公募中国研究组 | Mina
编辑、统筹 | Jamie
制作 | Jessica
易方达祁禾是十几年如一日的制造业投资专家。他相信企业的竞争力是长期收益的来源，擅长从企业竞争优势出发，自下而上选股，挖掘出福斯特、中航光电等牛股。
他的代表作易方达环保主题A，6年多时间实现近2倍回报，在近1500只灵活配置型产品中排名第3。
十几年如一日专注制造业
祁禾本科毕业于浙江大学，后在美国布朗大学取得硕士学位。2010年加入华泰联合证券任研究员，主要覆盖电气设备、新能源、有色金属等行业。一年后进入公募基金行业，2014正式加入易方达，目前除了管理基金，还兼任研究部工业研究组组长。
祁禾目前在管基金产品6只，截至2024年二季度，管理规模总计达223.59亿元。祁禾自2017年12月起管理“易方达环保主题”，该基金产品最新的管理规模为57.58亿元，截至2024年7月25日杨谷在这只基金上的任职回报达到196.65%，年化17.96%，在1453只同类产品中位列第3。
除了“易方达环保主题”，祁禾在管其他5只基金产品包括“易方达新思路”“易方达高端制造”“易方达智造优势”“易方达产业升级”“易方达核心智造”，从其在管的基金产品名称就足以见得，祁禾是易方达基金的制造业“专家”。
从6只基金产品的净值走势可以见得，祁禾沿用相似的策略在管理所有产品。
着重分析其代表作“易方达环保主题”。历史持仓中，易方达环保主题长期保持了80%以上的仓位配置于制造业，长期投资于电气设备、化工、电子、家用电器等行业。较少参与白酒、医药、科技三个热点板块，以及金融、地产、交运等板块。
在“易方达环保主题”自祁禾2018年初以来买过的669只股票中，从行业配置上看，前三位配置行业分别是工业（187只）、信息技术（174只）、材料（114只）、消费（100只）、医疗保健（59只）。
以每半年为一期统计，买过最多的股票分别是福斯特（10期）、金雷股份（9期）、隆基绿能（8期）、晶盛机电（8期）、阳光电源、南山铝业、奥特维、双良节能、联泓新科、美的集团（前述6只个股均为6期）。
此外，易方达环保主题的十大持仓个股的集中度也较高，长期超过50%，持仓个股也比较稳定，整体换手率维持在100%上下，即持股市场平均一年多。
在投资组合管理上，祁禾聚焦于自己擅长、熟悉的制造业，持股集中。祁禾表示，“不会去刻意分散组合，也不想单纯为了跟踪基准而影响持有人的收益”。
不过较高的集中度习惯，使得组合的回撤和波动率也相对较大，易方达环保主题自成立以来最大回撤39.25%，年化波动率22.61%。
挖掘牛股
祁禾大举加仓多在股价起飞的阶段，上涨乏力或股价回调时会适度减仓，等到股价再次启动再买回来。在福斯特这一只他买过最多期的个股上的操作可以印证他的思路。
易方达环保主题最早在2017年四季度买入福斯特，在持四年又两个季度后在2022年上半年卖出。
2017年末，易方达环保主题首次重仓福斯特，持仓数量达9.72万股，持仓市值不过是300多万元。2018年一季度，福斯特微涨，易方达环保主题大幅加仓58.68%。到了2018年二季度风云突变，市场下行，祁禾在福斯特上大概减了四成仓，持仓数量又回到9万股左右。
2018年下半年市场逐渐企稳，三季度、四季度祁禾分别加仓25.26%、2.87%，截至年末持仓数量达到11.74万股。2019年易方达环保主题主要在一季度加仓，持股数量大增276.94%至44.23万股。
进入2020年，福斯特股价全年涨幅接近150%，易方达环保主题四个季度对福斯特加仓幅度分别达到50.04%、26.57%、87.31%、147.05%，2020年末持股数量达到250.42万股，是2019年末的近9倍。2021年后，祁禾逐步清仓福斯特。
从整个周期看，2017年四季度到2022年二季度，福斯特区间涨幅高达498.88%，而祁禾一直在场，在高点撤退。
同样操作亮眼的个股还有中航光电。
易方达高端制造在2020年二季度买入中航光电，在持有三个季度后在2021年一季度卖出，持有期间的估算收益率为99.07%。
此外，易方达环保主题在2020年末第三重仓个股隆基绿能、2021年末的金雷股份在祁禾买入期间涨幅亮眼，分别为126.97%和118.29%。
偏爱中小市值成长股
由于青睐高端制造业的优质个股，祁禾的持仓呈现出中小市值成长股风格。截至2024年末，易方达环保主题同时持仓的120只股票中，持股市值平均302.17亿元，市值规模较小；仅中国石化、长江电力两只个股市值超5000亿元，市值100亿元至500亿的个股有25只，市值100亿元以下的个股达84只，小盘股占主流。
具体到投资框架上，祁禾坚持的是自下而上选股，以企业的竞争优势为主要出发点，投资偏左侧、逆向布局好公司。
他认为投资收益的本源来自具有竞争优势的企业，这些企业盈利能力更加持续，能够保持长期较高的ROE。制造业大部分公司并不是轻资产和to C的商业模式，有竞争优势的企业能长期给持有人带来较好的回报。
在分析企业的竞争优势时，供给侧是祁禾更加看重的。他曾谈到，供给端的实力决定了一家公司在行业内的竞争格局，所以他往往在理解了供给侧之后，再去看需求端，这样更能找到具备竞争优势的企业，比如去看企业的成本优势、规模优势以及产品优势等等。
举例来说，锂电池行业的行业空间5年间增长了十几倍，说明需求旺盛，但是需求增长的过程中还是有很多公司掉队，所以如果选的公司不具备很强的竞争优势，即便需求端很好也无济于事。
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