金风科技再次证明A股养不出时间的玫瑰！、
遥想当年，行业绝对龙头的金风科技市占率连续11年国内第一，龙头地位无人能撼动。
而如今，公司市值蒸发近530亿，利润更是年年下滑，现金流风险状况频出，往日风采已不再，这是为何？
首先，我们还是先从公司财务数据入手。$金风科技(SZ002202)$
金风科技营业收入2021-2022年连续两年下降，2023年同比增长仅8.66%，2024年一季度同比增长25.42%，但远不及明阳智能的86.62%。
风机厂商明阳智能2024年一季度净利润同比大增234.44%，扣非净利润同比大增200.39%。但身为风电第一龙头的金风科技自2022年连连亏损，2024年一季度公司净利润和扣非净利润均同比下降70%左右，难道真的要后来者居上了吗？
从公司近三年的盈利数据来看。$明阳智能(SH601615)$
金风科技ROE自2021年持续下滑，三年时间下降了6.4%，而根据杜邦分析，ROE=净利率*总资产周转率*权益乘数。#【有奖】求解！各行业龙头上半年表现如何？#
根据数据，负项变动最大的是公司净利率，由2021年的6.9%下降至3.02%，降了近一倍，这样一来公司的盈利自然也会大打折扣。
而净利率又与公司毛利率和费用支出密切相关。
公司毛利率2017年达到30.24%，完全碾压明阳智能、运达股份、三一重能等，是实打实的行业第一龙头。
但此后该数值持续下降，仅在2021年有小幅回升，2023年整体下降至17%左右，可见近年来公司盈利能力极不稳定。
金风科技作为风机大佬，毛利率下降主要原因是公司主营业务毛利率的下降。
公司营收最大的来源就是风机及零部件销售业务，收入占比达到6-7成。但根据数据我们可以看到该业务的毛利率非常低，2022年-2023年该值仅有6%左右，较2021年同期下降近11个百分点，严重拖累公司的整体毛利率。
除此之外，第二大业务风电场开发业务毛利率也由2022年的65.39%下降至2023年的47%，降了近28个百分点。
而公司毛利率降幅如此之大，一个很重要的原因就是公司大额低价订单太多。
前期由于激烈的行业竞争，逐渐成熟的技术和数字化运营也大大降低了风机度电成本，跨界风电的公司逐渐增多，普遍出现了低价抢标的现象。
在此背景下，金风科技不得不签订大额的低价订单，以维持较高的市占率。并且稀土等原材料价格又出现了上涨，两者叠加导致此后几年金风科技利润空间被严重挤压。
随着招标机型的大型化，风机招标价格呈现较明显的下降。根据往期中标情况，三北、西南地区大型陆上风电项目的风机中标价格已低至 2300-2500元/kW。风机整体招标价格的波动，让当下风电行业内的公司业绩也呈现明显下滑。
影响公司毛利率的还有一个因素，那就是成本。
我们知道金风科技主营风机业务，市场份额占比高，相应的原材料需求量也会更大，原材料成本会严重影响公司盈利水平。
根据数据，我们可以看到钢板价格目前仍处于高位，保持在4000元/吨上下，这对正身处价格战的金风科技来说，盈利压力非常大
尤其是针对目前的全球降息趋势，也会影响大宗商品价格。
国际上主要大宗商品的价格都是以美元计价的，美联储降息，大宗商品价格可能会率先上涨。例如，铜、钢铁等全球性的工业金属。
另外，费用支出的增长也使公司的净利率进一步下降。公司销售费用率2021-2023年连续三年在6%以上，2024年一季度达到6.83%，管理费用率、研发费用率及财务费用率均在2024年一季度创新高。
整体来讲，公司费用支出持续走高，远超于明阳智能，其盈利空间被进一步大大压缩。
此外，权益乘数可以理解公司负债情况。权益乘数的上升与公司较高的负债息息相关。
近年来，金风科技靠借钱来维系公司发展。但所谓拆西墙补东墙，长此以往负债只会越堆越高
一方面，公司资产负债率常年处于高值，近三年来均值达到70%，2024年一季度负债率就已高达71.44%。其中有息负债年年增长，2024年一季度已有400多亿负债压顶。
另一方面，公司经营性现金流净额自2022年快速减少，2023年仅有18亿，一年时间减少了40亿元，2024年一季度经营性现金流净额为-60.54亿，这无疑给公司资金链造成巨大的压力，严重影响后续发展扩张。
以上是金风科技业绩表现，总体来看，并不尽如人意。
接下来，我们看一下公司的产品如何？
我们知道，风电机组类型可分为高速传动、中速传动和直驱（永磁直驱、电励磁直驱）三大类。目前全球主要采用传统的高速齿轮箱传动，占比超过69%。其次才是直驱（永磁直驱占比21%），半直驱仅占3%左右。可见，直驱市场空间本身就比较小。
从构造来看，永磁直驱机组与发电机直接相连，没有增速齿轮箱，但永磁同步发电机极对数多，体积及重量就相应较大。
这就意味着与双馈、半直驱相比，吊装难度更大，相应的维修难度较大，造价高，需要消耗更多的原材料。与明阳智能的半直驱相比，在低价竞争的价格战以及海上风电时代中，金风科技并不占优势。
加上技术转型需要时间，缓慢跟进，而市场瞬息万变，直驱技术的金风科技显然有些跟不上半直驱技术的明阳智能。
最后，谈谈金风科技股权结构。
我们了解到，金风科技股权结构分散，没有控股股东，也没有实际控制人。
据金风科技股权数据显示，股东中仅武钢（法人代表）和曹志刚（总裁）持股，且占比极少分别为1.47%、0.29%，2023年曹志刚退出
也就是说，金风科技缺乏一个有力的主心骨。
另外，从周期性来说。金风科技具有较强的周期属性，而目前风机行业内卷严重，风电设备价格竞争加剧，公司利润下降幅度很大。由于公司产品并不占市场优势，哪怕是在行业红利期也会较同行复苏缓慢。
总结一下，金风科技的财务状况在多个方面表现出一定的波动性和挑战性。公司在未来要想继续保持业绩增长，需要进一步加强财务管理、优化负债结构、提升盈利能力并加强现金流管理以应对潜在的风险和挑战。
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