中金:小游戏出海有望成为中腰部厂商的轻量化出海新路径
中金公司研报认为,2024年以来多款小游戏出海表现亮眼,通过复盘主要产品的运营策略,认为小游戏出海模式的核心抓手在于轻量化玩法的全球性需求,境内的中腰部厂商积极参与其中。小游戏出海有望成为境内中腰部游戏公司在出海领域开拓的新市场,并放大相应厂商的出海竞争力。建议关注该赛道的产品推新情况及收入表现,及相关公司在其中的受益。
中金 | 游戏出海之小游戏模式:中腰部厂商的轻量化出海新路径
中金研究
2024年以来多款小游戏出海表现亮眼,我们通过复盘主要产品的运营策略,认为小游戏出海模式的核心抓手在于轻量化玩法的全球性需求,境内的中腰部厂商积极参与其中。我们认为,小游戏出海有望成为境内中腰部游戏公司在出海领域开拓的新市场,并放大相应厂商的出海竞争力。我们建议关注该赛道的产品推新情况及收入表现,及相关公司在其中的受益。
摘要
小游戏出海如潮,头部精品涌现,中腰部厂商为主要参与者。2024年出海小游戏头部产品《菇勇者传说》最高跃升至中国手游出海收入榜Top3;此外三七互娱《小妖问道》、大梦龙途《国王指意》等均有不错表现。我们认为出海小游戏的特点是:1)将在境内市场验证过的轻量化玩法推向境外;2)在境外以APP形式运营,与境内市场的竞争逻辑分化,在境外相比竞品的优势核心在于优秀的轻量化玩法;3)境内中腰部厂商是主要参与者。
小游戏出海模式为何能成功?境内行业催化、全球偏好趋势、厂商竞争优势三位一体共同驱动。我们认为核心催化在于境内小游戏市场于2023年快速扩容,更多开发者进入小游戏赛道,也涌现出一批优秀的小游戏产品。而全球市场对轻量化玩法的偏好趋势形成小游戏出海的基础,低门槛、正反馈是当下全球用户的游戏娱乐诉求。从竞争角度而言,我们认为轻量化游戏赛道当前弱竞争,为中型厂商出海获量留出空间,同时厂商已有多年出海经验,在出海游戏买量、本地化运营方面形成积累,复用至小游戏后推升产品热度。
关注小游戏出海模式对单产品的体量放大效应,及对中型厂商的出海能力提升与市场开拓作用。从产品维度来看,我们认为,首先有望以多区域叠加来扩充单品流水规模;其次是考虑到研发成本已被境内小游戏版本覆盖,出海后有望小幅抬升利润率水平。从厂商维度来看,我们认为小游戏出海开拓了出海的新路径/模式:即以“进口-本土化-出口”或“境内原生-出口”做玩法,以买量、全域本地化品宣做运营。我们认为有望放大厂商的出海区域和用户面、提升研运能力,积累经验以扩充中腰部游戏厂商的能力半径。
风险
行业竞争加剧,行业政策变化,汇兑风险,宏观经济变化影响游戏用户付费能力及意愿。
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