凤凰网《风暴眼》出品
作者|唐簇与绿蜡
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天士力“卖身”华润,大手笔收购交易在医药界引起巨动。叱咤资本市场多年的津门富豪闫希军,为何将中药白马股实控权拱手让人?此次套现约73亿元的闫氏家族,会否借此“输血”另一实控资产国台酒业,引发业内联想。
近日,天士力医药集团股份有限公司(600535.SH,以下简称“天士力”)公告称,其控股股东天士力生物医药产业集团有限公司(以下简称“天士力集团”)及其一致行动人拟以62亿元和11.09亿元将部分股权售卖给两大国资——中国华润和国新投资。由此,天士力控股股东变为华润三九,实控人将由闫凯境、闫希军、吴迺峰、李畇慧变更为中国华润。天士力集团及其一致行动人持股降至17%。
闫希军是天士力的创始人,吴迺峰、闫凯境、李畇慧分别为其妻子、儿子及儿媳。巨额套现背后,闫氏家族财富板块也浮出水面。
相比于此前海王生物(000078.SZ)实控人张思民家族变卖控制权,是因为资金紧张、业绩对赌。本次闫氏家族出售股权的行动在外界看来有些蹊跷,因为天士力2023年业绩刚刚扭亏为盈,当年实现归母净利润10.71亿元,实现了505.34%的增长,且在一众中国中药行业上市公司归母净利润排名中,位居第11位。
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(2023年中国中药行业上市公司归母净利润情况)
一只看起来业绩还算不错的中药白马股,为何闫氏家族却要出手?这成为市场热烈讨论的话题。闫氏家族与天士力的历史纠葛,还要从30年前说起。
01 “国民神药”养成记,津门富豪发家史
与如今坐拥数亿财富相比,创始人闫希军小时候只是一个吃“百家饭”的穷小子。他1953年出生于甘肃庆阳一个贫苦的农民家庭,7岁父亲去世,母亲改嫁,一直有个想当兵的梦。
此后,16岁当兵,45岁“下海”,1989年闫希军被调到解放军第254医院任药械科主任。几年后,闫希军与妻子吴廼峰研制出复方丹参滴丸,这成为后来公司创业的资本。1994年,天士力成立,闫希军兼任总经理。1998年,闫希军与妻子吴廼峰带领47名军人集体转业“下海”。全厂职工集资超千万,将事业和前途全部押在了天士力上,天士力也由“军办企业”变为改制后的股份制企业。
起于中药,但并未止步中药。2001年,天士力挺进生物药领域,如今,由闫希军及其妻子吴迺峰、儿子闫凯境及儿媳李畇慧构成的闫希军家族,通过天士力大健康产业投资集团,掌握着国台酒业、天士力、天士生物等公司,涉猎了药、酒、茶、水等领域。
2002年成功上市后,天士力的股价始终不温不火,一直到2010年,复方丹参滴丸顺利在美国完成二期临床试验。此后,每一次复方丹参滴丸取得临床试验新进展,公司股价也水涨船高。2013年年中,天士力的市值一度突破500亿元,成为当时市值第二大医药股。
02 二代接班10年,资本运作下天士力现业绩波动
闫希军一直有一个全球梦。1996年春,当国家科委、国家中医药管理局组织一批企业家赴美考察并与美国FDA接洽时,闫希军的行李箱中几乎塞满了复方丹参滴丸。
复方丹参滴丸一度被认为是最有希望在美国获批上市的中成药。只是,复方丹参滴丸“出海”20年无果,始终面临着法律制度、中药原料批次间不稳定等多种因素的限制。
时隔多年,他将这一梦想逐渐交接给了他的儿子。“一代”做实业,“二代”搞投资,似乎是家族企业的“标配”。前有哇哈哈宗馥莉,后有新希望集团刘畅,几乎走的都是这一路线。
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与药学背景父母不同的是,二代闫凯境早年被安排赴英国留学,学习国际证券、投资与银行专业,在金融、投资领域长袖善舞,这为闫凯镜日后的并购狂潮埋下伏笔。
父亲退居幕后、老陈辅佐,是大多数二代接班人的路径。2014年4月,35岁的闫凯镜接任天士力董事长,天士力进入“小闫时代”。
闫凯境的选择是,通过并购重组快速扩大规模。根据公开报道,2013年起,闫凯境开始主持天士力的并购和资本运作,先后完成对江苏天士力帝益、天津天士力圣特制药、河南天地药业等多家制药相关企业的收购。
十年间,天士力参投了逾50个项目,涉及医药工业、医药商业、医药零售、医疗服务、电子医疗创新、中药材等领域。
