消费政策联合解读0807

消费政策联合解读0807

全文摘要

中国政府最近发布了关于促进服务消费高质量发展的指导意见，目标是通过提升和扩展服务供应来激发消费潜力，满足人们日益增长的个性化、多样化的高标准服务需求。特别是餐饮行业，政策强调提升服务品质，推广地方特色饮食文化和技术，建设美食旅游目的地，并吸引国际知名的餐饮品牌进入中国市场。这对食品饮料行业，比如预制食品、啤酒、调味品和白酒等行业来说是一个正面消息，预计将推动这些产业链的整体发展和升级。白酒行业预计将保持弱复苏状态，消费场景和价格带出现分化。与此同时，消费刺激政策的效果已经开始显现，特别是在促进设备更新和消费品以旧换新方面。此外，文化旅游、教育培训、养老托育和家政服务等领域都迎来了新的发展机遇。最后，文娱和体育产业也被看好，特别是在网络文学、剧本游戏、线上演播活动以及体育运动户外行业等方面。这一系列措施和趋势预示着中国经济正在向着更加多元化和高质量的方向发展。

Q&A

Q:国务院近日发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》的主要目标是什么？

A:该意见旨在优化和扩大服务供给，释放服务消费潜力，更好地满足人民群众个性化、多样化、品质化服务需求，并通过提出六方面20项重点任务，涵盖服务业各领域，包括基础型和服务消费升级，有助于稳固和提升居民消费能力，扩大内需，助力经济回升。

Q:该政策如何具体影响餐饮行业及其上下游食品供应链企业？

A:政策特别针对餐饮行业，强调提升服务品质，培育名菜、名小吃、名厨、名店，传承发扬传统烹饪技艺与餐饮文化，打造特色餐饮集群和美食活动，鼓励国际知名品牌开设首店旗舰店等。这一系列举措将直接影响餐饮供应链企业，尤其是预制食品（如速冻食品、预制菜、冷冻烘焙）、啤酒、调味品和白酒等行业，它们可因政策对餐饮消费潜力的挖掘而增加需求，从而拉动上游食品供应链企业的发展。

Q:在预制食品板块中，哪些公司有望受益于政策带来的机遇A:在预制食品板块，由于餐饮行业的景气度逐渐改善，具有规模优势的大龙头公司如安井食品和西贝中央厨房（纤维央厨）因其能有效提高出餐效率、改善成本结构并利用连锁化率提升所带来的长期机遇，有望快速抢占市场份额并改善盈利能力。

Q:政策如何影响啤酒行业及投资建议？

A:啤酒行业受惠于取消了进口原料关税和持续缓解的成本压力，预计2024年盈利能力将迎来拐点。同时，产品结构升级推动吨价上升，尽管短期内面临消费疲软扰动，但长期看高端化趋势将持续，推荐增速较快的燕京啤酒和重庆啤酒。

Q:如何看待调味品行业未来的发展态势及其投资策略？

A:随着社会餐饮消费基本盘修复和去库存接近尾声，调味品行业正走出低谷期，步入稳步发展阶段。许多头部企业通过架构调整、渠道改革和产品创新取得成效，多样化、健康化、高端化产品的推出将进一步推动行业增长。因此，推荐龙头海天味业以捕捉板块利润弹性的释放。

Q:促消费政策对白酒板块有何间接影响及市场表现？

A:尽管政策对白酒的直接刺激有限，但从整体消费能力恢复、消费场景改善等方面间接促进了白酒消费，增强了整个板块的情绪。在当前市场环境下，白酒指数逆市上涨，显示出较好的独立行情。此外，政策强调培育小吃产业集群、中高端酒店品牌等措施，将有效弥补消费场景缺失，进一步提振投资者信心，提升整个白酒板块的估值。

Q:下半年白酒行业的发展态势如何？

A:下半年，白酒行业延续了弱复苏的趋势，并呈现消费场景与价格带的分化现象。尽管一季度春节旺季的动销超出预期，但进入淡季后，尤其是4至5月，白酒消费较为平淡，符合近年来旺季旺、淡季淡的特点。在消费能力和意愿环比下降的大环境下，马太效应显著。

Q:不同场景下的白酒消费需求有何特点？

A:大众流通场景由于三四线城市消费韧性较强而保持平稳；宴席场景中，因去年高基数导致婚宴消费下滑，而宝宝宴因“萌宝宝”现象增加了需求量，预计下半年仍有一定增长空间。商务需求则处于底部震荡阶段。

Q:不同价格带白酒的增长状况及其原因是什么？

A:高端白酒（800元以上）因其独特的面子属性，在高端领证和宴席场景中的需求较为刚性，实现了稳健增长；次高端白酒（300-800元）因商务招待的需求减弱而面临较大销售压力；大宗价格带（100-300元）则因承接城市降级需求和乡镇消费升级而维持较快增速。

