江苏正丹化学工业股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“曹正国”。公司主营业务为高端环保新材料和特种精细化学品的研发、生产和销售。公司主要产品有偏苯三酸酐,偏苯三酸三辛酯、对苯二甲酸二辛酯、乙烯基甲苯、均四甲苯、高沸点芳烃溶剂。
根据正丹股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收13.82亿元，同比大幅增长86.52%。扣非净利润2.84亿元，同比大幅增长10.97倍。正丹股份2024年半年度净利润2.86亿元，业绩同比大幅增长10.16倍。本期经营活动产生的现金流净额为6,576.46万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
酸酐及酯类收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为工业，主要产品包括酸酐及酯类和高沸点芳烃溶剂两项，其中酸酐及酯类占比73.47%，高沸点芳烃溶剂占比25.24%。
2、酸酐及酯类收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年半年度公司营收13.82亿元，与去年同期的7.41亿元相比，大幅增长了86.52%。
主营业务大幅增长的原因是：
（1）酸酐及酯类本期营收10.16亿元，去年同期为5.07亿元，同比大幅增长了100.5%。
（2）高沸点芳烃溶剂本期营收3.49亿元，去年同期为2.18亿元，同比大幅增长了60.22%。
近两年产品营收变化
3、酸酐及酯类毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的4.74%，同比大幅增长到了今年的25.07%，主要是因为酸酐及酯类本期毛利率34.92%，去年同期为5.89%，同比大幅增长了近5倍。
4、酸酐及酯类毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2021-2024年半年度高沸点芳烃溶剂毛利率呈大幅下降趋势，从2021年半年度的9.91%，大幅下降到2024年半年度的-3.55%，2024年半年度酸酐及酯类毛利率为34.92%，同比大幅增加29.03个百分点。
主营业务利润同比大幅增长
1、主营业务利润同比大幅增长10.77倍
主要财务数据表
2024年半年度主营业务利润为3.24亿元，去年同期为2,752.70万元，同比大幅增长10.77倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为13.82亿元，同比大幅增长86.52%；（2）毛利率本期为25.07%，同比大幅增长20.33%。
2、营业总收入同比增加86.52%，净利润同比增加10.16倍
2024年半年度，正丹股份营业总收入为13.82亿元，去年同期为7.41亿元，同比大幅增长86.52%，净利润为2.86亿元，去年同期为2,563.11万元，同比大幅增长10.16倍。
净利润同比大幅增长的原因是：主营业务利润本期为3.24亿元，同比大幅增长10.77倍。
净利润从2021年半年度到2023年半年度呈现下降趋势，从6,161.67万元下降到2,563.11万元，而2023年半年度到2024年半年度呈现上升状态，从2,563.11万元增长到2.86亿元。
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为3.36，在2023年半年度到2024年半年度正丹股份存货周转率从2.03大幅提升到了3.36，存货周转天数从88天减少到了53天。2024年半年度正丹股份存货余额合计3.53亿元，占总资产的13.87%，同比去年的3.18亿元小幅增长了10.99%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，库存商品占存货的比例最大，达到53.87%，余额同比增长17.40%；其次，原材料占比35.92%，余额同比增长30.69%。
存货分类
在建工程余额猛增
2024半年度，正丹股份在建工程余额合计2.39亿元，相较期初的1.32亿元大幅增长了80.96%。
在建工程概况
本报告期内，重要在建工程新增投入1.04亿元。在此之中，1.5万吨/年高分子特种树脂单体系列产品项目本期新增投入4,154.24万元。
新增较大投入项目
反应尾气综合利用制氮项目
该项目于2020年4月27日发布建设公告。
本项目计划建设周期12个月。
建设内容：公司拟充分利用偏苯三酸酐生产装置排放尾气中氮气含量在92%以上以及氧浓度在0.5%以下的特点，进一步挖掘尾气的价值，拟新增尾气制氮装置，对中压富氮尾气进行综合回收利用，采用国内先进的MDEA化学吸收脱碳技术、成熟的低温深冷精馏工艺路线，生产一定规格的氮气和液氮产品。
遵循谨慎性原则，按所得税后口径计算，项目静态投资回收期（含建设期）为5.9年，税后内部收益率为15.94%，总体预期经济效益良好。
基本信息
1.5万吨/年高分子特种树脂单体系列产品项目
该项目项目预算为1.18亿元，本期投入4,154.24万元，项目工程进度为90.00%。
基本信息
1万吨/年均四甲苯装置技改项目
该项目项目预算为1,200.00万元，本期投入3,910.85万元，项目工程进度为1.50%。
基本信息
偏苯三酸酐装置节
该项目项目预算为2,500.00万元，本期投入1,841.39万元，项目工程进度为98.00%。
基本信息
亮点、风险及经营评分
1、亮点信息表
2、风险信息表
3、经营评分及排名
经营评分：88总排名：15/125
行业排名（其他化学制品）：1/4
注：截止到2024年08月06日，A股总共有108家发布中报，该公司所属行业总共75家，已出中报4家
其他化学制品行业经营评分排名前三名
总结
1、经营分析总结
公司盈利能力优秀，2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润2.86亿元，较上期大幅增长。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年半年度主营利润3.24亿元，较去年同期大幅增长。
值得一提的是，2024年半年报显示在建工程余额猛增，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年08月02日）
可以看到，正丹股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年08月02日，正丹股份的PE-TTM是276.71，而其他化学制品行业的PE-TTM是24.17，正丹股份的PE-TTM远高于其他化学制品行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
正丹股份神奇公式排名
行业排名前3公司神奇公式排名
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