今天和大家聊聊亚士创能，这只股票从低点4.78在一个半月的时间已经涨到7.79，涨幅达到63%。公司的市值为32亿，是典型的小盘股，很容易被主力控盘。
公司属于大建涂行业，建筑涂料、保温装饰板、建筑保温材料三大业务板块，稳居行业第一方阵，建筑防水材料业务名列行业前十强。
从全世界发达与发展中国家看，大建涂相关行业的 CR5 的市占率都很高，其中以涂料行业为例，目前美国的 CR5 的市占率达到 90%，未来我国的涂料行业等相邻行业 CR5 的市占率将会达到 70％-90%，相关行业的大部分品牌会被淘汰，能留下来到最后的品牌将是凤毛麟角。——摘在2023年公司年报
从公司年报的描述来看，大建涂行业未来就存在很大的整合空间，如果真的有中字头建材国企进行整合，也在情理之间。
我们尝试来总结一下公司的投资亮点：
一、产能布局优势
公司遵循“总成本领先”子战略，超前布局高效供应链公司基于“1+6+N”与“1+8+N”的产能布局规划，已形成“1+5+20”全国性先进产能布局，包括上海青浦、安徽滁州、新疆乌鲁木齐、重庆长寿、河北石家庄、广州花都等综合智能制造基地以及遍布全国的 20 个专业工厂，包括 1 家防水工厂、1 家生态工厂、1 家新材料工厂以及 17家砂粉工厂，主要分布在陕西西安、福建泉州、四川成都、广西南宁、山东德州、辽宁沈阳、山东青岛、江西九江、浙江湖州等地。基于“1+5+20”全国性先进产能布局，公司已实现涂料、成品板、保温、防水、砂浆、家居新材料 150—300 公里的本地化就近供应能力，从而进一步构建综合成本领先的优势。
二、数字化转型
截止报告期末，公司数字化转型项目中 B2B、CRM、TMS、WMS、OMS、SRM、PLM、业务中台已上线，逐步实现业务在线、数据在线、组织在线的数字运营能力，提升企业经营效率，提高企业的综合竞争能力和可持续发展的青春活力。在建材这个传统行业，通过数字化能够更好的将企业的资源配置给市场，从而提高企业的管理效率。
三、营销网络优势
经过 20 多年的发展和积淀，公司已形成了覆盖全国的营销网络，目前已拥有 44 个省级营销机构，144 个营销办事处，基本实现全国地级市营销网络全覆盖。截至报告期末，公司注册经销商数量为 24,764 家，公司始终重视与经销商同频共振，持续赋能经销商共同成长。从公司数据来看，经销商模式收入占营收的比重达到80%，直销占收入的比重仅为20%。多年沉淀的全国性的经销是其核心优势。
我们再从财务的角度进行适度分析：
公司20-23年的营业收入分别为35.07亿、47.15亿、31.08亿、31.10亿；20-23年的净利润分别为3.25亿、-5.44亿、1.06亿、0.60亿；扣非后净利润分别为2.85亿、-6.48亿、0.36亿、0.1亿。
我们注意到，公司20-23年的信用减值损失每年的金额分别为1.09亿、7.83亿、1.13亿、2.07亿。也是企业前期发展中过分伴随地产行业的历史后遗症，需要5年甚至更长的时间来进行消化。
公司20-23年经营性现金流分别为2.53亿、-10.26亿、3.24亿、4.38亿。初看我也觉得很纳闷：为什么应收账款回款质量在20-23年都存在如此大问题的情况下，公司的经营性现金流除了21年外，还能保证每年为正，而且数据看起来经营性现金流稳定健康？其中我们如果仔细观察会发现，公司20-23年的应付票据的金额分别为5.46亿、19.11亿、5.30亿、8.07亿。这就说明公司的经营性现金流是靠银行承兑汇票的时间差进行调节的。
公司的短期借款20-23年分别为5.74亿、10.07亿、11.99亿、10.77亿；长期借款20-23年分别为1.5亿、4.36亿、5.77亿和5.44亿。这也从另一个方面说明公司的现金流状况远没有经营性现金流量呈现的那么好。
公司20-23年的毛利率分别为32.64%、24.02%、32.40%、30.52%，除了21年毛利率外，均超过30%；但受累于每年大额计提的信用减值准备影响，加上从21年开始激增的财务费用（20-23年分别为0.99亿、0.97亿、1.11亿），导致公司的净利润分别堪忧。
公司刚公布的24年半年业绩预告中预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2,300 万元到-1,500 万元。预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-4,100 万元到-2,700 万元，仍然处于业绩泥潭中。至于业绩什么时候能够反转，对宏观层面地产行业的利好频出，本人还是持存疑态度，关键看前期应收款带来的信用减值损失何时能够消化完。所以，除非进行产业整合，公司中期的业绩反转困难重重。$亚士创能(SH603378)$
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