Q:下半年白酒销售渠道有哪些主要特征及变化？

A:下半年白酒渠道表现出线上化、数字化和精细化三大特征。消费者行为更加理性注重性价比，使得天猫、抖音、拼多多等电商平台成为重要的销售平台，并着重补贴高价产品。数字化手段如扫码红包有助于促进动销、减轻库存压力，同时也能维护市场秩序。而机械化则是通过强化直销渠道，提升上市公司利润并增强终端消费者管控力度。

Q:酒企在治理能力和股东回报方面的改进体现在哪些方面？

A:经过多轮周期调整后，酒企治理能力不断提升，股东回馈力度加大。例如，飞天茅台出厂价上调，带动其他酒企提价空间；白酒行业迎来密集提价潮，既维护了经销商利润又增强了市场竞争力。此外，分红比率持续提高，部分龙头企业的股息率已具备一定吸引力，如高端白酒茅台、五粮液、洋河等。

Q:如何通过扩大内需来提振经济发展和社会民生？

A:在当前经济形势下，提出以取证消费为重点来扩大内需市场，并强调经济政策应更多地转向惠民生、促销费，采取多元渠道增加居民收入。内需市场不仅关联着经济发展，还直接影响着社会民生福祉。扩大内需旨在发挥消费的基础性和有效投资的作用，具体表现在支持文旅、养老、育幼、家政等服务类消费的发展。

Q:国务院发布的《促进服务消费高质量发展意见》具体内容是什么？哪些企业或行业将受惠于服务类消费政策，并可能迎来积极影响？

A:该意见进一步细化了服务消费的多个领域，如餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化娱乐、旅游消费及体育教培居住服务等，并提出了诸如提升餐饮和酒店品质、培育优质品牌、开发地域特色项目、加快示范城市建设、扩大文化演出市场供给等一系列具体举措，以推动服务消费高质量发展。受惠企业包括但不限于锦江、首旅华住等酒店类公司，以及宋城演艺等涉及文化旅游融合发展的企业，以及体育赛事加旅游领域的兰州股份等标的。平台型企业如携程和同程艺龙因其不完全依赖于景区景点变化的特点，在此背景下也将受益。此外，由于疫情后地方政府对旅游业的积极探索，如抖音带动下的热门旅游目的地涌现，以及今年多地旅游收入已超过2019年水平，使得相关产业链上的公司业绩有所复苏。

Q:教育培训政策文件中有哪些关键举措以推动行业健康发展？

A:教育培训政策文件中提倡开放优质教育资源，满足社会大众多元化和个性化需求，并强调推动职业教育提质增效，建设高水平的职业学校和专业。教育板块近年来市场竞争格局得到优化，看好部分龙头公司聚焦业务并成功转型后带来的行业机会。

Q:体育消费政策中的重点是什么？

A:在本次消费政策中，体育消费是一个重点方向。尤其强调了盘活与控制体育场馆资源、鼓励举办各类体育赛事活动、推进冰雪运动发展及深化体育消费试点等措施。

Q:为何将体育运动户外鞋服行业作为下半年的重点推荐赛道？如何看待当前体育运动户外行业的发展态势及其未来预期？

A:由于巴黎奥运会的推动，预计下半年体育运动户外行业整体表现景气。看好该赛道的原因主要有三点：一是市场规模和增速远高于其他细分赛道，且仍存在增量市场；二是该板块的竞争壁垒较高，头部企业通过强者恒强趋势逐步扩大市占率；三是相较于国际大牌，本土运动品牌凭借产品性价比、设计性和渠道管理优势，在当前市场环境下更具投资性价比，有望实现弯道超车。根据对周期的深入研究，认为当前体育运动户外行业正处于周期修复的反转期，估值具备性价比，是可选消费赛道中的重要选择。该行业全产业链（上游生产端、中游品牌端和下游渠道端）均呈现出强者恒强的趋势，并对外部零售环境变化表现出较强的防御属性。预计下半年尤其是八月底至九月初之后，行业整体流水表现将逐步趋稳并实现稳步增长，同时，品牌企业将协同渠道商和制造端发力，加速复苏进程。

Q:上游生产端和中游品牌端的动态如何？

A:上游生产端主要由运动鞋服品牌制造商组成，其订单量增速良好，制造业头部企业在订单方面具有较大新增或拿订单的机会。中游品牌端，由于行业集中度提高，内资品牌如安踏、李宁等市占率稳定增长，相较于外资品牌具有更高的性价比和更好的折扣策略，将持续受益于消费者对性价比和高性能产品的追求。

Q:下游渠道端的情况如何？

A:当下运动鞋服品牌大多采用经销商渠道商为主的模式进行经营活动。经销商与品牌商之间建立了紧密的合作关系，不仅有助于降低渠道成本和风险，还能通过渠道活动和促销手段提升流水表现。特别是在开学季之后，渠道商还将通过各种方式进一步拉动销量增长。