$能特科技(SZ002102)$ $浙江医药(SH600216)$ $花园生物(SZ300401)$ 新和成
写在前面：
1）和大家理解差别的是，投资者认为帝斯曼退出仅是转让，不涉及产能消失。
实际上帝斯曼退出绝大多数维生素装置都是因为老旧要拆除，部分设备在统一厂区也无法单独出售。
绝大多数产能是永久性退出。
2）巴斯夫设备老旧是频发发生事故的根源，同时开工率持续降低。
巴斯夫同样有退出预期，面临国内维生素行业竞争和自身设备和路线老化，同时维生素占比低，彻底退出是这些跨国公司的最佳选择。
3）能特科技收购帝斯曼合资公司是势在必得，一方面股权结构优势，另一方面技术专利授权，最后不管石首能特还是益曼特均在荆州（能特实控人荆州国资委）。
能特被荆州国资委控股后，专门声明大力发展合成生物和精细化工。
4）帝斯曼极少部分工厂是在华购入，独立工厂，单独出售基本给原股东和行业巨头，产业格局进一步优化。
本次维生素价格暴涨核心也是因为维生素格局好，导致的相关公司有定价权。
5）本轮业绩弹性最大的非维生素E莫属，产能大，价格弹性高。
新和成3万吨维生素E，630多亿市值，浙江医药2.5万吨维生素E，130多亿市值，能特科技3万吨维生素E，仅70亿。仅为新和成十分之一（启动前，金龙和宇通营收差不多，市值差10倍。
），同时技术路线更优，成本更低
能特科技本轮底部低价（类似于启动前的金龙汽车和大众交通）是否是大机会呢？
5月深度写了好几天的香雪制药成了创新药和创业板龙头。5个交易日就翻倍了。
逻辑和当时写的一模一样。
这其实是我科普的核心，就是找到低位有特色和预期差的好公司。
考虑到市场并不好，持续性堪忧，所以底部的时候大家还是要多关注。后面其实涨高了，很多公司和行业不是一次性，调整下来了可能也是机会。
交易层面的事情不要问我，任何股票涉及到操作都会有人亏钱赚钱。
香雪也是当时涨了40%，因为板块和大盘暴跌，后面也调整了，反而低点给了机会。
再说下维生素，目前从价格来看维生素价格还没到主升浪，预期还是很大的。相关公司涨幅并不大，除了浙江医药
其实私下的时候，也不建议大家追高。
我一直强调2个公司，都是有预期差且底部的公司，包括能特科技。
核心逻辑看
维生素分享
维生素最大弹性最大预期差能特科技
为什么说这是维生素历史最大一轮行情
本身是底部，所以就多说一点情况。发现对这个行业大家有很大的预期差。
先拿今年一直主推TMA正丹科技的 国盛化工的研报
【国盛化工】VE报价继续上行，景气趋势不变，坚定看好
根据百川盈孚，截止8月5日，饲料级VE粉出厂报价上调至150元/kg。继DSM于7月18日将报价上调至125元/kg后，报价再度上调。
本轮VE景气开始于年初，6月下旬斜率开始上行，已迈入景气
价格是供需情况最好的反映，本轮VE价格最低的位于去年12月52元/kg，缓慢上涨至6月下旬71元/kg后涨价斜率上行，上涨至7月底95.5元/kg。截止8月3日，VE成交价格上涨至125元/kg。#在BASF事故发生前VE就已经进入了景气拐点。
我们认为，本轮VE供给格局的变化可类比2008年
安迪苏的退出是2007-2008年VE的超级景气的重要催化，当时VE价格由2007年上半年约38元/kg最高上涨至2008年6月275元/kg。受益于VE上一轮超级景气，浙江医药2008年净利润同比增长1618%，2005-2010年股价上涨超过20倍。
价格才是周期股的硬道理
参考我们4-5月重点看好的板块：
• 4月11日，TMA跳涨至2.45万/吨，正丹当天收盘市值35亿元;
• 5月22日，TMA上涨至5万元/吨后稳定，正丹收盘市值143亿元;
• 8月5日，TMA最新价格5.28万元/吨，正丹收盘市值158亿元。
