教育行业观点0807
Q:目前教育行业政策环境的变化？
A:当然，感谢各位投资者的参与。我是海外教育行业的分析师,今天我将和我们社服的分析师一起分享AAH两地教育行业的最新观点。教育行业对政策变动极为敏感，尤其是自“双减”政策以来。今年2月份，政府发布了校外培训管理的条例草案，该草案重申了“双减”政策的核心内容，并移除了高中阶段参照执行的规定，这在一定程度上缓解了市场对政策收紧的担忧。尽管市场期待在“双减”三周年之际，即今年7月，正式条例能够出台，但截至目前，正式文件尚未公布。
Q:教育部最近召开的会议对行业有何影响？
A:在7月23日，教育部召开了年中工作会议，总结了上半年的工作成果并对下半年工作作出规划。值得注意的是，会议并未提及教育培训的相关内容，这表明教育部门当前的工作重点并未放在教育培训监管上，对行业而言，这是一种积极信号，表明政策层面的关注点有所转移。
Q:最近国务院发布的意见对教育行业有何意义？
A:上周六，国务院发布了一项旨在促进消费和服务消费高质量发展的指导意见，其中将教育和培训列为激发改善型消费活力的重要部分。这一举措被市场视为利好消息，因为它体现了国家层面对教育和培训行业发展的支持态度，尤其是在鼓励消费升级的背景下。自去年以来，教育培训机构得以在合理合规的前提下持续发展和扩张，这得益于它们业务模式的调整，以及获得了地方教育主管部门和学生家长的认可。
Q:目前教育行业的监管态势如何？
A:尽管政策环境仍在不断演变，但总体来看，教育行业的监管已经趋向明朗。尤其是那些从学科培训转向非学科培训的机构,不仅适应了新的政策导向，而且在合法合规的基础上实现了业务增长。广东等地区的机构甚至取得了合规经营的许可，这证明了政策调整后，行业仍有健康发展的空间。从监管的角度看，教育行业正朝着更加规范、有序的方向发展。
Q:最近新东方发布了业绩报告，市场反应如何？
A:新东方在发布最新业绩后，股价出现了下跌，主要原因是虽然收入符合预期，但利润却低于市场预期。本季度，公司增加了成本支出，包括给予地方学校管理层的奖金发放，以及开设了大量新的学习中心，这都导致了成本上升。此外，东方精选事件产生的额外一次性费用也影响了利润表现，最终净利润低于市场预期，进而影响了全年利润预期。
Q:新东方在学习中心扩张方面有何进展？
A:截至本季度末，新东方的学习中心数量已达到1,025个，本财年新增了277个，远超原计划的20%增长率，实际增长接近一倍。这反映出市场需求旺盛，新东方计划在接下来的一年里继续以20%的速度扩张，目标是在财年末达到大约1,300个学习中心。与双减政策前的峰值1,800个学习中心相比，仍有很大的增长空间。值得注意的是，新开设的学习中心在面积上也有进一步提升的潜力。
Q:新东方的财务状况如何？
A:新东方的现金储备非常充裕，季末现金余额超过49亿美元，显示其经营现金流稳健。递延收入作为前瞻性指标，已达17.88亿美元，同比增长33%，接近双减前的最高点19亿美元。这意味着在未来一两个季度内，新东方有望恢复到双减前的收入和利润水平。
Q:新东方对未来业绩的指引是什么？
A:对于即将到来的6、7、8月季度，新东方预计收入将实现30%以上的增长，尤其是非学科类培训业务，增速可能超过50%。这得益于新学习中心的快速扩张（37%的增长率）和现有中心利用率的提升，共同推动了该业务的强劲增长。
Q:新东方近期有哪些举措提振投资者信心？
A:新东方宣布将其回购计划规模从4亿美元提高到7亿美元，目前已有3.3亿美元被回购，剩余3亿多美元将在未来一年内执行。此外，公司计划在8月19日的董事会上审议特别派息方案，回应了投资者希望得到回馈的诉求。这些积极举措得到了市场的热烈响应。
Q:新东方当前的估值如何？
A:尽管股价在业绩发布后有所调整，但目前的股价已回到业绩公布前的水平。按当前股价计算，2025财年的市盈率不到20倍,考虑到公司30%以上的预期增长，这一估值显得相当合理。新东方不仅展现了强大的成长性，而且整个教育行业的上市公司，在经历双减政策和疫情双重挑战后，那些存活下来的企业都展现出较高的增长潜力，这种确定性增长对投资者具有吸引力。
Q:能否谈谈好未来近期的业务表现和成长性？
A:当然，好未来的业务聚焦度较高，这推动了其较高的成长性。相较于新东方多元化布局，好未来主要集中在非学科类培训,这使得其在最新财报中显示，季度营收同比增长了50%，并且对下一季度的收入指引预计增长幅度在44%-47%之间，展现出强劲的增长势头。此外，好未来在业务扩张上也十分迅速，特别是在“双减”政策后，其学习中心数量从高峰期的约1300个减少至仅剩100-150个，但在最新财年末已回升至超过400个，这意味着在一年内，其学习中心数量几乎翻倍，彰显了其扩张速度之快。
