写在贵州茅台出二季度业绩之前：一、前言部分：结论：目前贵州茅台和五粮液的市场定价

$贵州茅台(SH600519)$  $五 粮 液(SZ000858)$  $泸州老窖(SZ000568)$  

写在贵州茅台出二季度业绩之前： 

一、前言部分： 

结论：目前贵州茅台和五粮液的市场定价规则中的溢价部分，都出现了下滑，都下滑了4倍滚动市盈率溢价，茅台从13倍滚动市盈率溢价下滑到9倍滚动市盈率溢价，五粮液从7.5倍滚动市盈率溢价下滑到3.5倍滚动市盈率溢价。 

公式为：

A、贵州茅台：合理估值为归母净利润增速+9倍滚动市盈率溢价 

B、五粮液：合理估值为归母净利润增速价3.5倍滚动市盈率溢价。 

分析： 

1、正常情况下，贵州茅台的滚动市盈率溢价13倍，五粮液滚动市盈率溢价7.5倍（7-8倍）； 

2. 目前贵州茅台滚动市盈率22.98倍，五粮液滚动市盈率15.54倍； 

3. 二季度归母净利润增速，券商研报预测数，贵州茅台14-15%，五粮液10.9-11.7%； 

4.  市场按照券商预测数来进行定价。目前的分析：贵州茅台和五粮液的滚动市盈率溢价都出现了下滑，贵州茅台的滚动市盈率溢价从13倍下滑到9倍，五粮液滚动市盈率溢价从7.5倍下滑到3.5倍。集体下滑了4倍滚动市盈率溢价。 

二、关于贵州茅台的正式分析： 

1、目前二季度业绩券商研报预测范围：第二季度归母净利润增速12-16%，二季度归母净利润增速14-15%； 

2、目前贵州茅台的市场定价规则：合理估值为净利润增速+9倍滚动市盈率。
今天收盘的滚动市盈率22.8倍，根据市场定价规则反推，市场预测二季度归母净利润增速13.8%。 

3. 市场预测数13.8%和券商研报预测数14-15%差不多，逼近券商研报预测数的下限。 

三、贵州茅台和五粮液的滚动市盈率下滑的原因： 

1. 通胀复苏弱，消费力下滑； 

2. 贵州茅台的流通市场下滑，五粮液的批价倒挂； 

3. 目前下行周期内，市场对白酒的预期持悲观态度。

四、后续需要观察市场对白酒预期是否改善，观察贵州茅台和五粮液的滚动市盈率溢价是否恢复到正常情况。