正泰电器在我的印象里是个大牛股,如今沦落至股价跌掉2/3且毫无反弹的力度,不禁令人唏嘘。
这公司看营收金额简直是太牛了。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/2B8464675FAECE65CD453EBD8818F903_w800h462.jpg)
但是把营收拆开一看,全是不赚钱的业务在上升。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/A125116097E6397F3251C4549D866CB0_w800h385.jpg)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/202934BD2BE5F5B55ADBFB9E61E528CF_w800h385.jpg)
这个光伏电站工程承包业务,毛利率只有10%不到,增长的特别猛。
其实很多公司也有一些业务,例如贸易类业务,就是用来撑营收的,几乎是没有利润的。
但正泰电器这个工程承包业务,直接把资产负债表给搞坏了。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/8195D7D036302CFFF72AEB328ABDBF67_w800h499.jpg)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/45CE25FFBE16CE4D608E85DEBF3F0837_w800h501.jpg)
简单点讲,就是借了很多钱,这些钱都变成了存货。
存货明细中的项目叫作“合同履约成本”,老实说我也不了解这个科目,得百度才知道。
这个其实和我们理解的“存货”不太一样,它是建筑工程里面的概念,其实就是建完后即将出售的电站,但能不能卖上价格是个问题。
也就是说,这个业务,让正泰电器借了一大堆钱去搞大基建,但是建完了能不能卖掉就不知道了。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/9148FDE8D2B40986E495690651AD3CAB_w800h497.jpg)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/F1B29B2FE46A4EE91DC52F25806FFB05_w800h412.jpg)
另外,公司这几年还多积累了大概100亿的应收账款,看账龄估计有不少要减值的。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/7219ADA363682E537265158FC41270B3_w800h500.jpg)
自从光伏电站工程承包业务多起来后,整个公司的净利润率就回落了。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/A3115CB53B9B57D7F166CBDF2D3B7771_w800h469.jpg)
现在跌了那么多,股息率有2.58%了。可能很多人想让它提高股息支付率(现在才32%),但按照它目前的负债情况,这个股息支付率是不太会提升的。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240806/86230924C0FFC8299324709784E6D5EC_w800h492.jpg)
研发有些停滞了。
结论
这公司现在要指望的是,光伏电站工程承包业务的钱能够尽早收回来,别到时候烂在自己手里了。
至于其它业务,这几年几乎没增长,从研发上也看得出来,估计老板的心思不在这儿了。
这家公司,原来搞高端制造业,转身去搞了基建行业,然后把资产负债表搞坏了。其实原本的业务倒也没有变差,只是新的业务资本市场不喜欢罢了,基建股的估值很多只能给到6、7倍。
如果光伏能好起来,这公司股价也能涨,但弹性没有光伏链条里一些周期属性强的大。
$正泰电器(SH601877)$
本文作者可以追加内容哦 !