中金发布研究报告称,予深圳国际(00152)“跑赢行业”评级,预计公司2024-2025年EPS分别为1.13/1.49港元,CAGR为37.0%,目标价7.61港元。市场担心公司分红的可持续性,该行认为华南物流园土地增值和开发运营收益释放或跨越未来6-8年,且公司过去分红政策稳健,虽然存在现金流和利润的期限错配,公司仍有能力维持分红比例。
中金主要观点如下:
华南物流园转型落地,再迎土地价值释放。
公司与深圳龙华区政府就华南物流园一期约53万平方米土地整备项目签订了土地整备监管协议书,根据协议书,华南物流园公司将获得10.58亿元拆迁补偿费,以及10.87万平方米留用地使用权(容积面积约69.42万平方米),参考前海项目,该行测算,华南物流园项目土地增值及住宅开发收益有望达132-155亿元,释放维度为未来6-8年。
经常性业务利润基本盘稳定。
1)收费公路及大环保:以深高速为主体经营,是公司利润基本盘,该行认为随着沿江二期今年通车业绩有望稳中有增;2)物流园及物流服务:2017-2023年物流园收入CAGR 17.9%,据公司公告,2024-2025年有约153.4万平方米物流港待投营,该行认为有望支撑物流园业务持续释放成长性;此外,2024年公募REITs出表有望增厚收益。
分红政策稳健,股息率具备吸引力。
公司分红政策稳健,2013-2023年公司累计分红156.5亿港元,近五年平均分红比例51.0%,基于今年盈利预测(包括该行测算今年和明年华南物流园分别释放土地增值收益约20/31亿港元),假设按50%比例分红,现价对应2024/2025年股息率为9.0%/11.8%,具备较强吸引力。
风险
经济增长不及预期、华南物流园地价或进度不及预期、房产销售不及预期。
本文作者可以追加内容哦 !