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【招商化工】行业事件点评—巴斯夫宣布不可抗力，维生素价格有望大幅上涨 事件：8月7日巴斯夫发布消息：受路德维希港基地7月29日火灾影响，从即日起至另行通知前，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。维生素A和维生素E价格有望继续大幅上涨。 点评： 1、巴斯夫事故导致不可抗力， VA/VE价格有望继续大幅上涨。巴斯夫是全球最大的维生素供应商之一，其德国路德维希港基地拥有维生素A产能1.44万吨/年（折50万IU/g），全球占比26.7%，维生素E（油）产能2万吨/年，全球占比13.8%，由于此次事故导致不可抗力，全球维生素A和维生素E供应将大幅下降，供需缺口明显。近期国内维生素A和维生素E价格大幅上涨，根据百川盈孚数据，今日维生素A和维生素E市场价分别为185元/kg、125元/kg，自7月29日事故发生以来分别上涨92.7%、30.9%。当前维生素A和维生素E有厂家报价分别达到320元/Kg、150元/Kg，今日巴斯夫宣布不可抗力，预计产品价格有望进一步大幅上涨。 2、全球VA/VE供给端高度集中，近期行业景气度不断上行。当前全球维生素A生产企业仅7家，其中巴斯夫、新和成、帝斯曼、安迪苏、浙江医药产能占比分别为26.7%、14.8%、13.9%、9.3%、9.3%；帝斯曼整合能特科技后，全球维生素E生产企业仅5家，其中帝斯曼（含益曼特）、新和成、浙江医药、巴斯夫、北沙制药产能分别占比41.4%、20.7%、17.2%、13.8%、6.9%。自2020年一季度开始，维生素A行业由于新产能投产及下游市场需求不足，产品价格进入下跌通道，2023年底开始市场触底反弹，当前价格自2023年12月以来大幅上涨166.2%。维生素E行业受益于帝斯曼和能科科技整合，竞争格局大幅优化，当前价格自2023年12月以来大幅上涨140.4%。 3、下游养殖业盈利水平大幅修复，有助拉动VA/VE需求。维生素A和维生素E下游需求结构中饲料领域占比分别约85%、67%，而饲料需求结构中主要包括猪饲料、肉禽料、蛋禽料等。随着能繁母猪产能去化向生猪供给端的逐步传导、前期积压库存的持续消化，以及产业端基于对后市猪价的乐观预期而导致的二次育肥再度进场等因素综合影响，生猪供需缺口扩大背景下，猪价向上拐点或已出现。当前生猪全国批发均价20.66元/公斤，自2024年2月以来上涨48.8%。禽养殖方面，白羽鸡供需边际改善，受前期低引种量影响，国内自繁量及国内品种更新量有所增加，黄羽鸡行业经过三年的周期低谷，种鸡产能去化效果显著，景气度有望上行。整体来看，二季度国内养殖业盈利水平大幅修复，为维生素持续提价创造有利条件。 投资建议：建议关注新和成、浙江医药。新和成拥有维生素A产能8000吨/年、维生素E（油）产能30000吨/年；浙江医药拥有维生素A产能5000吨/年、维生素E（油）产能20000吨/年，作为国内龙头，将充分受益于维生素A和维生素E涨价，涨价业绩弹性大。 风险提示：巴斯夫维生素恢复正常供应、行业新产能投产、下游市场需求不及预期。