近期医药板块投资观点及重点标的推荐 0804
1.医药行业整体投资策略
八月份乃至下半年的医药行情被看好，核心逻辑是政策的边际趋缓和企业端盈利预期的修复。从估值和机构配置角度来看，医药板块处于历史上较有吸引力的位置。
去年7月28日开始的医疗反腐行动对医药行业产生了深远影响，但目前政策趋严的可能性较低，医疗行业的运营逐步恢复正常，政策的边际趋缓为医药行业带来积极影响。
2.政策支持与市场机会
今年3月10日出台的创新药全产业链支持政策，以及广州、上海、北京等地的配套政策，显示出国家对创新药的支持力度加大，有望带动相关企业的发展。
医保局出台的提高医保人员意愿和加大医保筹资的相关文件，显示出国家在提高医保筹资方面的努力，这也为医药行业带来了明显的上涨机会。
3.盈利预期修复
医药行业在2024年上半年表现疲弱，但随着医院和企业逐步适应新形势，业务开始恢复正常。预计三四季度，部分领域的公司业绩将持续向上。
院内市场和出海企业的业绩增长确定性较高，尤其是去年三季度基数较低的情况下，预计三季度将有一批企业业绩增长显著。
4.DRGs下不受影响的品种
DRGs按病种付费主要控住院端，对门诊影响较小，门诊用药和检测孕育机会。例如九州制药的洛索洛芬贴膏和英诺特的三年检、五年检等产品。
手术相关的药品和器械在DRGs下有较高毛利，麻醉药品如人福医药和华东医药的业绩预计将同环比增速。
5.集采政策受益方向
国家对集采医院端执行量要求严格，医院和第三终端逐步习惯使用集采药品。原料药制剂一体化公司如仙居制药和华海制药在集采中具有成本优势，预计受益显著。
6.创新药与创新产业链
创新药企业如和黄医药、康方生物在政策支持和降息预期下，商业化进程加快，部分企业预计明年将实现扭亏为盈，收入和利润增幅惊人。
7.血制品与维生素
血制品行业供不应求，企业通过新设浆站和提升采浆量等方式提升利润，派林、天坛等公司有望进一步增长。
维生素市场竞争格局较好，维E、VD1、VD3等产品价格上涨显著，浙江医药等公司业绩弹性大，预计三季度业绩将显著超过上半年。
8.仙居制药
仙居制药在制剂和原料药领域均有明确变化，存量业务出清，增量业务逐步释放。公司预计未来几年净利润增速约20%，估值较低，政策利空基本消化。
9.人福医药
人福医药在麻醉药领域具有战略物资、民生工程和特殊药品的特点，需求端持续增长，供给端壁垒高。公司财务状况改善显著，预计未来几年利润稳步增长。
10.泰林生物
泰林生物在血制品领域供给端壁垒高，采浆量是核心限制因素。公司在手38个浆站，管理层积极作为，业绩增长确定性强。
11.和黄医药
和黄医药在创新药领域表现突出，多个产品在海外销售超预期，预计全年销售额将超过2亿美金，未来有望在全球主要市场获批。
12.康方生物
康方生物在创新药领域具有较高关注度，核心产品在海外市场进展顺利，预计未来将有多个核心催化事件推动公司估值提升。
Q&A
Q：DRGs按病种付费对门诊和住院的影响是什么？
A：DRGs按病种付费主要控制住院端，对门诊影响不大。门诊用药和检测方面存在机会，例如九州制药的洛索洛芬贴膏和英诺特的三年检、五年检等检测项目。新冠和流感在三季度以来发病率增加，预计8、9月份可能进一步增加，门诊和急诊检测需求也会增加。此外，DRGs下手术用药需求增加，手术相对药品来说是高毛利产品，老龄化趋势也会加速手术用量增长，重点关注麻醉药品如人福医药和华东医药。
Q：集采政策对医药行业的影响如何？
A：集采政策使医院端对集采药品的使用更加严格，医院和第三终端如药店也开始更多使用集采药品。原料药制剂一体化的公司在集采中具有成本优势，容易受益。重点推荐仙居制药和华海制药，这些公司在集采后业绩弹性大，存量业务包袱小。
Q：创新药和创新产业链的发展前景如何？
