在全球经济一体化的大背景下，金融市场的波动不断考验着各国货币的稳定性。2024年，日本央行的意外加息决策引发了日元的剧烈升值，对全球金融市场造成了显著影响。与此同时，人民币的稳健表现引起了国际社会的广泛关注。
全球金融市场波动的背景
全球金融市场的波动性加剧，主要受到全球经济增长放缓、通胀压力上升和地缘政治风险增加的影响。2024年上半年，全球经济增长预期被下调至3.4%，显示出复苏的脆弱性。此外，美国的CPI同比增长曾一度突破9%，创下40年来的新高。
近期，日元套息交易备受关注。由于日元长期的低利率环境和良好的流通性，使得日元成为一种融资成本极低的货币。投资者通过借入日元并投资于高息货币来赚取利息收益。然而，这种交易策略也存在着风险。当日元汇率出现大幅升值时，套息交易者可能会面临被迫平仓的风险，从而加剧资产价格的波动。回顾过去30年的历史，可以发现有日本的中央银行展现了一种与众不同的行为模式：当西方主要央行采取降息措施时，它却倾向于做出相反的利率决策，即加息。这种行为在全球央行群体中显得尤为突兀，堪称央行界的“逆行者”。值得注意的是，在过去30年的时间里，几乎每一次该央行做出这种逆向加息决策之后，西方国家普遍经历了经济衰退。这一现象显得尤为引人关注。
2024年7月，日本央行意外宣布将政策利率从-0.1%上调至0.25%，这一决策立即引发了市场对日元套息交易平仓的恐慌。根据彭博社的数据，日元对美元在加息当日就升值了超过5%，创下了自1998年以来的最大单日涨幅。此举不仅对日本国内金融市场产生了冲击，也对全球资本市场产生了连锁反应。
而当前美国经济呈现出复杂的态势。一方面，制造业PMI和就业数据的疲软引发了市场对经济衰退的担忧；另一方面，二季度GDP的强劲增长和消费者信心的提升又显示出经济的韧性。在这样的背景下，美联储的政策走向和日元套息交易的影响成为了市场关注的焦点。未来，随着更多经济数据的公布和央行政策的调整，全球经济和金融市场的走势将进一步明朗化。
日本央行加息的影响为何如此深远？
首先，问题在于预期管理。对于依赖价格调控的现代中央银行而言，有效管理市场预期对于控制通胀和稳定金融市场至关重要。例如，美联储主席鲍威尔成功地将市场预期与美联储的政策行动对齐，从而减少了预期差异引发的市场波动。
然而，日本央行在实施了十一年的非传统政策后，才开始转向价格调控策略，显示出在预期管理方面的不成熟，这直接触发了股市的剧烈动荡。这场动荡是典型的由预期差异引起的灾难，源于投资者的恐慌情绪。
其次，存在流动性问题。随着日本央行的加息，日元作为融资货币的地位可能会削弱，这将导致日元融资规模和套利交易减少，市场流动性下降。这种流动性担忧原本预计会缓慢发生，但在预期差异的催化下演变为一场流动性危机。金融恐慌使得日元迅速升值，增加了跨境投资的汇率风险，市场迅速回收流动性。
最后，涉及到盈利性问题。尽管日本企业，特别是大型跨国公司，拥有稳健的资产负债表，但日本央行的加息行为仍然可能影响其盈利。原因在于，随着日元走强，以日元计价的跨国公司海外盈利也会受到影响。这一过程本应是渐进的，但在预期差异的作用下，相关风险被提前显现。
在日本金融市场出现历史性波动之际，8月7日（周三），日本央行副行长内田真一（Shinichi Uchida）公开发表言论，承诺市场不稳定时不会加息，这与一周前植田和男的“鹰派”言论形成鲜明对比。此言一出，日本股市大幅回升，日元出现下跌。截至当日收盘，日经225指数收盘涨1.19%，东证指数涨超2%。前一日，日经225指数反弹超10%，上涨点数创历史纪录。
人民币汇率的稳定性
8月9日早盘，在A股开盘之后，人民币突然直线拉升。分析人士认为，这与通胀数据有关。刚刚公布的统计局数据显示，7月份，消费需求持续恢复，加之部分地区高温降雨天气影响，全国CPI环比由降转涨，同比涨幅有所扩大。这在一定程度上激发了经济复苏的预期。
另一方面，人民币也被外围盯上。最近几个交易日，全球市场正从周一的暴跌中恢复过来，但现在又将注意力转向人民币。日本加息后日元套利交易平仓引起的日经指数大幅下跌，创下1987年“黑色星期一”以来的最大跌幅。专家现在警告称，人民币可能是下一个经历类似“空头平仓”的货币。但在全球金融市场波动的背景下，人民币表现出了显著的稳定性。中国央行通过灵活运用多种政策工具，有效管理了人民币汇率的预期和波动。2024年上半年，人民币对美元的汇率波动幅度保持在3%以内，显示出了较高的稳定性。据中国外汇交易中心的数据，7月CPI同比增长3.3%，较前值3.4%小幅下降，显示出通胀压力有所缓解。
中国经济增长的内生动力是人民币汇率稳定的重要支撑。2024年上半年，中国GDP同比增长6.1%，服务业和消费在经济中的比重不断上升。此外，中国出口的强劲增长，2024年上半年出口同比增长6.4%，贸易顺差达到历史新高。
随着人民币国际化的不断推进，其在全球金融市场中的地位日益提升。根据SWIFT的数据，2024年6月，人民币在全球支付货币中的份额为2.37%，保持在全球第五大支付货币的位置。中国已经与多个国家和地区签署了货币互换协议，总额超过3万亿元人民币。
全球经济复苏的不平衡性给金融市场带来了不确定性。在此背景下，人民币作为新兴储备货币的潜力逐渐显现。IMF的数据显示，截至2024年，人民币在国际外汇储备中的份额已达到2.5%，这一比例的增长，反映了国际社会对人民币稳定性和潜力的认可。
人民币汇率在短期内可能不会轻易回到此前的偏低弹性状态，双向波动的弹性可能会有所增加。更长期的人民币汇率走势，一方面取决于中国经济预期的修复和利率的走向，另一方面则更取决于海外经济金融形势的变化。如果未来海外的资产回报下降，波动系统性上升，这将有利于跨境资本的回流和人民币的走强，国内货币政策空间或进一步打开。
钧誉视觉
全球金融市场的波动性增加，为各国经济和货币政策带来了新的挑战。人民币在全球金融市场中的稳健表现，不仅体现了中国经济的韧性，也为全球经济的稳定提供了重要支撑。展望未来，随着全球经济形势的不断演变，人民币的潜在影响值得市场参与者的持续关注。
钧誉资产作为亚太地区领先的资产管理公司，密切关注各国货币政策及外汇市场行情，帮助投资者防范市场风险、实现资产的套期保值与稳健增长。
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