8月8日晚间，贵州茅台发布2024年半年报。

半年报显示，2024年上半年贵州茅台实现营业收入819.3亿元，同比增长17.76%；实现净利润总额达416.96亿元，同比增长15.88%；今年上半年，贵州茅台营收、净利润均创下历史新高，增速均保持双位数增长。按照贵州茅台此前公布的2024年实现营业总收入较上年度增长15%左右的目标来看，2024年上半年贵州茅台已超额完成任务。

上半年以来，白酒行业迎来新一轮调整周期，贵州茅台面临的挑战不少，压力也不小。在此背景下，上半年贵州茅台依旧超额完成半年度目标。

作为A股现金“奶牛”，今年上半年，贵州茅台经营活动产生的现金流量净额366.22亿元，同比增长20.52%。现金流量充足是反映公司整体财务稳健的关键指标，账上现金是对抗风险的“冬储粮”，充沛的现金流量或将助力茅台更稳定走出白酒行业周期，同时也使得茅台具备提高分红比例、加大投资者回报的前提条件。

下游现货却是另一番景象

本以为作为坊间口口相传的“硬通货”，飞天茅台应该很好出手，但是在连续询问了七八个黄牛后，黄牛都表示不收，都在观望。星期一黄牛还说2680元收，但今天2500元都不收了。

外界认为，这两天白酒股的下跌或与一份券商报告有关。瑞银证券此前发布的报告，将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性，并且预计2023—2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020—2023年的19%放缓至8%。

此外，瑞银证券还在报告中提出，若行业龙头未能控制供应，悲观情景显示到2025年年底，贵州茅台的批发价可能从当前水平下跌50%。

长期看白酒核心属性未变

尽管如此，从当前的数据来看，批价相对稳定，库存问题只是短期挑战，预计在经过几个旺季后有望得到解决。从估值角度来看，当前白酒公司的估值已具备较强的性价比。例如，茅台的估值为24倍，五粮液为12-13倍，泸州老窖为11-12倍，股息率在3.5%到4%之间。如果公司能够实现中期分红，将进一步提升投资吸引力。

从长期来看，白酒作为消费品，其核心属性并未发生重大变化。即使经历波动，白酒的消费量预计不会出现断崖式下降。尽管短期内找到明显的市场拐点有一定难度，但在宏观经济条件改善的背景下，白酒市场仍具备投资价值。

$贵州茅台(SH600519)$$五粮液(SZ000858)$$山西汾酒(SH600809)$

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