A：创新药受到政策呵护和降息预期的推动，中国创新药产业进入商业化密集开展阶段，预计明年会有一批公司如和黄医药、百济神州、信达等扭亏为盈，收入和利润增幅将非常惊人。部分企业如和黄、克隆博泰、迪传奇生物等已经具备出海能力，未来前景广阔。
Q：医药行业中哪些领域不受通缩影响？
A：血制品和维生素领域不受通缩影响。血制品公司多为国企或央企，供给受限，预计2030年前供不应求。企业可通过新设浆站、提升采浆量和新增品类等方式提高利润，如天坛生物通过竞品提升毛利率。维生素领域，维E、VD1、VD3竞争格局较好，近期价格上涨明显，尤其是巴斯夫工厂火灾导致维A和维E前驱体生产受影响，价格跳涨。重点推荐浙江医药，预计其三季度业绩弹性大，单季度业绩可能超过上半年总和。
Q：近期医药板块有哪些重点推荐的公司？
A：我们推荐的公司包括仁和、远东、吉贝尔等。这些公司在业绩同比和环比均有所提升。
Q：先声制药的投资逻辑吗？
A：先声制药是一家台州新区的国企，主要从事一体化业务。过去几年因集采和反腐导致业绩不佳，但目前存量业务出清，增量业务逐步释放。新药如奥美克松钠有较好前景，预计未来几年会呈现加速增长。公司也从招商代理转向学术推广，研发投入增加，制剂业务有望加速发展。
Q：先声制药的原料药业务有何特点？
A：先声制药的原料药业务壁垒高，产线专用，行业新进入者少。公司正向法规市场扩展，去年通过了美国FDA和WHO认证，国际原料药业务进展顺利。
Q：先声制药的盈利预期如何？
A：预计2024年和2025年的净利润分别为7亿和8.4亿，增速约为20%。公司规划五年内复合增长20%，估值分别为17倍、14倍和12倍。现有产品支持这种增长，政策风险基本消化，估值较低。
Q：廉福医药和泰迪生物在老龄化和DRG背景下有何发展？
A：老龄化和DRG执行下，手术量增长明确，尤其是与手术相关的麻醉药需求将长期稳定增长。非手术麻醉领域，如ICU、癌症疼痛、舒适化医疗、多模式镇痛等也有进展。
Q：ICU和癌症疼痛领域的麻醉药需求如何？
A：ICU领域上半年增长5%，二季度恢复到10%以上，三四季度预计增长20%以上。癌症疼痛领域在国内仍有巨大潜力，未来需求将显著增长。
Q：除了ICU和癌症疼痛，还有哪些麻醉药应用领域？
A：无痛胃肠镜、无痛分娩和剖腹产、无痛拔牙、医美等领域，甚至新兴领域如体外碎石，都涉及麻醉药的应用。总体来看，任何涉及疼痛的领域都可能用到麻醉药。
Q：国内三甲医院在无痛医院建设方面的进展如何？麻醉药的需求和供给情况如何？
A：国内一些头部三甲医院早已开始推动无痛医院的建设，每个科室都配备无痛专业。无痛医院的建设预计将持续五到十年以上。麻醉药的需求端非常强劲，受人口老龄化和DRG/DIP的加速执行影响，非手术麻醉的增长也在推动需求。供给端方面，麻醉药是战略物资、民生工程和特殊药品，具有很高的管制壁垒。麻醉药品分为四类，管制类麻醉药品的供给端壁垒尤其高。目前市场上仅有两家原料供应商和三家制剂企业。由于需求持续增长且供给端稳定，麻醉药领域没有出现颠覆式创新，供需关系较为稳定。
Q：人福医药的核心资产和未来发展前景如何？
A：宜昌人福是人福医药的核心资产，连续22年实现正增长，年均复合增长率为21%。宜昌人福的产品线包括重组人生长因子、口服麻醉药品（如羟考酮缓释片、枸橼酸芬太尼缓释片等）和手术期耗材等。公司还在逐步放量高端制剂的出口。人福医药的财务状况也在改善，资产负债率从60%降至45%，有息负债从160多亿降至80多亿。未来几年，公司净利润预计为22.6亿（2024年）、26亿（2025年）和30.5亿（2026年），对应的PE估值分别为13.5倍、11.7倍和10倍。
Q：泰林生物在血制品领域的优势和未来发展潜力如何？
