核心观点:配置港股高股息,左侧布局油运、快递,关注跨境物流
7月SW交运指数上涨0.5%,跑赢沪深300指数1.1pct。公交领涨91.4%,受智能驾驶主题催化;机场上涨6.6%,市场交易消费税改革预期;公路/铁路/港口上涨3.4%/3.7%/5.1%,主因市场风险偏好低、降息叠加改革预期;航空上涨1.6%,获暑运旺季支撑;物流下跌4.1%,跨境物流跟随出口链回调,德龙债事件波及大宗供应链;航运下跌7.9%,运价高位回落,市场担心出口需求走弱。展望8月,海外降息预期升温,建议配置港股高股息;左侧布局油运、快递,关注跨境物流。重点推荐:东航物流、中国外运AH、中远海能AH、皖通高速H、吉祥航空、春秋航空、中通快递、嘉友国际。
航空机场:旺季过半仍有期待,迎接之后淡季考验
7月暑运支撑板块股价,机场叠加消费税改革推进,表现更为强势。往后展望,因私出行较为坚挺,7月受到基数和需求释放节奏影响,高频数据由低到高逐步爬升,8月出行需求有望更上一层楼。暑运旺季后,4Q淡季航司运营预计回落,行业供需仍需进一步观察。中长期来看,近年较低的机队增速终将兑现供需改善,推动行业景气向上,为航司收益水平和盈利上涨提供动力。机场方面,旺季有望继续催化流量,但由于扣点率降低,免税业务承压,板块利润相比2019年仍有差距,估值仍需时间消化。
航运港口:8月油运/干散运价环比有望走强,集运或小幅回落
7月各板块运价同比增长;环比6月,油运小幅回落,集运/干散小幅增长(7月上海出口集装箱运价SCFI/原油BDTI指数/干散BDI指数均值同比+268.6%/+13.8%/+86%,环比+4.7%/-13.1%/+0.7%)。
展望8月:1)集运:当前运价高位,伴随欧洲假期和北美市场加班船运力投入,船舶供给紧缺情况有所缓解,预计运价高位小幅回调。2)油运:进入2H旺季,运价有望在1H低基数上回升;中长期行业供给趋紧,供需结构向好,运价中枢抬升。3)干散:受2H旺季需求推动,预计运价环比回升。4)港口:出口需求向好,但考虑上年同期基数逐步走高,预计量同比增速较7月将有所放缓。
公路铁路:海外降息预期升温,看好港股公路估值修复
近期公路客货车流量均表现欠佳。据交通部规划院,6月干线高速客车/货车断面交通量同比下降3%/3%。对于A股公路,我们认为分母端的支撑因素(如利率下降、风险偏好下降)或已较多反应,后续仍需关注分子端(如盈利景气度、收费政策优化)。美联储降息预期升温,10年期美国国债利率快速下降至8/2的3.8%,我们看好港股公路的估值修复,8/2板块股息率为7.3%。7月1-22日铁路客运量同比增长6.5%,但受恶劣天气与高基数影响,23-31日客运量同比下滑2.1%,我们预计8月客运量恢复个位数增长。当前煤炭运输铁路仍处于景气底部,仍受到上游减产、需求偏弱的影响。
物流快递:快递竞争强度或延续,跨境电商物流信心待回升
6月快递件量增速放缓,主因24年电商大促取消预售,部分件量分散到5月。短期,受益于电商促销活动持续,件量同比增速较6月回升显著,呈现淡季不淡的特征,但快递企业仍侧重份额拓展,竞争强度或将延续6月水平;中期,年初至今快递需求强劲,我们预期全年价格降幅有望与成本降幅相近,单件利润有望保持稳定;长期,龙头企业依托规模优势和数字化工具的应用,实现降本增效,有望推动盈利中枢上移。跨境电商景气待回升,短期股价下跌主因市场情绪推动,跨境物流市场空间广阔,叠加运力趋紧,供需格局良好。其他细分赛道中,推荐具备短期业绩稳健性与中长期成长性的嘉友国际。
风险提示:经济增长放缓,贸易摩擦,油汇风险,竞争恶化。
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文章来源:华泰证券
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