近期，美国非农就业数据牵动全球资本市场。什么是美国就业数据的“大非农”和“小非农”？非农就业数据包含哪些内容？非农就业数据超预期或是低于预期，理论上会对全球资产带来怎样影响？
提到美国就业数据，常常有“大非农”和“小非农”之说。
所谓大非农，指的是美国劳工统计局统计的全美非农业人口就业数据，主要包括新增非农就业人数、失业率、劳动参与率、平均时薪等指标。其中，新增非农就业人数和失业率比较受到市场关注。
小非农是由Automatic Data Processing(美国自动数据处理公司，简称ADP)发布的私营部门非农数据(Nonfarm private sector employment)。
两个数据主要区别在于统计口径不同：小非农主要是私营部门的非农数据，大非农是全美所有的非农行业统计。
一般来说，小非农的数据发布要比同期大非农数据的发布要早一点：大非农就业数据在每月第一周的周五晚上发布：夏令时是20:30（4月--10月）;冬令时是21:30（11月--3月）。小非农则在非农数据前两天晚上（周三）公布。
在投资领域，小非农理论上被认为是大非农的前瞻，也就是市场会通过小非农预期大非农的表现。逻辑在于：私营企业的就业人数如果骤降，那么总体的非农业就业人口数量也有一定概率跟随。
比如，就最近发布的7月美国非农数据而言：上周三，ADP就业报告（即小非农）显示，美国7月民间企业就业人数经季节调整后增加12.2万人，增幅低于经济学家预期的15万。
紧接着，美国劳工统计局8月2日发布数据，（即大非农数据）显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人。当然，近年来也出现过大非农和小非农趋势背离的情形。
美国非农就业数据是美联储制定货币政策的重要参考。以最新的市场环境为例，7月美国新增非农就业人数明显低于预期，失业率超预期反弹，市场担忧美国经济衰退的可能性提高，交易美联储降息预期升温。“衰退交易”逻辑下，如果市场不发生流动性危机，通常美元承压，黄金作为美元的替代品则可能会因此有所利好。
而在权益市场方面，如果美国非农就业数据低于预期，可能表明企业盈利走弱、经济衰退可能性增加，对美股的基本面带来利空。但值得注意的是，全球资产的走势不止受到美国非农就业数据一种因素的影响。
作者：
刘国池 S0570624070049
