$贵州茅台(SH600519)$ $五 粮 液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
写在贵州茅台出二季度业绩之前:
一、前言部分:
结论:目前贵州茅台和五粮液的市场定价规则中的溢价部分,都出现了下滑,都下滑了4倍滚动市盈率溢价,茅台从13倍滚动市盈率溢价下滑到9倍滚动市盈率溢价,五粮液从7.5倍滚动市盈率溢价下滑到3.5倍滚动市盈率溢价。
公式为:
A、贵州茅台:合理估值为归母净利润增速+9倍滚动市盈率溢价
B、五粮液:合理估值为归母净利润增速价3.5倍滚动市盈率溢价。
分析:
1、正常情况下,贵州茅台的滚动市盈率溢价13倍,五粮液滚动市盈率溢价7.5倍(7-8倍);
2. 目前贵州茅台滚动市盈率22.98倍,五粮液滚动市盈率15.54倍;
3. 二季度归母净利润增速,券商研报预测数,贵州茅台14-15%,五粮液10.9-11.7%;
4. 市场按照券商预测数来进行定价。目前的分析:贵州茅台和五粮液的滚动市盈率溢价都出现了下滑,贵州茅台的滚动市盈率溢价从13倍下滑到9倍,五粮液滚动市盈率溢价从7.5倍下滑到3.5倍。集体下滑了4倍滚动市盈率溢价。
二、关于贵州茅台的正式分析:
1、目前二季度业绩券商研报预测范围:第二季度归母净利润增速12-16%,二季度归母净利润增速14-15%;
2、目前贵州茅台的市场定价规则:合理估值为净利润增速+9倍滚动市盈率。
今天收盘的滚动市盈率22.8倍,根据市场定价规则反推,市场预测二季度归母净利润增速13.8%。
3. 市场预测数13.8%和券商研报预测数14-15%差不多,逼近券商研报预测数的下限。
三、贵州茅台和五粮液的滚动市盈率下滑的原因:
1. 通胀复苏弱,消费力下滑;
2. 贵州茅台的流通市场下滑,五粮液的批价倒挂;
3. 目前下行周期内,市场对白酒的预期持悲观态度。
四、后续需要观察市场对白酒预期是否改善,观察贵州茅台和五粮液的滚动市盈率溢价是否恢复到正常情况。
本帖涉及的市场规则:
1、贵州茅台和五粮液都有滚动市盈率溢价,滚动市盈率的动态调整平衡原则(根源是与时俱进原则);
2、市场根据券商研报预测数来定价,券商研报是市场买方机构认定的最具有可靠性的数据来源。
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