周一全球市场大幅波动，这两天又反弹了不少。
资产价格波动背后，是市场对美国经济“衰退叙事”的不同预期。在外媒及社交平台，关于“美国经济衰退”的讨论不绝于耳。
先给不了解的朋友们解释一下。
美国有一个指标叫做萨姆法则（Sahm Rule），描述的是失业率和资本市场表现之间的关系。
简单来说，当美国失业率三个月移动平均值-过去12个月失业率低点>0.5个百分点的时候，就表明经济衰退即将开始，未来全球资本市场可能会出现大幅下跌。
从过去的经验值看，2020年COVID-19，2008年金融危机，2000年互联网泡沫破裂，前面提到的这三次全球性的市场下跌，萨姆法则都给出了比较准确的预测。
而美国上周五的非农数据显示，7月美国非农就业人数大幅低于预期，并且失业率也攀升到了4.3%的高点。
算下来，萨姆法则的值已经超过了0.5，触发了衰退交易的临界值条件。
当晚非农数据公布后，美债利率快速跌破3.8%，美股大幅回调、标普大盘创近两年最高单日跌幅，美元指数跌至103，呈现出明显的“衰退交易”特征。
再加上周一全球资本市场的表现，不免让人担心萨姆法则已再次灵验，美国经济及资本市场预期在陷入“衰退”。
01
“降息交易”预期升温
于我们A股股民基民而言，“衰退”预期带来的一大好消息是，市场对美联储防御式降息预期的显著升温。
这里再科普一下，历史上，防御式降息一般会在美国通胀相对稳定、经济存在一定衰退式风险时出现，美联储会为了平衡就业和通胀目标，缓冲经济下行压力的目标而启动。
而在过去的几次衰退中，美联储也都会通过“降息”的方式来增加市场的流动性，稳住资产的价格。
2000年，互联网泡沫危机，美国联邦基金利率在1年内从7%左右下调至2%以下。
2008年，金融危机，联邦基金利率从5%以上直接下调到0%左右。
2020年，COVID-19，为了给市场注入流动性，联邦基金利率又从2%下调到0附近。
从节奏上看，过去几次危机中，美联储降息的速度比较快，而且幅度也比较大。
所以，为了应对可能出现的衰退，美联储很可能还会像以前一样，通过快速的大幅降息，来缓解经济下行的压力。
现在，市场主流的预测是9月份美联储会降息25BP，激进一点的预测是降息50BP。
而更激进的交易员已经在预测美联储可能都等不到9月份，在未来一两周之内，就会降息25BP。
当降息成为一个强共识，那么问题来了——
我们该如何做出应对？
答案是：我们的资产布局可以逐渐转向“降息交易”。
02
历史9轮联储降息周期，黄金表现最好
自1970s 布雷顿森林体系瓦解以来，市场共经历了9轮美联储降息周期。复盘联储降息周期中主要大类资产的表现，可以发现：
从均值和中位数上看，9轮周期中，黄金表现最好，其次为权益>债券>其他商品>美元。而且，在预防式降息中，黄金、债券这两类资产的胜率均为100%。
债券我们都知道，跟利率相关性非常强，一般债券价格和市场利率成反比。
而黄金则会直接受益于降息。尤其在预防式降息前至降息后，黄金短期内有上涨动力，一般会在回调后再次打开上行窗口。
也可以从上面这个图看出来，黄金价格和美国实际利率之间的走势对比。
可以发现，从整体上看，二者之间呈现显著负相关性。
这里要注意一点，我们说的是实际利率，是名义利率扣除通胀之后的数值，实践中一般用美国 10 年期通胀保值债券（TIPS）收益率来衡量。
为什么会存在负相关性呢，我给大家拆分一下——
第一，黄金是无息资产，黄金的投资需求受机会成本影响。无风险利率（名义利率）能够较好地量化资金的机会成本，无风险利率越低，持有黄金的机会成本就会越低，黄金价格便会走高。
黄金价格与名义利率负相关。
第二，黄金具备抗通胀属性，通胀越高，黄金抗通胀属性越强，黄金将被追逐，黄金价格越高。
黄金价格走势与通胀存在正相关性。
而实际利率又等于名义利率减通胀，相当于——
负相关-正相关=负相关+负相关=更加的负相关
所以将两个因素组合，黄金价格与实际利率之间就呈现出显著的负相关性。
一边是即将下调的名义利率，另一边是依然降不下来的通胀。
实际利率走低，这会推动黄金价格的上涨。
03
认准资金关注度高的黄金ETF
最后再聊聊投资方式。
A股的投资者可以通过ETF来投资黄金。但大家在选产品的时候一定要注意区分黄金ETF和黄金股ETF。
前者跟踪的是黄金价格，很直接，后者跟踪的是黄金股的价格，会额外受到A股市场情绪的影响。
所以，如果你只是单纯的看好黄金价格（也就是我们前文分析的金价），建议选跟踪黄金价格的黄金ETF。
比如今年以来，资金在持续买入的上海金ETF（518600），就是直接挂钩金价的ETF产品。受降息预期影响，自7月16日以来，上海金ETF（518600）的份额连续13个交易日呈增长态势，资金关注度很高。
截至8月6日，全市场像这样直接挂钩上海黄金交易所交易的SHAU黄金现货合约午盘集中定价的黄金ETF有7只。其中，上海金ETF（518600）是资金年内买入最多的品种，其年内资金累计净买入超2亿元。此外，它场内流动性也非常好，近7个交易日日均成交额超过1800万元，在同类7只产品也最高。
只能场外买的投资者可以关注下它的联接份额（A/C类：008986/008987）。
黄金本来就是广大投资者最喜欢的投资品种，因为它有保值功能。
叠加降息预期后，在保值的基础上又增加了可观的收益空间。
买入，并且长期持有，可能是现阶段，尤其降息周期前后，性价比较高的选择。$上海金ETF(SH518600)$
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