小马啃菠萝(黄明燕):
【潍柴重机】:内河船舶以旧换新核心受益标的
事件:发改委等印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知,文中提到“支持内河客船 10年以上、货船 15年以上以及沿海客船 15年以上、货船 20年以上船龄的老旧船舶报废更新。在报废基础上更新为燃油动力船舶或新能源船舶的,根据不同船舶类型按 1500—3200元/总吨予以补贴;新建新能源船舶,根据不同船舶类型按 1000—2200元/总吨予以补贴;只提前报废老旧营运船舶的,平均按 1000元/总吨予以补贴。”
点评:
#公司国内内河航运发动机市场份额超50%。公司主营柴油发动机(占收入52%)及发电机(占收入近30%),均用于船舶。其中,柴油机主要用于内河、近海运输船和渔船上,在渔船和内河运输船等行业具有领先优势,在国内内河航运市场的份额超过50%。2023年公司发布WH20 重油机产品,成功打开出口市场。
#本次更新改造带来约3倍弹性。目前内河船舶共计 11.5 万艘,基本采用传统的柴油驱动,其中20年船龄以上的占比20%,内河船舶平均吨位约1,500-2,000吨位,我们假设20年船龄船舶更换,估算下来换船市场需求约3k亿。我们假设分5年更新完,每年约600亿,假设发动机价值量占比约20%,即每年120亿发动机需求,是目前每年需求的3倍。
#公司账面净现金超市值安全垫极高。截止2024Q1,公司账面净现金22.8亿元,长股投7.4亿元,无有息负债,当下市值仅为24亿元。2015年以来公司固定资产持续降低,ROE持续提升,2023年以来公司存货开始增加,需求呈现改善趋势。
秋叶:
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