铝：震荡筑底

铝：震荡筑底$中国铝业(SH601600)$$云铝股份(SZ000807)$$明泰铝业(SH601677)$

概要

市场回顾：

终端需求预期下滑带动有色金属整体普跌；丰水期电力成本下降带动整体成本下降；氧化铝新增产能铺底原料，铝土矿现货偏紧，氧化铝价格偏强。

市场分析：

宏观方面，需求预期从极度悲观边际转好，普跌压力减弱。

供需基本面方面，产量高、进口减，总供应高位，对铝价形成压力；地产基建光伏出口拖累，电力汽车独木难支；整体库存持稳，未出现季节性降库。

相关品种方面，衰退和再通胀预期反复摇摆，整体有色品种普跌，重点关注铜价。技术方面，处于20日、30日和60日均线下方。

市场判断：

短期，高位持稳，终端需求差，供应成本支撑增强，产业链利润再平衡，预计铝价震荡筑底，区间为【18000,19500】元/吨。

中期，再生比例提升增加供应利空，需求弱势，成本支撑趋强，氧化铝紧张缓解，铝价利空仍存，预计铝价底部盘整，区间为【18000,20000】元/吨。

关注内外宏观情绪。

结论

震荡筑底

一个月：高位持稳，终端需求差，供应成本支撑增强，产业链利润再平衡，预计铝价震荡筑底，区间为【18000,19500】元/吨。

三个月：再生比例提升增加供应利空，需求弱势，成本支撑趋强，氧化铝紧张缓解，铝价利空仍存，预计铝价底部盘整，区间为【18000,20000】元/吨。关注内外宏观情绪。

图：铝价走势回顾

数据来源：iFinD，中粮期货研究院

回顾

宏观需求带动，延续下跌

回顾：[18785，20485]，-6.55%，延续下跌

1.宏观引发终端需求预期下滑，带动有色金属整体普跌。 

2.丰水期到来，电力成本显著下降，带动整体成本下降。 

3.氧化铝新增产能铺底原料，铝土矿现货偏紧，氧化铝价格偏强。

展望：短期 [18500，19500]，震荡筑底

1.宏观需求预期从极度悲观边际转好，普跌压力减弱。2.国内氧化铝紧张格局有望缓解，氧化铝高利润有望下降，带动电解铝成本下跌。

图：全国分区域电解铝产量

数据来源：iFinD，SMM，中粮期货研究院

图：内外盘铝价走势图

数据来源：iFinD，中粮期货研究院

供给

高位维持，利润受到挤压

电解铝：丰水期已至，云南产量恢复高位，且带动整体成本下降，供应高位维持。 

氧化铝：内蒙古新增50万吨产能投产，开工率升至84%；7月新产能铺底原料，导致铝土矿价格持续上涨，预计8月起产量释放，氧化铝紧张将得到缓解。 

利润：氧化铝冶炼利润高位维持，电解铝价格下跌，电解铝冶炼利润持续下滑，最新毛利率跌至6%。 

进出口：5月进口电解铝12.1万吨，环比持续下滑。 

综上，供应高位维持，电解铝利润受到挤压。

图：国产铝土矿价格（ 日）

图：国内氧化铝港口库存

图：铝产业链各环节毛利率

图：中国电解铝进出口（月）

数据来源：Wind，iFinD，Mysteel，SMM，ATK，中粮期货研究院

需求

地产拖累难解

建筑结构（26%）：型材开工持续下滑，最低跌破50%，地产和基建对铝需求的拖累难改。 

汽车（22%）：6月新能源汽车产量破百万（100.3万辆），但总产量下降，耗铝量微降。 

电子电力（17%）：电力、交通等版块的终端订单仍维持增长状态，铝代铜持续火热。 

光伏（5%）：7月光伏产业持续亏损，产业链出清进行中，预计电池产量将持续下滑，影响光伏耗铝下降。 

出口（11%）：ESG、制裁和汇率升值等影响，铝材出口持续受制。 

综上，地产基建、光伏和出口拖累，电力和汽车独木难支，预计8月整体需求继续下降。

图：型材开工率（周）

图：汽车耗铝量（月）

图：光伏耗铝量（月）

图：铝材出口量（月）

数据来源：Wind，iFinD，Mysteel，SMM，IAI，百川盈孚，CPIA，中汽协，中国电力企业联合会，中粮期货研究院

供需

7-8月再回过剩

供应 高位：产量高、进口减，总供应高位，对铝价形成压力。 

需求 不佳：地产基建光伏出口拖累，电力汽车独木难支。 

库存 持稳：整体库存持稳，未出现季节性降库。

平衡表 过剩：7-8月再回过剩。

图：国内电解铝月度平衡表（单位：万吨）

数据来源：Wind，iFinD，Mysteel，SMM，IAI，CPIA，ATK，中粮期货研究院

图：国内电解铝供应、需求、库存季节性走势

数据来源：iFinD，SMM，Mysteel，中粮期货研究院

——节选自《中粮期货-铝月度观点更新：震荡筑底-20240806》

曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 交易咨询号：Z0013588