Q:快速的业务扩张对好未来的收入增长有何影响？
A:快速开设学习中心直接带动了收入的增长，尽管与“双减”前的水平尚存差距，但在稳定环境下持续发展，预示着更大的成长空间。从财务角度看，好未来拥有充足的现金储备，期末净现金高达33-34亿美元，递延收入更是达到6.64亿美元，同比增长超过60%，创下了“双减”后的历史新高。这些财务数据为其未来业绩提供了坚实的支撑。
Q:为何好未来发布业绩后股价下跌？
A:股价下跌的主要原因是好未来在提供新季度业绩指引时，虽然收入端增长乐观，但利润端未见显著提升，引发了市场对其盈利能力的担忧。不过，在当前政策背景稳定的环境下，我们认为投资者更应关注其业务扩张能力，即能否继续增设学习中心，夺回市场份额。只要收入端保持高速增长，利润的释放只是时间问题。Q:好未来的利润表现如何，对估值有何影响？
A:目前，好未来的利润表现并不突出，尤其是新业务尚处于非盈利状态，导致短期市盈率指标可能失真。因此，评估好未来时，需综合考虑其长期增长潜力而非仅仅关注当前利润。
Q:港股中的小型教育培训机构表现如何？
A:港股中的一些小型、区域性的教育培训机构同样表现出色，例如深圳的思考乐和广州的卓越教育。思考乐发布的中期业绩显示，收入增长超过50%，调整后的核心利润同比增长接近翻倍，达到9000多万，展现了极高的增长速度。这表明无论是全国性的大型教育培训机构，还是地方性的小型企业，只要具备强大的品牌影响力和充裕的资金，都能在市场复苏初期抓住机遇，实现快速发展。
Q:海外市场对教育行业公司的偏好体现在哪些方面？
A:海外市场不仅仅关注政策动态，更注重公司的业绩表现和对股东的回报。投资者会仔细审视公司的财务报告，评估其业务增长和盈利能力，而不仅仅是政策放宽就盲目买入。例如，新东方在宣布提高回购额度和特别派息后的股价表现，充分反映了海外市场对公司业绩和股东回报的重视。这提醒我们，在分析教育行业公司时，除了政策因素，业绩和股东价值同样重要。
Q:最近出台的服务业高质量发展政策对教育行业有何影响？
A:最新的政策着重于促进服务消费，这是首次针对服务消费专门出台的政策，显示出政府对服务业，包括教育在内的多个领域，如文旅、体育和养老等的高度重视。以往政策更多关注大宗消费如家电和汽车的补贴，而此次政策对教育和培训消费的提及更为积极，不仅强调了托育服务的普惠性供给，还直接指出了教育和培训的重要地位，这为教育行业带来了更积极的信号。
Q:政策变化如何影响教育行业的市场动态？
A:经历了三年的合规化转型和政策监管后，教育行业正逐渐进入稳定状态。头部教育企业如新东方、好未来等，其网点扩张速度保持较快，反映出行业供给端的显著提升。据数据统计，今年上半年K9阶段的非学科营利性机构增长了11%，高中阶段增长14%，头部公司凭借其品牌和资源，在门店开设方面更具优势。
Q:在A股市场中，哪些教育公司值得关注？
A:A股市场中，与K12教育相关的公司约有5家，其中学大教育因其显著的业绩兑现和业务恢复能力，成为重点关注对象。该公司作为一对一培训领域的领头羊，去年以来通过提升运营效率和减轻财务费用压力，实现了营收和利润的稳健增长。尽管近期因业绩预告范围较宽泛而引起市场波动，但公司内部预测,二季度仍有望实现30%以上的增长。电话会议中解释，业绩预告的宽泛范围与特定时间窗口的敏感性有关。
Q:学大教育的未来发展潜力如何？
A:学大教育的网点扩张尚未全面展开，当前仅拥有270个网点,与双减政策前的600个网点相比，存在较大的增长空间。随着高中学科培训业务的逐步开展，未来网点扩张潜力巨大。加之行业供需格局改善和费用优化，学大教育的业绩成长性和确定性在A股教育板块中处于领先地位，是值得优先配置的标的。
Q:如何看待教育行业当前的外部环境？
A:教育行业正经历由政策不确定向稳定过渡的阶段，外部环境趋于利好。政策的积极导向为教育企业提供了一个相对稳定的经营环境，头部企业通过网点扩张和业务优化，展现出强劲的复苏迹象。教育行业作为服务消费的重要组成部分，受到政策层面的直接支持，预示着短期内政策环境较为乐观，为教育企业的长远发展奠定了基础。
Q:昂立教育的业务特点是什么，其未来发展策略如何？
