那句话怎么说的,
听妈妈的话,不然会挨揍~
这不,板子下来了。
因“在国债二级市场交易中涉嫌操纵价格、利益输送”,交易商协会对4家苏南农商行启动自律调查。
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国债期货应声而跌,
30年国债ETF,昨天跌了0.64%,今天又跌了0.21%。
看行情的话,
十年期国债收益率在8月5日创了2008年以来的新低,不考虑利息的债券指数则强势突破过去十几年的顶部,也在那一天创了历史新高。
这轮债牛走的又急又猛,之前看空的人,脸被打的哇哇疼,中途跳车的人,恐怕也有不少悔不当初...
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01
债牛是怎么起来的?
先复盘下行情,看看这轮债牛是怎么起来的。
从提供资金的一方切入,
这几年有一个大背景:存款利率不断下滑。
银行给不了那么高的利息,怎么办呢?
买理财产品呗~
于是我们看到,理财产品的规模一年比一年高,2024年增速还更快了。
最终,这些资金通过各种渠道流向了债市。
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还有一个大背景:股市震荡下行,债市长牛。
这又导致,越来越多的基民赎回股票基金,换成了债券基金。
还是看数据,去年3季度后,债基规模增速也明显提升。
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泼天的富贵,就这样砸到了债券投资经理头上。
怎么办呢?
一开始是常规操作,信用下沉,买企业债。
但没想到,这富贵太大,优质企业债很快不够买了,收益率刷刷的快速下降,已经和国债不相上下。(债券价格和收益率成反比,投资机构蜂拥买企业债,拉高价的同时,企业债收益率也快速下行)
2023年初的时候,“10年期企业债的收益率”要比“10年期国债的收益率”高0.85%。
但现在,只高0.14%。
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每年只多0.14%,你是愿意买企业债呢?还是愿意买安全性更高的国债呢?
都知道选国债,投资机构不傻,所以“信用下沉”这条路走不通后,很快就走上了另一条路——拉久期,买更长期的债券,赚更多的收益。
这点也有数据支撑。
2022年2季度到2023年3季度,中长期纯债基金的平均久期在2年上下波动,但2023年4季度后,每个季度都拉高一点。
2023年4季度,平均久期拉高到2.16年。
2024年1季度,平均久期拉高到2.42年。
2024年2季度,平均久期拉高到2.82年。
资金不断涌入,投资机构又不断拉高久期,长期国债就这么越来越牛,“30年国债ETF”还火出了圈~
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可能说的有些夸张,也有些地方不准确。
但以上大概是债券市场过去一年多发生的事情。
存款利率不断下行,居民储蓄向理财产品搬家。
股市震荡下行,债市长牛,资产荒的背景下,又推动了大量资金涌向债市。
面对泼天的富贵,机构一开始还很淡定,信用下沉,买企业债。
但很快就发现不对劲,钱太多了,优质企业债都不够买了,收益率竟然跌到和国债接近,彻底失去了性价比。
然后,被迫走上了“拉久期”的路,买更长期的债券,赚更多的收益。
这又造成长期国债的收益率快速下行,一方面增加了市场过于拥挤的风险,一方面代表对长期经济过度悲观。
这算咋回事?皮球最终踢到了央妈那里。
面对压力,央妈一开始还比较温和,喊话市场而已。
但没想到,这帮熊孩子,根本就不听话,还越闹越出格。
于是,就出现了文章开头的那一幕,先揍一顿再说...
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机构里有人没把咱央妈放在眼里,
但也有不少人还保持了一份清醒,拉高久期的同时,也在不断降低杠杆。
原因嘛,大概率是怕杠杆牛后的一地鸡毛,为这份清醒点赞~
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02
未来何去何从?
从刚才的简化分析中可以看出,
这个市场有3个玩家:
1)增量资金,主要来自居民储蓄向理财产品搬家、基民赎回股票基金换债券基金,也还有银行、保险等其他资金。
这部分资金的目的很明确:我就是要确定性,要更高收益。
2)央妈。态度也很明确:你们闹的太过了,我都忍不住出手打人了。
3)投资机构。夹在中间两头受气。
从这几个玩家的态度出发,我们也大概能推演下行情演变,
首先,增量资金不会少,在经济基本面好转之前还可能越来越多。
其次,投资机构,面对源源不断的增量资金,不管你愿不愿意,硬着头皮也要买债。
仅剩的空间是和央妈极限博弈,央妈进一步,投资机构退一步;央妈退一步,投资机构再进一步,在默契之下波段。
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最后,央妈其实也难,汇率要保,国内经济也不能不呵护,还要防范金融风险(美债暴跌导致硅谷银行破产的事情才发生不久)。
对于利率下行这个大趋势,央妈是认可的,但下行速度的主动权必须掌握在自己手中,没得商量。
另外强调下,
以上推演都是建立在“经济基本面未好转”的基础上。
一旦经济基本面好转,比如2016年。
PPI在2016年初就触底反弹了,但直到2016年10月市场才相信经济好转,然后迎来了一波惨烈的债灾,足足跌了一年,30年国债指数最大回撤16.37%。
这一波,PPI在去年6月就触底反弹了,但因为经济基本面未好转,资金也疯狂涌入,债市还越走越牛了...
总结一下,即便短期波动难改长期趋势,但在当下风险收益比没那么高的时候,也不妨额外保持一份清醒~~
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