在他接手企业后,天士力完成了其拳头产品复方丹参滴丸在美国FDA的国际多中心Ⅲ期临床试验。
中药是天士力赖以起家的业务。天士力的营收主要来自于药品销售,包含医药工业和医药商业两部分。在2020年之前,医药商业业务在公司的营收中占比较大。但是,医药商业的营收虽然高,却并不挣钱。
医药商业主要为零售连锁业务及线下连锁药店。由于下游医院、药店回款期较长,这一业务让天士力长期背负着较高的应收账款余额,也进一步吞噬了现金流。
2020年来,天士力逐步剥离不够赚钱的医药商业板块,转而专注毛利更高的医药工业板块。但是,在大刀阔斧资本运作下的天士力导致业绩波动,大健康版图一波三折。
凤凰网《风暴眼》查询财报发现,2019年是天士力的营收高峰,高达189.98亿元,此后三年间,营收缩水了近6成,2021年跌至79.52亿元,此后2022年、2023年缓慢回升至86.37亿元及86.74亿元。期间,天士力大笔处置应收账款的行为被质疑进行“财务洗澡”。2021年开始,天士力归母净利润业绩呈现萎缩态势,并被迫出售资产“断臂求生”。
从2023年各项业务业绩来看,虽然公司的营收实现微增,但实际上公司仅有中药业务的收入仍在增长,生物药、化药以及医药商业业务均出现了收入下滑。
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酒水行业研究者欧阳千里对凤凰网《风暴眼》指出,天士力的主业是药,但仅是复方丹参滴丸等部分中药竞争力强,其化药、生物药等产品竞争力弱。叠加医药改革甚至医疗反腐,药企的日子也并不好过,为天士力及员工找到未来是一件困难的事情,将控股权转让出去也就不难理解了。
03 国酒IPO“路漫漫”,不爱医药爱“喝酒”?
天士力控制权被华润收入囊中,闫氏家族实现73亿元巨额套现。闫氏家族转而押注国台酒,成为业内的猜想。
“酒业可以传承,但药业很难。反观国台酒业,经过酱酒热的洗礼,已经成长为知名度很高的酱酒品牌,只要稳扎稳打,不需要太多像药一样的科研投入及市场竞争,便能收获稳稳的‘幸福’。再加上二代闫凯境喜欢投资,所以将股权变成现金,也在情理之中。”欧阳千里如此向凤凰网《风暴眼》解释道。
闫氏家族与白酒的缘分起源于1999年。
当时,闫氏家族收购了茅台镇一家老字号酒厂,这家酒厂就是国台酒的前身。如今,国台已成长为与茅台、钓鱼台并称“贵州三台”的老牌酒企。
公开资料显示,国台酒业成立于2001年,位于茅台镇最核心产区,拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒、国台茅源四个生产基地。
自2016年酱酒市场兴起,国台的年营收就迎来了爆发式的增长,从2017年的5.7亿到2022年的102亿,仅用了4年时间。这让国台成为继茅台和习酒之后,贵州第三家跻身百亿级酒企的公司。
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(天士力控股集团董事局主席闫凯境)
今年5月,71岁的闫希军卸任国台酒董事长,“药二代”闫凯境接替父亲闫希军的担子,任国台酒业集团董事长及公司法定代表人。此后,国台酒更名为国台数智酒业。闫凯境将数字化、智能化思想延展到了酒业版图。
闫凯境也曾想以资本运作的手法,助推国台酒业冲击IPO,但一直未能如愿。因为2017年到2022年营收业绩上涨了16倍,围绕着国台酒业通过关联交易进行财务造假的质疑声就从未断过。
2022年,国台酒业IPO折戟。此外,与经销商的矛盾,成为萦绕在国台酒业身上的阴影。在强调新质生产力的背景下,更名为"数智酒业",向“科技酒”领域进军,是否是国台酒业为IPO再度铺垫,还未可知。
有白酒行业资深人士告诉凤凰网《风暴眼》,国台酒业之所以没有成功上市主要是因为相关政策受限。2023年2月1日,证监会宣布启动全面实行股票发行注册制改革。据相关媒体报道称,同一天,白酒被纳入A股的“红灯”上市受限行业。短期内白酒企业无望登陆A股市场,成为行业共识。
如今,白酒行业面临着消费不振和库存承压的问题,如果从医药重押酒业,对于闫氏家族来说,并不会是一路坦途,等待他们的或许将是不小的考验。
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