A：泰林生物在血制品领域具有很强的供给端壁垒，主要是浆站资源的获取。血制品行业自2001年后没有新批牌照，牌照成为稀缺资源。泰林生物通过收购和整合，逐步扩大浆站资源，目前拥有38个浆站，分布在广东双林、派斯菲克和新疆德源三个基地。公司管理层积极作为，未来几年业绩增长的确定性较强，成长潜力巨大。
Q：竞品在国内的医保报销情况和未来趋势如何？
A：竞品目前在国内的医保报销比例非常低，主要针对一些严重疾病，如全身出血的紫癜和新生儿败血症。大部分情况下，患者需要自费。新冠疫情后，竞品在不同场景中的应用显著扩展，包括在ICU中使用，以及作为预防病毒感染的手段。在秋冬季节，特别是在广东地区，每月使用一次竞品进行预防已经成为常态。竞品在提高免疫力方面也有显著效果，如在高考期间，考生和家长也会使用竞品提高免疫力。竞品的适用领域不断扩展，增长潜力巨大。
Q：竞品在海外市场的表现如何？
A：海外竞品的价格普遍高于国内，这意味着国内的竞品需求依然强劲。竞品在海外市场的潜力很大，特别是在各个国家和地区的价格差异下，仍具有较大的市场扩展空间。因此，无论是在国内的新领域扩展，还是未来的海外出口，竞品都有非常大的潜力。
Q：竞品在妇产科的应用情况如何？
A：竞品在妇产科医院也显示出显著的增长潜力。它不仅可以用于保胎和护胎，还可以在孕妇生完小孩后用来提高免疫力。妇产科医院已经成为竞品的一个新的增长点。
Q：竞品的整体市场前景如何？
A：竞品在国内的适用领域持续扩展，其市场空间和增长潜力非常大。在国内新领域的扩展和未来海外出口方面，竞品都有着非常大的潜力。特别是在提高免疫力、抗衰老和医美等方面，竞品的用途非常广泛。总体来看，竞品在血脂病行业中相对政策免疫，具有广阔的市场前景。
Q：太行生物在竞品中的表现如何？
A：在血脂病行业中，太行生物被重点推荐。无论是国内新领域的扩展，还是未来的海外出口，太行生物都具有非常大的潜力。我们对太行生物的未来发展持乐观态度。
Q：当前创新药行业的发展阶段是怎样的？未来的盈利预期如何？
A：创新药行业已经进入了盈利周期。从2015年国家大力发展创药，到现在已接近十年。我们预计头部创药企业将在2025至2026年间实现盈利平衡。例如，和黄的中报已实现盈利，超出预期。外部环境方面，美国的降息预期对创新药这种风险偏好高、对流动性要求高的资产有较大好处。
Q：为什么选择和黄与康方作为推荐标的？
A：和黄和康方在商业化和管线厚度方面都位居中国创新药企业前列。当前这两家公司的估值相对保守，上升空间大，下降风险有限。
Q：和黄近期的财务表现和未来预期如何？
A：和黄近期的中报显示，其海外销售超预期，上半年销售额达11.3亿美元，全年可能超过20亿美元，峰值销售额预计可达10亿美元以上。除了美国外，其产品也在欧洲获批，预计今年下半年在日本获批，成为增长核心引擎。和黄还提交了多个产品的上市申请，预计未来12个月内获得批准。估值方面，目前非常保守，建议投资。
Q：康方生物的表现和未来预期如何？
A：康方生物最近波动较大，主要由于数据表现以及与K药的对比结果胜出，提升了市场关注度。目前估值中未包含海外部分。其双抗产品已在海外启动两个注册三期，但国内投资人对海外获批存在不确定性。与其合作的沈秘在美股市值已达80亿美元。
Q：APL的未来有哪些重要催化剂？
A：APL未来的核心催化剂包括九月WCLC会议上将披露的与K药头对头治疗一线肺癌的详细数据，这将确立112在肺癌领域的二代IO地位。同时，还可能有一些海外合作和进展。以上内容涵盖了创新药行业的发展阶段、和黄与康方作为重点推荐标的的理由、和黄和康方的财务表现及未来预期，以及APL的未来催化剂。这些信息有助于投资者了解医药板块的投资机会和潜在回报。
本文作者可以追加内容哦 !
