8月8日，被称为“智驾芯片第一股”的黑芝麻智能在港交所挂牌交易。这是继路特斯、达梦、星竞威武等之后，今年武汉诞生的又一家上市企业。
上市首日，这家要在智驾芯片赛道和英伟达“平分天下”的股市新人，没能迎来股价的飘红，18.8港元的开盘价较28港元的发行价下跌了32.9%。截至收盘，黑芝麻智能报20.45港元，股价下滑32.51%，这场上市盛宴，至少二级市场没能给出呼声庆祝。
成立来获十轮投资
黑芝麻智能成立于2016年，是车规级智能汽车计算SoC（系统级芯片）及基于SoC的解决方案供应商。
跟据弗若斯特沙利文资料，在2023年中国高算力智能驾驶SoC出货量（按颗计算）中，黑芝麻智能的市占率为7.2%，位列第三名，前两名分别为英伟达和地平线。
英伟达，是黑芝麻智能的“目标”。“乐观估计，自动驾驶芯片这一块，2025年有机会跟国外厂商平分天下。”2022年的一次采访中，公司高层这样向媒体表示。
黑芝麻智能的这份“野心”，让其紧紧拿捏住了投资人。根据招股书，截至最后实际可行日期，公司已获得10轮投资。事实上，黑芝麻智能成立当年，便获得了北极光创业的A轮810万美元融资。
从投资阵容来看，黑芝麻智能的背后依仗的团队星光熠熠。招股书显示，黑芝麻智能自成立来获得了北极光创投、海松资本、武岳峰资本、小米、腾讯、中银投资、国投招商、吉利、上汽、蔚来资本、和玉资本、芯动能投资、汉能基金、达泰资本、天际资本、红星美凯龙、中芯聚源、新鼎资本、博原资本、联想创投、招商局创投、东风汽车集团等一众知名VC及产业资本的投资。
（黑芝麻智能科技（上海）有限公司，截图自天眼查）
据悉，在正式投资前，雷军曾带队对黑芝麻智能进行尽调，并最终做了投资的决定。这也使得该公司成为小米宣布造车后，在汽车芯片领域的首笔投资。
不过，与前几年热闹的光景相比，近两年黑芝麻智能在一级市场的融资稍显冷清。
对资金渴求的黑芝麻智能，在冲击资本市场大门的道路上并不顺畅。早在2022年7月，黑芝麻智能CEO单记章曾对外透露，公司正申请科创板流程。2023年3月，港交所推出特专科技公司上市机制（即18C规则），这一年6月30日，黑芝麻智能即以18C规则向港交所递交招股说明书，转战港股。不过6个月内未通过聆讯。随后，今年3月22日，黑芝麻智能更新招股书，再度推进港交所上市进程。
三年累亏近百亿
过去三年，黑芝麻智能收入呈现上升趋势，但一同上升的还有亏损数额。
根据公司披露的招股书，2021年至2023年，黑芝麻智能的营收分别为6050万元、1.65亿元、3.12亿元；净亏损（包含公允价值变动）分别为23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元，经营亏损分别为7.22亿元、10.52亿元、16.97亿元。三年，黑芝麻智能累计亏损总额约99.6亿元。
黑芝麻智能在招股书中称，“我们预计截至2024年12月31日止年度，我们将继续产生亏损净额及经调整亏损净额，主要是由于预期的大量研发开支。”
对于高科技公司来说，普遍需要面对产品研发周期长、研发成本高的问题。2021年到2023年，公司研发开支分别达5.95亿元、7.64亿元、13.63亿元，分别占同年收入的984.0%、461.8%及436.2%，三年合计27.22亿元。
截至2023年12月31日，黑芝麻智能持有现金及现金等价物为13亿元，上年同期的现金及现金等价物为9.82亿元。在招股书中，黑芝麻智能表示，截至截至2023年12月31日的现金及现金等价物将能够使其维持15个月的财务能力。
但好在上市暂缓了黑芝麻智能在资金上的压力。据悉，黑芝麻智能此次扣除应付上市开支8520万港元后，募资净额为9.51亿港元。按照规划，黑芝麻智能要将募集资金的80%用于未来五年的研发。
资本市场首秀并不靓丽的黑芝麻智能，未来股价表现或许还要和这一因素挂钩：自黑芝麻智能招股书公布之后，公司一直为人所诟病的点还包括了客户的不稳定性。
根据公开信息，2021年到2023年，黑芝麻智能前五大客户的营收占比从77.7%下降到了47.7%。同时，其自动驾驶产品及解决方案中基于SoC的解决方案客户留存率分别为0%、60%、37%；基于算法的解决方案客户留存率分别为50%、33%、29%。此外，公司前5大客户每年都在变化，从2021年到2023年，留在前五客户群中的只有一位。
对于一家业务起步不算久的初创公司来说，这样的不稳定性并不是好事。当然，对这些数据的解读也可仁者见仁，比如黑芝麻智能似乎正在摆脱大客户依赖症。
成功拿下“中国智驾芯片第一股”，仅是黑芝麻智能的一步，能不能持续获得投资者的认可，才是对公司的挑战。
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