铝:震荡筑底$中国铝业(SH601600)$$云铝股份(SZ000807)$$明泰铝业(SH601677)$
概要
市场回顾:
终端需求预期下滑带动有色金属整体普跌;丰水期电力成本下降带动整体成本下降;氧化铝新增产能铺底原料,铝土矿现货偏紧,氧化铝价格偏强。
市场分析:
宏观方面,需求预期从极度悲观边际转好,普跌压力减弱。
供需基本面方面,产量高、进口减,总供应高位,对铝价形成压力;地产基建光伏出口拖累,电力汽车独木难支;整体库存持稳,未出现季节性降库。
相关品种方面,衰退和再通胀预期反复摇摆,整体有色品种普跌,重点关注铜价。技术方面,处于20日、30日和60日均线下方。
市场判断:
短期,高位持稳,终端需求差,供应成本支撑增强,产业链利润再平衡,预计铝价震荡筑底,区间为【18000,19500】元/吨。
中期,再生比例提升增加供应利空,需求弱势,成本支撑趋强,氧化铝紧张缓解,铝价利空仍存,预计铝价底部盘整,区间为【18000,20000】元/吨。
关注内外宏观情绪。
结论
震荡筑底
一个月:高位持稳,终端需求差,供应成本支撑增强,产业链利润再平衡,预计铝价震荡筑底,区间为【18000,19500】元/吨。
三个月:再生比例提升增加供应利空,需求弱势,成本支撑趋强,氧化铝紧张缓解,铝价利空仍存,预计铝价底部盘整,区间为【18000,20000】元/吨。关注内外宏观情绪。
图:铝价走势回顾
数据来源:iFinD,中粮期货研究院
回顾
宏观需求带动,延续下跌
回顾:[18785,20485],-6.55%,延续下跌
1.宏观引发终端需求预期下滑,带动有色金属整体普跌。
2.丰水期到来,电力成本显著下降,带动整体成本下降。
3.氧化铝新增产能铺底原料,铝土矿现货偏紧,氧化铝价格偏强。
展望:短期 [18500,19500],震荡筑底
1.宏观需求预期从极度悲观边际转好,普跌压力减弱。2.国内氧化铝紧张格局有望缓解,氧化铝高利润有望下降,带动电解铝成本下跌。
图:全国分区域电解铝产量
数据来源:iFinD,SMM,中粮期货研究院
图:内外盘铝价走势图
数据来源:iFinD,中粮期货研究院
供给
高位维持,利润受到挤压
电解铝:丰水期已至,云南产量恢复高位,且带动整体成本下降,供应高位维持。
氧化铝:内蒙古新增50万吨产能投产,开工率升至84%;7月新产能铺底原料,导致铝土矿价格持续上涨,预计8月起产量释放,氧化铝紧张将得到缓解。
利润:氧化铝冶炼利润高位维持,电解铝价格下跌,电解铝冶炼利润持续下滑,最新毛利率跌至6%。
进出口:5月进口电解铝12.1万吨,环比持续下滑。
综上,供应高位维持,电解铝利润受到挤压。
图:国产铝土矿价格( 日)
图:国内氧化铝港口库存
图:铝产业链各环节毛利率
图:中国电解铝进出口(月)
数据来源:Wind,iFinD,Mysteel,SMM,ATK,中粮期货研究院
需求
地产拖累难解
建筑结构(26%):型材开工持续下滑,最低跌破50%,地产和基建对铝需求的拖累难改。
汽车(22%):6月新能源汽车产量破百万(100.3万辆),但总产量下降,耗铝量微降。
电子电力(17%):电力、交通等版块的终端订单仍维持增长状态,铝代铜持续火热。
光伏(5%):7月光伏产业持续亏损,产业链出清进行中,预计电池产量将持续下滑,影响光伏耗铝下降。
出口(11%):ESG、制裁和汇率升值等影响,铝材出口持续受制。
综上,地产基建、光伏和出口拖累,电力和汽车独木难支,预计8月整体需求继续下降。
图:型材开工率(周)
图:汽车耗铝量(月)
图:光伏耗铝量(月)
图:铝材出口量(月)
数据来源:Wind,iFinD,Mysteel,SMM,IAI,百川盈孚,CPIA,中汽协,中国电力企业联合会,中粮期货研究院
供需
7-8月再回过剩
供应 高位:产量高、进口减,总供应高位,对铝价形成压力。
需求 不佳:地产基建光伏出口拖累,电力汽车独木难支。
库存 持稳:整体库存持稳,未出现季节性降库。
平衡表 过剩:7-8月再回过剩。
图:国内电解铝月度平衡表(单位:万吨)
数据来源:Wind,iFinD,Mysteel,SMM,IAI,CPIA,ATK,中粮期货研究院
图:国内电解铝供应、需求、库存季节性走势
数据来源:iFinD,SMM,Mysteel,中粮期货研究院
——节选自《中粮期货-铝月度观点更新:震荡筑底-20240806》
曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询号:Z0013588
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