A:昂立教育是一家位于上海的教育机构，其业务覆盖K12教育、职业教育、成人教育以及国际和基础教育。今年，昂立教育的K12业务收入预计增长30%-40%，去年公司进行了大规模的估值调整，并开设了较多的学习网点。今年，尽管昂立教育将继续开设新的学习中心，但扩张速度预计将放缓，短期内业务重心仍将集中投研学习:有道调研在上海地区。对于2023年的财务预测，公司预计至少能实现扭亏为盈，尽管第二季度业绩可能因新开店等因素而低于预期。然而，2023至2024年被视为业绩释放期，有望实现盈利。若按照成熟阶段10%的利润率计算，2024年的业绩可能达到2023年的1.5倍左右。当股价低于一定水平时，公司可能会考虑回购股份，目前股价和市值低于30亿时，此策略尤为适用。鉴于业绩释放阶段的不确定性，公司股价波动可能较大，但作为A股市场上较为稀缺的教育股，具有一定的弹性，值得关注。
Q:斗神教育的业务转型和增长点在哪里？
A:斗神教育最近解除了ST状态，公司主要运营线上直播课程和录播课程，并且最近推出了AI教育产品。其营收正处于高速增长阶段，但业绩释放速度相对较慢，公司似乎处于二次创业的阶段。在大语文领域，随着考试难度增加，斗神教育凭借多年深耕，其线下王者班已成为行业标杆。对于这家企业，投资者可关注其营收的快速增长、新产品研发，如AI产品，以及海外游学等新业务的拓展。
Q:科德教育的特点及其业绩稳定性如何？
A:科德教育专注于中高考复读和职业教育，同时持有芯片设计公司的股份，使其具有多元化的业务组合。其K12教育辅助学校和中等职业学校业务的业绩稳定性和确定性较强。由于高考报考人数持续高位运行，这部分业务表现稳健。克德教育不仅有坚实的业绩支撑，还布局了多个市场热点业务，使其具有一定的投资吸引力。
Q:凯文教育的业务结构和未来展望是什么？
A:凯文教育主要运营两所国际学校，并拥有四栋写字楼资产。公司PB比率较低，仅略高于一倍，近期更换了董事长，国际学校业务正在逐步恢复，同时开始拓展国内高中教育业务。尽管高中阶段的分流政策有所调整，但凯文教育仍能吸引中考毕业生，通过提供优质的教学环境和师资力量，增强了招生能力。去年新增的高中招生量超出预期，显示出积极的市场响应。
Q:对于教育行业中的公司，哪一家在招生突破和多元化业务方面表现出色？
A:一家教育公司因其可能在今年实现盈利而受到关注，这主要归功于招生人数的显著增加。公司还计划出售部分写字楼以回笼资金，进一步增强财务状况。另外，作为北京海淀区国资委控股的企业，公司有望整合更多教育资产，增强主业竞争力，尤其是在招生规模扩大后，业绩有望大幅提升。
Q:在教育行业，学大教育和其他几家公司的表现如何？
A:学大教育被视为A股教育板块的首选，其业务恢复和盈利能力备受瞩目。昂立教育和豆神教育紧随其后，也是值得关注的教育股。学大教育的亮点在于其招生规模的扩张和多元化业务,如写字楼资产处置，以及潜在的教育资产整合，这些都是其业绩增长的关键驱动力。
Q:行动教育在企业管理培训领域的表现和前景如何？
A:行动教育专注于企业管理培训，尽管收款受到宏观经济环境的影响，但公司现金流健康，分红意愿强烈，中报每股分红1元,年报预计至少再分红1元，股息收益率约为6%。公司正积极拓展大客户，提高收款的稳定性，大客户支付能力强，有助于公司业绩的稳定增长。尽管短期可能受市场影响，但长期看，一旦企业支付意愿增强，其业绩和估值弹性将显现。
Q:中公教育和华图教育在公务员培训市场的地位如何？
A:中公教育近期市场关注点集中在退费和资金链问题上，但从基本面看，其业务表现稳健。相比之下，华图教育采取了更为保守的教学质量控制策略，避免了过度依赖退费模式，通过口碑和教学质量赢得市场份额。在中公教育规模收缩的背景下，华图教育受益于行业口碑提升和大学生就业压力增大带来的考公需求，业绩和规模均呈现良好增长态势。
Q:华图教育的市场表现和未来展望如何？
A:华图教育目前市值表现稳定，即便全年利润下调至5亿多元,其估值仍维持在20倍以下，增长速度可观。若中报披露无监管问询，公司配置价值凸显。华图教育在当前市值和业绩表现下，整体市场表现占优，是值得关注的投资标的。
Q:A股教育板块的整体概况及其投资机遇是什么？
A:A股教育板块中缺乏大型企业，市值最大的公司也只有100多亿，多数公司规模较小，总市值约四五百亿。行业政策预期改善，资金流入时，板块效应明显，弹性较大。K12教育领域仍然被看好，而职业教育中的优质细分领域公司也值得重点关注和考虑。
Q:总结A股教育行业的投资策略和建议？
A:投资者在关注教育行业时，应重点考察K12教育领域和职业教育中具有竞争优势的细分领域公司。行业政策的积极变化和资金流向将为板块带来显著的市场效应。建议投资者持续关注行业动态，与专业分析师保持沟通，以便及时把握投资机会。
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