近日，GW院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，规划了二十项激活服务消费潜力的措施，为消费复苏注入强劲动力。
今天，我们重点说说消费复苏的两个重要方向：一个旅游板块，一个免税行业。这两个行业息息相关，又相辅相成，最近逆势拉升，表现抢眼！
首先，分析一下旅游板块。
数据显示，上半年入境游市场火热，一季度民航客运航班总量同比增长26.8%。全国各口岸共接待入境外国人1463.5万人次，同比增长152.7%。国内入境游订单量增长显著，上半年同比增长超1.6倍，二季度环比一季度增长28%。
旅游带动消费，通过2023年至2024年主要假期文旅市场情况的对比，可以看出出游人数与收入呈现几乎一致的正相关。
随着旅游产业链修复和居民出行意愿提升，人均消费同比提升，旅游消费需求加速释放。预计2024年中国国内全年旅游收入达到6.79万亿元，全年国内旅游出游人数将超过60亿人次。这些数据为下半年旅游市场的表现提供了积极的背景，未来几年中国旅游市场将持续增长。
重磅政策刺激旅游消费复苏。
GW院日前印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出支持“音乐+旅游”、“演出+旅游”、“赛事+旅游”等融合业态发展，并称将研究扩大免签国家范围，优化入境政策和消费环境。
政策出台推动服务消费市场的升级和转型，近几年爆火的马拉松赛事、演唱会音乐节等活动带动了举办地周边住宿、餐饮文创等消费，催生了火热的“赛事旅游”经济、“演唱会”经济；通过优化入境等措施，有助于吸引更多国际游客来华消费，提升我国在国际旅游市场的竞争力，推动旅游业和服务消费市场的全球化发展。
2、近日，文旅部、国家发改委等九部门印发《关于推进旅游公共服务高质量发展的指导意见》：加强旅游交通基础设施建设，推动打造一批旅游公路。利用3-5年时间，基本建成结构完备、标准健全、运行流畅、优质高效，与旅游业高质量发展相匹配的旅游公共服务体系。
由此可见，在市场需求扩大和政策支持下，旅游领域或将全面爆发。
另外，我们对旅游概念相关核心龙头公司进行了梳理，仅供参考：
中国国旅（601888）：中国旅游业界的龙头企业，中国国旅在旅游服务、旅游零售、旅游综合项目开发等方面具有显著优势。
云南旅游（002059）：以打造城市生态文化旅游综合体为核心，为城市居民、游客提供观光、休闲、度假服务。
宋城演艺（300144）：宋城演艺是中国文化演艺产业的领先企业之一，以“千古情”系列演出为核心产品，结合景区、主题公园等元素，打造独特的文化旅游体验。
分析完旅游板块，接下来我们再看看跟旅游息息相关的免税行业。
目前，我国免税行业呈现以下几个主要特征：
1、我国免税采用国企专营牌照管理，指定专营公司的模式运营，具有免税品经营资质的企业有八家，我国目前共有7家获得免税业牌照的企业，分别为：中免、珠免、深免、中服、王府井、海旅和海控，行业准入壁垒高且集中度高。
2、免税店主要业态有机场免税店、市内免税店、离岛免税店三种，其中机场免税店占据主导地位。
3、免税和旅游零售市场容量不断扩大，免税品在全国旅游零售市场中的渗透率不断提升，由2017年的52.2%上升至2021年的59.5%，期间增长了7.3个百分点。
免税店免除的是增值税、消费税和关税，在我国四大税种中，消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，2008年修订的《消费税暂行条例》很多条款已经不适合现在的市场环境，消费税改已是“明牌”。
那么，消费税是什么？
消费税是以消费品的流转额作为征税对象的各种税收的统称，概括来说有四个主要特点：
（1）“价内税”（税款最终包含在产品的价格中，由消费者承担）；
“间接税”（主要在生产、委托加工、零售和进口环节征收）；
“中央税”（税收收入全部归中央政府所有）；
“个别税”（四类商品，15个税目）；
2023年我国国内消费税收入为1.61万亿元，约占全国税收收入的8.9%、占全国GDP的1.3%。
消费税的改革对免税行业有哪些影响呢？
消费税后移。税改回补地方，从对生产端征税转向从消费者征税，消费能力越强的城市，获得的消费税越多。地方政府只有尽力吸引高端群体前往本地，才能有消费税收，能极大提高地方政府的主观能动性，改善“重生产，轻消费”的现象。
增加税目。如未被征收的私人飞机、马术、高档会所、贵重首饰等奢侈品和消费行为、高档服务。
加大税率。
消费税改革，免税行业最直接受益。消费税作为价内税，对于品牌力强势的高档品牌可以提高零售渠道价格，税负直接转嫁给终端消费者，含税与免税商品价差将进一步扩大，免税渠道价格优势加强。
未来免税行业发展，主要关注三个核心看点：
旅游政策。旅游业发展和政策窗口期为免税业带来更多机遇，助力实现消费回流。未来旅游政策扶持、放宽仍有较大预期。
市内免税店政策。预计在八月底发布、九月初正式实行的市新政策，可能会统一中服和中免的市内店政策，允许在出国前在市内免税店购买商品，出境时在机场提货。回国时的免税额度可能会提高到与机场进境店的8000元额度相同。
市内店的体量较小，未来有较大增长空间。国外市内免税店的销售额通常能占到整个免税行业的40%以上，2021年中国市内免税规模仅6亿元（占比1.25%），远低于离岛免税（450亿元）和口岸免税（19亿元），也远低于韩国市内免税（2019年181亿美元，占韩国免税市场比例85%）。2023年国内市内免税市场收入172.5亿元，还是有巨大的增长潜力。
3、海南离岛免税。7月30日，港澳地区外国旅游团入境海南144小时免签政策出台；2024年7月1日，第三届海南离岛免税购物节在cdf三亚国际免税城启动，并将持续至9月。
活动期间，海南多地发放离岛免税消费券，免税经营主体采取多种促销手段，结合文化活动、奥运赛事等进行营销，让利消费者，改善了近几年出境游增加、导致离岛免税消费分流的情况。2025年，海南封关，届时将进一步提振海南离岛免税业务。
中长期看，免税行业底层逻辑未变，伴随消费复苏和旅游热潮推进，离岛+机场+线上+市内多维布局将打开长期空间，当前板块估值也处于历史底部区域，具备配置价值。
免税相关标的：
中国中免（601888）：全球第四大免税业务运营商，牌照齐全，免税店龙头企业。
王府井（600859）：牌照齐全，经营免税品零售业务，市内免税店是未来一大看点。
众信旅游（002707）：与中免集团、王府井免税签署战略合作协议，布局旅游+免税，目前超跌许久，属于低估值潜力股。
格力地产（600185）：全资购买珠海市免税企业集团100%股权，具备国务院批准的免税品经营资质）。
最后说一下人民币汇率。人民币兑美元汇率八月初涨破7.2关口，重返7.1区间。就未来人民币汇率来看，下半年美联储进入降息周期，资本流入节奏加快，中美利差将收窄。
人民币购买力增强，有利于进口贸易，节约购买成本，叠加免税政策和旅游旺季出行，能很大程度上释放内需，提高消费者购买热情，提振消费信心。
总结而言，在大消费强势复苏的背景下，旅游已成为促进消费拉动经济的有效方式和重要抓手。叠加免税政策和税改制度出台，免税行业的复苏信号也在逐渐明显。未来，有稳定增长客流、估值较低的旅游标的，以及税改后利润增速提升的免税行业，都值得期待。
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