7 月挖机内销高于预期，出口增速有望转正
7 月销售各类挖掘机 13690 台，同比+8.6%。其中国内 6234 台，同比增长21.9%，好于此前 CME 预期。展望下半年，国内来看，当前下游需求中房地产占比已下降至个位数，农村水利工程、自身更新替换成为销量支撑主要因素，下半年需求可持续；海外市场来看，受益于龙头主机厂海外份额持续提升，叠加 23H2 低基数、海外国产品牌去库存和部分地区需求复苏，出口增速反转信号明显，有望在短期内实现转正。
7 月内外销持续高增，电动化率突破 15%
7 月销售各类装载机 8379 台，同比增长 27.1%。其中国内市场销量 4439台，同比增长 24.7%；出口销量 3940 台，同比增长 30.1%。目前电动装载机大多应用于港口物流、煤炭厂、钢铁厂等固定且封闭的场景，充电便利；电池价格下降后回本周期大幅缩短至一年左右，省钱且环保，未来 2-3 年渗透率有望突破 30%。
国内销量筑底+海外市场扩展，行业迎来国内外共振
上轮工程机械上行周期为 2016-2020 年，按照 8 年使用寿命，上轮销售设备已处于大规模寿命替换期，大规模设备更新等系列政策助推行业回升，有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。海外工程机械市场容量为国内三倍，当前头部企业海外市场份额 5%左右，而海外龙头卡特份额15%+，国产龙头仍有翻倍以上空间。
ROE 的修复将会先于行业拐点出现，本轮周期需关注经营质量的改善
相较于上一轮周期，本轮周期受地产下行影响更深，因此行业拐点更晚。但本轮周期头部主机厂经营质量的大幅改善将带动盈利能力的提前修复，2023 年头部主机厂 ROE 迎来向上拐点，我们认为 2024 年的经营质量和盈利能力将持续修复，结合 PB 估值来看当前处于估值低位。
投资策略
7 月内需持续复苏，出口迎来转正信号，工程机械行业有望迎来内外需求共振。长期来看电动化有望成为工程机械全球化破局之路，看好电动化渗透率提升带来的广阔市场空间。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考来源：2024年8月8日 东吴证券 周尔双 7 月挖掘机内销超预期，工程机械电动化趋势明显
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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理
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