从始至终，正丹股份市值变动由TMA价格主导（途径行业新增产能等信息）。说明在当下，产品价格是化工周期股表现的核心主导因素。
核心关注：#浙江医药 （2021年VE产量4.9万吨、VA产量0.4万吨）；#新和成。截止8月5日，新和成市值相比BASF事故前高0.1%，浙江医药市值相比事故前高9.3%。
联系人：杨义韬/尹乐川
风险提示：行业库存超预期释放，新产能投放加速，技术迭代风险。
可以看出，市场其实对巴斯夫的预期已经没了
第一，帝斯曼退出维生素
帝斯曼彻底退出是本轮最大的催化
很多人认为退出并不会减少维生素产能，这就是预期差之一。
1）帝斯曼退出的核心因素是部分设备已经老旧，类似于巴斯夫，产能已经是十年以上和几十年的产能，继续维持生产需要很大的检修甚至重置成本，综合考虑不愿意新增投资，另外考虑到国内的竞争和综合成本，维生素将全部裁撤。
2）大多数是彻底退出，设备会拆除而不是转卖。
一方面因为设备老旧没有重新利用价值
另一方面很多维生素项目在整体化工园区中，不可能单独出售部分设备给其他公司。比如帝斯曼的瑞士化工公司，维生素只是园区设备板块之一，巴斯夫的路德维希公司，维生素也是巨大园区和设备群的一小部分。
不可能单独卖几个设备给其他公司
第二，巴斯夫也有退出的预期
行业一直有巴斯夫也退出的消息，其实巴斯夫和帝斯曼的情况一样，原来设备老旧，成本高缺乏竞争力。印象中，大家也觉得巴斯夫经常起火或者爆炸，核心就是因为装置老化，导致经常出现事故。
巴斯夫的开工率其实也在持续降低。
面对国内的优势竞争，巴斯夫除非打算重新建设新设备，目前来看可能性很低，维生素板块不仅在巴斯夫还是帝斯曼占比都不高，而且缺乏竞争力，退出也是必然。
不管是巴斯夫还是帝斯曼的退出，基本都是永久性的退出。
第三，能特收购益曼特和石首能特
只有少量公司会卖出，就是帝斯曼前段时间在国内收购的维生素公司，比如和能特合资的益曼特和能特科技
1）帝斯曼在华的VE是益曼特和石首能特，石首是参股，益曼特控股。都和能特科技深度合作，能特有优先购买权。
2）益曼特和石首能特技术专利都是能特科技的，只是技术授权。帝斯曼欧洲公司和其他工厂的技术路线都是老路线。所以出售给其他公司面临能特科技的技术授权问题
3）石首能特和益曼特均是湖北荆州公司，能特科技重组后大股东是荆州国资委。
帝斯曼25年要彻底退出，24年以来已经开始频繁售出，所以益曼特和石首能特出售给能特科技基本是水到渠成。
第四，行业定价权
本轮维生素价格暴涨，很多投资者诟病是厂家坐庄。
其实并不难这么理解，难道英伟达57%以上的净利率不是坐庄吗？
核心是因为维生素行业竞争格局好，同时有优化空间，具有深度定价权。
维生素是国内制造业少有的反内卷公司。
同样的，帝斯曼只有少量公司是在华，基本都会出售给巨头。
帝斯曼退出会让行业格局进一步优化。
比如维生素D是花园生物定价。
维生素E是新和成，能特科技，浙江医药定价
维生素A是新和成和浙江医药定价
第五，业绩弹性
仅目前的价格，已经能支撑相关公司弹性。
另外随着帝斯曼退出，本轮VE迎来历史最大景气期。
能特科技本轮VE基本没涨，底部低价（类似于启动前的大众交通，金龙汽车），同时弹性大，也有较大的并购预期
有望成为本轮维生素特别VE的基本面黑马和弹性龙头。
类似于差不多的营收规模，金龙汽车市值仅为宇通客车的十分之一，本轮也是一样的VE规模，能特科技仅为新和成市值的十分之一。
以上仅为个人思考和行业记录，不涉及任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。
（全文转自 天道酬勤我午休）
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