时隔17年，林园再次来到北大发表价值投资主题演讲。演讲开头有个插曲，一个小伙子找林园签名，说他当年就在北大听过演讲，林园当时讲的后来看都是对的。
十年前有网友曾问，能介绍A股价值投资的成功者吗？好好学学！段永平回答：林园算一个（2013-07-07）。
林园说的都是大白话，需要我注解的地方不多，但演讲问答比较零散，我主要做了下分类汇总：
一、中国股市现在的估值低，有没有数据验证？
1、PE指标看：
一个生意人，你能不能赚钱？多少年回本？【注：投资股票PE指标的现实含义，好比计算你现在投资开一家奶茶店，多少年利润能让你回本，也就是回本期。】
现在的PE是12倍不到，它有时候反映的不是很真实，特别是对一些好的公司，它是冤枉的，为什么？
好的公司实际上它不需要那么多钱，它手上有大把的现金。我们算资本回报率，那个现金要撇开的、不算的。它是自己的钱。
好的公司现在也都跌到了20倍PE以内。
过去几十年，全球符合我们财务指标的一些公司，我们看到的那50家公司，它们的平均PE过去几十年应该都是在30-60倍。我们现在实际上正常情况只有全球平均PE的1/3，甚至不到，现在绝对是个好机会。
2、股息率指标看：
股息率平均水平看：
二级市场上市的公司现在超过5000家，实际上我们参与的、我有兴趣的大概不到50家。【注：林园通过优秀的财务指标筛选的公司，比如高且稳定的ROE、毛利率。
且主要属于食品饮料、医药这样的好行业（复购高，消耗快且会过期所以库存压力小，业绩增长不需要靠重资再投入比如像高速公路那样重新修一条公路；人们更认品牌企业、难以被新技术颠覆），我在未来“四大金刚”行业中有详细解读。】
现在的存款利率百分之一点几，我们关注的50家公司平均分红率接近4%，3%-6%之间。
股息率最高水平看：
黎明越来越近了，现在经济是往好的方向发展，企业家信心指数已经恢复，时间不会等太长，股息率在这。这种情况我只遇到过两次，第一次是1997年-2001年，2001年以后扭转了，当时市场的股息率有8%，我买过股息率8%的公司。
我们看到市场有这种股息率，这是第二次。1997年-2001年的时候股息率8%的公司集中在一些高速公路、石油石化。现在连吃的、喝的都有，现在这个位置低得不得了。
3、从龙头股看：
林园回答：茅台现在息率3.6%，中国现在存款利息才多少？能有什么问题？别听别人胡说八道。可口可乐曾经10年没涨，后来两年涨了好几倍。
要用常识来判断，三点多的息率，茅台不可能两三年不在了。你去茅台酒厂门口看看，那个拉货的车，永远在排队，全世界有哪个企业是这样的，除了苹果可能有一段时间是。
茅台也不会去再扩张了，不远的将来，可能100%派息，那时候息率就7%了，十年本钱就回来了，有什么风险？你要是那么贪心，我也没办法。以后人工智能时代，凡是享乐的东西（烟酒），都是好的。
二、为什么今天估值这么低？
1、经济产能过剩：林园拼多多上买30块钱的衣服穿的不错还买上瘾。
为什么过剩？
中国人太厉害了，欧美人中午都关门休息。通过淘汰减少供应量，市场经济达到产销平衡，企业的效益就会慢慢的好起来。
跟疫情有没有关系？
没有关系。甚至如果没有疫情会过剩得更加严重，还会有很多人去扩产能。
2、市场制度：
过去制度偏袒融资者，但投资者都是要追求回报的。1块钱的东西不能一直卖10块钱，而今天中国股市全球看都是便宜的，政策也在鼓励分红。
3、美债利率短期太高：
有一部分资金可能到国外去存钱买了保险，境外（香港买）保险都是五点几的利息。
美国利率5.5%，常识告诉我们，这种利率不可能长久。10年前的时候需要钱就从瑞士银行借一点，他给的利息是长期都是1.25%。【注：其实现在美国每年还的利息太多，赤字率扛不住了，加息是他们抑制通胀的权宜之计。而现在美国核心通胀率已经降低到3%以下了，降息近在咫尺。】
如果高利一旦逆转，我相信外资也会流入人民币资产。这明摆着，它股息率已经很高了，6%、7%都有。
中国股市现在就是给胆子大的人弯腰捡钱的时候，市场很冷，企业家不敢投，股民也不敢投，都不敢投，吓死了。但我认为现在是最好的时机，你别小看这个股息率，它是给我们投资的一个保底。
【注：靠股息回本是买资产的思路，是做最坏的打算，期待好的结果。
哪怕股市再也没有其他接盘侠，也还有公司自己的利润拿来分红或回购接盘自己的股票，当唯一的接盘侠。这就是格雷厄姆、巴菲特和段永平所谓的“买股票就是买公司”理念。】
一涵笔记。
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