热交换器行业里有多家实力强大的企业，例如三花智控、银轮股份、宁波精达等。整个行业呈多元化的竞争格局。
今天，我们来聊一聊里面汽车热管理领域的龙头企业，那就是银轮股份。
银轮股份，作为热交换器行业的首家民营上市公司，深耕汽车热管理领域40年，在商用车、乘用车、新能源乘用车热管理等领域都拥有强悍的竞争力。
那么，银轮股份的过人之处究竟在哪里？
我们来看一下银轮股份近些年的业绩表现。
数据显示，2019-2023年，公司的营业收入从55.21亿大幅增长至110.2亿，年复合增速18.86%。同时，净利润从3.177亿增长至6.121亿，年复合增速为18.97%，增速十分抢眼。营收和净利润都呈现了大幅增长，可见公司的整体业绩表现十分优越。
2024年第一季度，银轮股份的总营收同比增长16.22%，净利润同比增长50.58%，继续保持了高成长的状态。
既如此，公司的盈利能力表现怎样呢？
从图中数据来看，自2021年起，银轮股份的ROE增长幅度显著，从2.28%攀升至2023年的12.07%，超越恒瑞医药、东阿阿胶这样的行业龙头，展现出了强劲的盈利能力。
而一家公司ROE的变动与净利率、总资产周转率及权益乘数的变动是息息相关的。接下来，我们对银轮股份的对ROE进行拆分。
从图中各项数据的变化趋势来看，2019-2023年，公司的总资产周转率从0.678次增长至0.742次，权益系数从2.063增长至2.635，两者都趋于稳定，没有经历很大的波动，对ROE增长的影响有限。
净利率自2021年的3.38%攀升至2023年的6.36%，与公司ROE的整体变化趋势相似。可见，自2021年起，公司ROE的攀升主要因素是来自净利率的增长。
我们都知道，影响净利率的因素有两个，一个是毛利率，一个是费用。
我们先来看毛利率的近年表现。
从图中趋势看出，2021年后，公司毛利率在20%左右小幅波动，整体趋于稳定。那么，在毛利率波动稳定的情况下，净利率的增长，与公司对费用的有效把控有关。
那么，我们再来看看费用方面。
2021年起，公司的成本费用利润率从3.7%上升至7.29%，呈大幅攀升的增长趋势。这意味着，公司在成本控制和费用管理方面做的很好，使得净利润相对增加，也进一步增强了公司的获利能力。
由此可见，这些年间银轮股份的毛利率趋于平稳，净利率的提高主要是受到费用方面的驱动。
那么，银轮股份的核心优势是什么？
一个是研发方面，专利较多。
截至2023年，公司新增了140项专利申请，技术水平是引领行业的存在。
数据显示，近年来公司在研发方面的投入连年攀升，研发金额从2020年的2.69亿增长至2023年的4.90亿。同时，研发投入占营业收入的比例整体也呈上升趋势，从4.26%增长至4.45%。可见，公司一直对技术发展非常重视。
不仅如此，2023年报显示，公司研发人员的学历结构再度优化，硕士、博士的研发人员占比较上一年分别增加30.26%、25.0%。对公司来说是一股强大且优质的技术创新驱动力量。
一个是客户方面，享受红利。
银轮股份与同行业的另一龙头企业三花智控，形成错位竞争的势态，共享着客户资源。彼此也能充分享受客户发展带来的红利。
就拿特斯拉来举例，上海银轮生产基地为特斯拉上海工厂提供配套，波兰银轮工厂和墨西哥工厂为海外特斯拉工厂配套。
目前，公司从特斯拉获得的收入占比超过总营收的10%。随着特斯拉新能源汽车订单增加，公司预计在2024年底时，在特斯拉处获得的份额占比会拉大到13%。可见，优质客户发展好，收入增长，银轮股份的业绩增量都有保障。
既如此，银轮股份未来的成长逻辑是什么？
第一，液冷空间足够大。
我们知道，高功率服务器需要搭配液冷技术。如今的算力市场的规模不断扩大，市场对液冷技术的需求也在不断提升。
《电信运营商液冷技术白皮书》的三年愿景中提到，将在2024年实现10%的新建项目中试点液冷技术，2025年后会实现50%以上的项目规模应用。
IDC（互联网数据中心）对未来液冷服务器市场的预测也很乐观。预计未来五年液冷服务器的市场规模会一路高涨，将在2027年达到95亿美元，年复合增长率（GAGR）56.6%。
除此之外，热泵、储能和工业/民用业务等市场都在不断扩张。未来市场的前景广阔，市场需求不断增加，可见公司的订单数量也会随之增加。
第二，热管理量价齐升。
我们知道，假设同时为室内供暖维持室温20℃，传统电阻加热器需要消耗电能10KW，而热泵只要2.85KW，可以做到节省大量能源。
截至2023年，PTC电加热器的单车价值量区间为1000-1500元，而热泵的价值量最低都能翻4倍。只是如今的热泵市占率并不高，仅有15%，远低于PTC电加热器的85%。
根据产业在线的数据显示，过去几年国内的热泵市场规模呈逐步增长的趋势。2023年总销售额达到了303亿元，同比增长13.2%，且预计2024全年将达到308亿。
欧洲热泵市场的预期更高，欧洲热泵协会预计2026年后热泵渗透率达到34%。可想而知，随着热管理系统升级，海内外市场规模拉大，能为公司带来的附加价值之大。
由此可见，银轮股份具备强悍的量价齐升逻辑。
第三，海外营收加速提升。
银轮股份在2001年起涉足海外业务，目前开始加速放量。
2023 年，公司累计获得了 223 个项目，包括阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、日立能源等风电变压器换热器等。预计这些项目达产后，将会为公司新增的年销售收入超过 61.06 亿。而这其中的25.88 亿来自于国际订单，占比 42%，可见海外业务会为公司的业绩增长贡献极高。
从公司的营收占比中也能看出海外市场逐渐增强的业绩表现。数据显示，2021-2023年，公司的外销营收从14.6亿增加到24.71亿，增长幅度高达69.35%。同时，外销收入占总营收的比例整体从18.68%增加至了22.42%。
总之，银轮股份在汽车热管理行业中的龙头地位十分稳固，近些年业绩增长明显，盈利能力强悍，量价增长的逻辑明确。未来，随着项目逐步落地，预计公司业绩将保持高速增长。
关注小象说财，立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
本文作者可以追加内容哦 !
