前天收盘后突发小作文，说国有大行开始进行长期国债的卖出动作。从财联社的消息来看，某股份行交易员对财联社表示大行昨日卖出国债是事实，但是否受到指导并不清楚，从卖出量的规模来看，并不像央行直接下场干预，更像是央行在借用大行观望市场反应。这也是今天债券价格突然回调的主要原因。
其实要牛哥说，哪怕没有这个小作文，市场风险也已经积累了不少。从7月下旬降息到目前为止，10Y和30Y下行都达到了16BP上周央行开启降息，其中OMO利率、LPR利率均下调了10bp；MLF超预期下调了20bp；大行下调存款利率。央行降息释放出宽松信号，这驱动长端利率下行。截止7月29日，10年国债利率已经下探至了2.16%，30年国债利率下探至了2.39，和降息时MLF降低的20BP相比，也差不多到了极限%。这也是为什么牛哥昨日也通过文章提醒大家8月逐步止盈每天的操作贴也在提醒大家8月长债要注意风险，今天趁着这个机会给大家详细说说为什么8月要注意回调风险今天就来和大家详细说说为什么会有这样的考量。
以史鉴今，8月下跌回调风险高概率大
从过去三年的数据来看，8月份都是下半年资金利率的低点。而且2022-2023年的8月下半程都出现了资金波动的情况，从而导致市场出现较大一定程度幅度的回调。而从今年的资金面情况来看，8月到底的国债数量与往年相比仍然偏小，而且地方债目前发行积压的情况较严重，整体规模可能要达到1.4-1.6万亿元，后续很可能导致市场流动性偏紧的情况产生。这也导致了部分资金会对8月行情有所疑虑。
另外近期理财规模有所缩小，或导致银行赎回部分国债投资资金，也会对行情产生影响。
长债利率接近下限，下方空间有限
一般来说我们判断长端利率下限，主要会通过两个途径进行大致的预测：一个是短端利率；另一个是存单利率。
1 短端利率
简单来说，就是长债利率一般就是短债利率基础上加点溢价和通胀预期，然后形成了长债的报价。像目前10年期国债收益率基本就是在DR007(这个利率反映了银行之间通过质押债券进行短期融资的成本)的基础上加41个BP（1个BP就是0.01%）。一般来说，机构对长端利率的定价主要实在短端利率基础上增加期限溢价和通胀预期形成。此轮降息后我们可以看到10年国债利率与DR007的利差均值为41bp。而OMO是R007、DR007等短期限市场利率的中枢，如果未来DR007中枢继续向OMO利率收敛，那么当前DR007差不多在1.7%左右，所以10年期国债的利率差不多就是在2.1%附近了。
2 存单利率
银行是目前长债最主要的买方，而存单利率则意味着银行边际融融资成本。简单来说存单利率价格等于是长端利率的底限，要是破了这个还买那就是亏本赚吆喝了。目前1年期AAA存单利率已经回落至1.990%附近。今年以来10年国债与存单利差在10bp-20bp，所以从这个角度来看短期10年国债利率下限可能在2%-2.1%。
当前24附息国债0411利率为2.1575%，也就是理论上最大还有15个BP的下行空间，这还是最理想的状态。这也是为什么对8月行情有顾虑的原因之一。
其他可能的长期影响因素
除了上述两个因素之外，大家还需要时刻提防一些可能得利空因素：
（1）目前的降息幅度，如果不配套财政的发力，或较难托住经济很难单独对经济复苏起效。，因此下一步的潜在调整可能会通过财政来触发（例如加快政府债发行节奏，或其他增量刺激包括特别国债加码、赤字调增等）；（2）长端利率创下新低，关注央行是否要开展国债买卖操作；（3）美国经济回弹带来汇率压力。
当然还是要提醒大家，这里只是提醒大家注意短期涨幅过快可能带来的风险8月逐步获利了结只是一个短期的交易行为，并不代表不看好长期市场表现。从当前经济形势来看，债券长期依然会有较好的表现。只是有时候能够预见到前方有坑，那最好还是绕过去比较好，没必要非花上个把月的时间来爬坑对吧？短期如果真的迎来回调，大家也可根据自己的情况调整持仓配置，比如降低长债仓位，增加部分中短债配置。
$国债ETF(SH511010)$$十年国债ETF(SH511260)$$30年国债ETF(SH511090)$
本文作者可以追加内容哦 !
