本篇我们展开聊下片仔癀的估值啊，片仔癀处在一个好的行业，也是一家好的公司，那么就看看估值，看看当前股价合不合理，便不便宜，贵不贵，值不值得买。
片仔癀的估值
★片仔癀的股价复盘
首先我们看看片仔癀上市后的股价走势。片仔癀上市以来，股价上涨约67倍（开盘当天收盘价），年化CAGR达到了约22%，股价投资收益率与业绩基本类似，所以价值投资一定要看业绩啊。这个业绩和这个股价走势，是不是像之前聊到的高端白酒，年化收益与山西汾酒类似了。（汾酒上市29年多以来，营收增长了56倍，净利润增长了84倍，股价增长了256倍，给投资者带来了21%的复合年化收益率。）
片仔癀上市后股价走势
再看看关键财务数据（漏了2003年的，理杏仁最多显示20年图）。看下片仔癀自2003年上市后的21个财年里，营收是持续增长的，没有一年是负增长，所有年度均为正增长。营收从2003年的2.14亿，增长至2023年的100.58亿，累计增长了47倍，年化CAGR约为20%。
净利润自上市以来，除有3个年度是下滑的，其余年份均为正增长。从2003年的6057.47万，增长至2023年的28.51亿，累计增长了47倍，年化CAGR也是约20%。
片仔癀上市后营收和净利润持续增长
所以综上，片仔癀是典型的业绩持续增长，推动股价持续增长的白马价值股。只要其业绩未来持续增长，股价仍然会创新高。所以我们要持续关注片仔癀的基本面和企业经营情况，以让自己对其未来业绩判断始终相对的较为准确。
★片仔癀的估值
聊估值，再重复下我之前反复唠叨的，过去和现在是现在的安全边际（这个相对好把握，因为已经发生了），未来也是现在的安全边际（这个相对难把握，因为还没有发生），只有把这两个安全边际都利用上，我们做价投才能大概率赚钱。这也是格雷厄姆-多德投资部落的人们非常坚持的安全边际。
很多人都说估值是一门艺术，主要是考虑估值的复杂性和难以定量精确性。这里面主要的难度或者说不确定性就是未来的成长性的难以预测。因为对于一家上市多年的公司来说，基于其过去和现在财报等，是可以有个大概的估值中枢定量区间的。
但是这个定量区间，是基于过去和现在，未来的经营业绩如何变化，很难预测，如果利润持续增长，那么估值就会持续降低，这是投资者乐于见到的，如果利润持续下滑，那么估值就会持续升高，那就意味着当初买贵了。这就是估值难的地方。
关于片仔癀未来的成长空间还是很大的，具体的分析大家可以参考我之前文章中药系列之片仔癀分析（三）片仔癀还有多大成长空间 ？？？，我这里就不再啰嗦了。
首先我们看下整个中药行业当前的估值情况，当前中药行业的估值是23.6倍PE，处于过去十年的17.1%的位置，低于20%，算是处于低估状态的。仍高于2019年初的17倍PE和2022年9月的18倍PE，距离最低估值还有30%的下行空间。也就是说还没到非常低估的位置。行业如此，但是个股却分化很大的，这主要是不同公司的基本面业绩和增长预期不一样导致的。
中药行业近十年PE估值
我们再看下片仔癀当前估值是42倍，过去十年的历史分位值是8.7%，相较于片仔癀过去的自身估值，当前是低估的。虽然片仔癀长期确定性很强，但是这个估值的绝对值无论是相较于行业估值，还是相较于短期确定性更强的茅台，都是贵的。
如果再往前看，2004年底和2009年初，片仔癀的最低估值是降到过20倍PE的。2014年是去到过30倍PE以下的。所以如果片仔癀因为短期的消费降低，业绩增长放缓，估值再往下杀，股价最多还能再腰斩的。所以显然当前的42倍PE估值是贵的。
片仔癀近十年PE估值
假设未来3年，片仔癀的净利润每年保持5-10%的增长（这种可能性比较大），那么三年后业绩增长为15-33%，假设估值保持不变，那么投资片仔癀的年化收益就是5-10%。如果是这个业绩增速，估计估值肯定要继续往下杀，那么现在这个价格买入，未来3年基本赚不到什么钱。再悲观点，如果估值杀得狠一些，甚至会亏钱。
假设未来3年，时间延长，经济回暖较慢，片仔癀不增长，那么估值一定往下杀的很厉害，那么现在这个价格买入，铁定要亏损的。
假设未来3年，乐观一点，很快结束，片仔癀重回快速增长，净利润每年保持15-20%的增长，那么三年后业绩增长为52%-73%。那么估值大概率可以维持住当前估值，投资片仔癀的年化收益就是15-20%。估值甚至可以提升到55倍PE的平均估值，那就是戴维斯双击了，收益也会更高一些，估值提升的收益就是约31%了。对于更高的估值，过去最高到过156倍PE，这里就不假设了啊，只能说很难。
我当前是没有持有片仔癀的，但是我正在建仓的医药医疗相关基金是有持有片仔癀的，相当于间接持有。
对于片仔癀个股，我觉得当前的估值对于我而言还是贵了，说白了安全边际还不够大，通过我们前边的各种假设可以看出，当前这个价格是贵的，一旦业绩增长放缓甚至停滞，那么估值肯定要继续往下杀的，当前买入，未来3年亏损是大概率的事情。乐观的情况可能会出现，但是我们总要给自己留安全边际嘛，以保守的情况去做打算。
所以我觉得片仔癀至少低估区要低于25倍，也就是股价在125元左右，最多放宽到30倍PE，对应股价大概在148元左右，可以考虑开始建仓。每跌10%左右，加一次仓。片仔癀在我的组合中，我认为最高可以给到20%的仓位，分3次左右完成建仓。也就是说如果完成建仓，片仔癀的估值可能要到20倍左右了，接近其历史最低估值的位置。
这样的建仓策略，安全边际才会大，未来大概率才不会亏损。当然估计也很难完成建仓，甚至很难开始建仓，就看市场先生了。没有建仓，也没关系了，反正错过的机会就不是你的机会。
资本市场，机会总是很多的，只要抓住你能抓住的就可以了。不会影响投资组合的收益率的。我说过，投资靠的一定是一个组合，不是一两家公司。就像巴菲特说的，格雷厄姆-多德部落的投资者，持仓可能完全不一样，但是他们都能取得多年15-30%的年化投资收益率。只要牢记，一定要在自己的能力圈里投资，心态佛系一点，坚持价投的主要原则就可以稳定盈利，享受复利奇迹。
好了，片仔癀系列分析做完了，基本上把片仔癀的过去、现在和未来聊清楚了，但并不代表片仔癀的研究就到此结束了，特别是对于片仔癀持有者而言。当然没有持有，也不代表不去关注，关注本身也是投资的一部分。要持续持续跟踪片仔癀的季报和年报，看看片仔癀的具体经营是如何变化的，其增长是否如我们预期的那样。投资的乐趣就在于此，一步一步用时间去验证自己的判断，不也是一件幸福的事情嘛。
全文完
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