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边江| 作者
价值线导读
IPO降速大环境、排队时长超预期拉长的背景下，黄山谷捷这家申报创业板IPO企业，关键时刻遭遇了业绩“滑铁卢”。
公司还没上会，就已锁定业绩要“变脸”的窘境，引发了市场对其在上市前是否存在业绩冲刺、体力透支的疑问。
除了业绩问题，黄山谷捷在研发方面的投入也远低于行业平均水平。随着高新技术企业证书即将到期，公司能否通过复审，继续享受税收优惠政策，成为一大未知数。
2023年，公司年研发人员共48名，当年研发项目达到43个，平均每个研发项目分派人手1.1个。
业绩“变脸”，是否提前冲刺、体力透支？ 黄山谷捷于2023年5月申报创业板IPO并获深交所受理。最新披露的招股说明书（上会稿）显示，黄山谷捷2021-2023年，业绩展现出快速增长的势头：三年实现营收分别为25544万元、53665万元、75898万元，2022年、2023年分别增长110%、41.42%；净利润分别为3427万元、9947万元和15728万元，2022年、2023年同比增长分别为190%、58.11%。 如果从去年5月申报时的角度看，这份业绩更是漂亮异常，最近一年营收和利润分别增长110%、190%。 然而，在2023年继续保持高增长的情况下，2024年黄山谷捷业绩出现了下滑，招股书中披露，受海外新能源汽车政策调整、产品单价下滑和铜价持续上涨等因素影响，2024年上半年以来公司营业收入及扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润较上年同期有所下降。 仔细研究发现，公司经营业绩迎来向下拐点的背后似乎“大有文章”。 首先，黄山谷捷申报期间（2021-2023）业绩增长迅速，但与其他汽车零部件企业差异较大。 在招股说明书所列的行业可比公司中，正强股份，2022年、2023年营收同比增长分别为20.81%、-2.43%，2022年、2023年净利润同比增长分别为80.96%、-1.15%；豪能股份，2022年、2023年营收同比增长分别为1.90%、32%，2022年、2023年净利润同比增长分别为5.92%、-13.9%。 综合来看，同为汽车零部件类公司，正强股份、豪能股份等可比公司近两年业绩相对比较平稳，即便正强股份2022年利润大增80%，但都远低于黄山谷捷同期的营收和利润增长。 其次，到了2024年在黄山谷捷业绩下滑的时候，可比公司中，正强股份2024年一季度营收同比增长9.37%，扣非后净利润同比增长12.31%；豪能股份一季度业绩大幅增长，且预计今年上半年度扣非后净利润增长同比增加 83%到 96%。 而黄山谷捷2024年一季度净利润同比下降8%，预计2024上半年净利润同比下降15%左右。 黄山谷捷这种与同行逆周期的业绩波动，是否存在报会前业绩冲刺，体力透支，而到闯关IPO审核的关键时候，却动力不足，颓势尽现呢？ 值得注意的是，黄山谷捷本次申报创业板IPO，恰好赶上IPO放缓的大变局，这是超过市场预料的。统计显示，以往创业板IPO从申报到上会大概需要330天左右，而黄山谷捷同一过程等了足足约450天。 
“高新企业”能保住吗？研发费用占比低于3%
黄山谷捷的研发费用率大幅低于行业均值，更是垫底于同行业可比公司。 报告期内，黄山谷捷的研发费用率分别为1.93%、2.30%和2.42%，而3家可比公司研发费用率均值分别为5.29%、6.83%和5.13%。具体如下图： 
值得一提的是，黄山谷捷在招股书中表示，其于2021年9月18日获得高新技术企业证书，证书编号为GR201834001048，有效期为三年。 根据2016年初由科技部、财政部、国家税务总局修订印发《高新技术企业认定管理办法》显示，其中，最近三个会计年度的研发费用总额占同期销售收入总额的比例要符合如下要求：最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3%。 综上，2021年-2023年，黄山谷捷的研发费用率明显低于3%，研发人员占比不足10%，如今黄山谷捷的高新技术企业证书即将到期，其能否通过高新技术企业资格复审，继续享受15%的税率优惠政策或存变数。 此外，研发成果方面，招股书显示，截至招股书签署日，黄山谷捷共拥有授权专利23项，其中发明专利10项。 截至2023年12月31日，正强股份及子公司拥有发明专利20项，实用新型专利40项；截至2023年6月30日，兆丰股份及下属子公司拥有有效专利共计100项；豪能股份未披露专利数量。 可见，不论是专利总量，还是发明专利数量，黄山谷捷均不及同行。
48位人员“玩转”43个研发项目， 平均每个项目分派1.1人 引人注目的是，黄山谷捷在短时间内大量招聘研发人员，试图弥补研发上短板，但这种“临时抱佛脚”的做法显然难以掩盖其在研发方面的长期不足。 招股书显示，2021-2023年，黄山谷捷研发人员的数量分别为16人、40人和48人，分别占员工总数的5.39%、6.98%、7.23%。 从公司披露的信息来看，公司2023年有43个项目在资金投入，说明这些项目都在研发过程中。 48个研发人员，43个在研项目，平均下来每个项目分派人手1.1人。 当然，这只是平均数，实际操作中肯定会有人员重叠分派，即便这样研发人员的担子也不轻呀。 招股书公布的研发人员的学历如下： 
七成左右都是大专及以下。公司坦言称，研发需要反复试验，这些研发活动需要更多的是经验丰富、熟练的技术人员。 值得注意的是，2021年研发人员才16位。所以说，2023年底48位研发人员人中，三分之二都是招聘或其他岗位转岗来的。 显然，公司为了冲刺IPO，是大有准备。不过这些准备还是有些“粗糙”啊！
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