正泰电器：光伏电站工程承包把资产负债表搞坏了

正泰电器在我的印象里是个大牛股，如今沦落至股价跌掉2/3且毫无反弹的力度，不禁令人唏嘘。

这公司看营收金额简直是太牛了。

但是把营收拆开一看，全是不赚钱的业务在上升。

这个光伏电站工程承包业务，毛利率只有10%不到，增长的特别猛。

其实很多公司也有一些业务，例如贸易类业务，就是用来撑营收的，几乎是没有利润的。

但正泰电器这个工程承包业务，直接把资产负债表给搞坏了。

简单点讲，就是借了很多钱，这些钱都变成了存货。

存货明细中的项目叫作“合同履约成本”，老实说我也不了解这个科目，得百度才知道。

这个其实和我们理解的“存货”不太一样，它是建筑工程里面的概念，其实就是建完后即将出售的电站，但能不能卖上价格是个问题。

也就是说，这个业务，让正泰电器借了一大堆钱去搞大基建，但是建完了能不能卖掉就不知道了。

另外，公司这几年还多积累了大概100亿的应收账款，看账龄估计有不少要减值的。

自从光伏电站工程承包业务多起来后，整个公司的净利润率就回落了。

现在跌了那么多，股息率有2.58%了。可能很多人想让它提高股息支付率（现在才32%），但按照它目前的负债情况，这个股息支付率是不太会提升的。

研发有些停滞了。

结论

这公司现在要指望的是，光伏电站工程承包业务的钱能够尽早收回来，别到时候烂在自己手里了。

至于其它业务，这几年几乎没增长，从研发上也看得出来，估计老板的心思不在这儿了。

这家公司，原来搞高端制造业，转身去搞了基建行业，然后把资产负债表搞坏了。其实原本的业务倒也没有变差，只是新的业务资本市场不喜欢罢了，基建股的估值很多只能给到6、7倍。

如果光伏能好起来，这公司股价也能涨，但弹性没有光伏链条里一些周期属性强的大。

$正泰电器(SH601877)$