石油行业思考

近几日石油公司股票（$中国海洋石油(00883)$ ）价格发生剧烈波动，网上各种讨论甚嚣尘上。其实只要把眼光放长远一些，就没有什么可以担心的，当然我也不是过坟地吹口哨的那种人，因为中海油的质地相对来讲还是非常优秀的。

在投资界，我很喜欢但斌先生（@但斌 ）的话:“投资是比谁看得远，看的准，敢重仓，拿的住的一场游戏”。

然而，现实中我们普通人都在以天为基数来计算自已的得失成败，对投资标的的爱恨轮回每天都在发生。

不可否认，石油行业是周期行业，看看下图中的数据就明白目前我们处于周期的哪个阶段。要知道下图中的投资金额还没有考虑美元过去十几年的贬值因素。

个人认为：石油上游的投资都还没有见顶，何谈下行？

再看看过去十几年来的资本性支出，上游每年要6000-7000亿美金投资，但过去十几年来亏欠了许多，没有新项目的投产，哪能有石油天然气的稳产与增产？

要知道在这个世界上，可能也只有中国国有石油公司可以反周期投资（2019年的7年计划）。全球可能也就中东，中国，南美等地区石油行业景气恢复，其他地区，尤其澳大利亚还深处严冬之中（见刚刚在AEP发布的文章）

澳洲居然2023财年在海上仅仅钻了一口井，在过去24年以来没有见过。投资比例也达到有史以来最低（低于40%）。

更有甚者，在澳洲市场上，石油公司在2023财年内无法在澳大利亚资本市场融到资金，Woodside与Santos要到美国市场上去融资。

石油公司在过去几年挣了不少钱（甚至创纪录），但资本支出太少了，在2015年至2021年的大部分时间里，挑战在于如何在低商品价格环境下优先分配有限的资本，而现在投资的挑战则是如何在高商品价格环境下分配可用资本。今年，最大的国际石油公司预计将平均把约50%的运营现金流用于资本支出，27%用于股票回购，23%用于现金分红。用于资本支出的现金流比例显著低于历史水平。现金流的激增抵消了较低的“再投资率”。

低碳业务部门也在与上游部门竞争资本支出分配。2024年，最大的国际石油公司将把其总资本支出的11-26%用于低碳业务部门，如可再生能源、氢气和碳捕捉与封存。如果由于价格下跌或成本上升导致现金流减少，那么国际石油公司将需要提高其再投资率，以维持资本支出和生产水平，同时还要在资本支出分配给上游部门或其他业务部门之间做出决策

再看看下图中的新项目投产的油价成本，对照一下中石油/中海油的成本就明白了。个人看不出长期来讲有什么好担忧的？

基本常识或者说经济规律（供求关系）会告诉我们：长期油价应该不会有什么好担忧的，短期油价仅仅上帝知道。

下图是标准普尔对长期资本性支出的预测，每年还在增长。

另外，Exxon是这个星球上唯一一支股票，无论任何时候，30年前你买入10,000美金它的股票，30年后你的年分红可以达到10,000美金。而且这个结论经过100多年实证过。

希望中海油是中国的Exxon，万里长空永远是中海油的归属

我的建议是：

1. 远离每天股价的波动，站的高一点，看的远一些，别去预测国际油价波动/公司利润或者半年报如何如何？因为这是不可能赢的游戏。因为有许多不可控或者人为因素。何苦做这种吃力不讨好的事。这就像教育孩子一样，总想讲自己的“成功经验“传授给孩子，让他/她少走弯路。殊不知自己的经验已经过时了。

2. 多关注公司基本面，我一直认为，如果中海油那天资本性支出下降，应该就是卖出中海油股票之时。

3. 多关注央企的年度排名这些关键指标，学会让别人（国资委）为你干活，我们的目前时做大做强国有企业，尤其是央企，中海油在央企中的地位时考前的，公司质地时好的。

4. 少关注公司股价变化，因为每天让市场先生的心情来影响你的心情，值得吗？人生仅仅有一次，一辈子也就36,500天。

5. 学会等待，少交易，有恒心，多关注自己能控制的因素，勇于相信时间的力量，相信坚持的力量。

最后再说一下我的担心吧：

1. 我们很多时候为什么不能冷静而且独立思考一下，为什么我们往往矫枉必须过头。如果未来因为投资不足，油价真的超过200美金，世界怎么办？能源供应的不可能三角怎么处理？会对世界造成什么影响？

2. 中海油的信息透明与未来的公司价值取向，或许会被要求承担过多的国家责任，作为公司管理层如何能平衡好确实是一门艺术。

3. 石油工业需要年轻人，尤其是有才华的年轻人，他们在哪里？要知道20年前，BP/ 壳牌在英国仅仅招前几所大学的高材生。我2003年时在壳牌中国时也有不少清华学子加入。

在分享一下个人的亲身经历，2000年我在中山大学岭南学院读书时，我请了BP中国上游的总裁 Jim到岭南学院讲课，岭南领导凑近问Jim是否可以赞助岭南的MBA项目。Jim明确回答不可能，而且回答也让对方下不了台。

“一流的公司只会赞助一流的大学，在中国BP仅赞助清华，每年1000万美金（那可是2000年时候）”。

如今已经是大相径庭，物是人非了。我昨天晚上代表亚太分部，参加一个石油协会的全球会议（SPEE），都是一群老人在谈话。

作为一个有62年历史的协会，成为一个平均年龄为60岁的组织，难道没有危机感？

作者：OilGas
来源：雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。