文/杨国英
市场继续低迷。
今天两市成交量仅有5631亿，直接创下自2022年10月11日以来的新低。
对这种所谓的不寻常信号，市场有两种解读：
一是特别悲观，认为市场成交量创下新低，这很可能预示市场距离真正底部还遥遥无期。
二是特别乐观，认为市场成交量创下新低，这是市场进入强势反弹的必要前提，并且有案例可借鉴，比如2022年9月30日市场创下当年最低量，随后国庆长假后仅三个交易日，市场就进入强势反弹。
其实，这两种解读，本质上都没有太大的意义。
以此推测市场距离大底遥遥无期，这其实就是胡扯。
这是因为现在的市场成交量是大幅压制量化交易之后的市场成交量，同时现在的市场成交量是加速向价值投资转轨的市场成交量（对标价值投资为主的美股的日均成交量/总市值），个人认为，只要A股市场成交量维持在5000亿上方都是很正常的，而且，如果一个月中有2/3的交易日成交量超过6000亿，那么这一过程本身就是市场加速起跑的过程（事后将被验证），这一过程本身也将代表市场确认进入中期货币牛市区间。
认为市场成交量创下新低必将很快迎来市场强势反弹，这个讨论没有太大意义。
因为，现在的市场，大家的群体期待其实不是什么强势反弹，而是何时真正迎来之于中期的结构性大反转，还有，以上述2022年9月30日市场创下当下最低量并随后在国庆长假后仅三个交易日市场进入强势反弹为期，这个案例有多大的意义呢，因为在此之后的仅一周，市场又很快迎来继续回调并且指数走低至当年下半年的最低点。
所以，在市场进行全新转轨的区间，我们对市场成交量的创下新低（乃至超短期还会有更低），实在没有必要大惊小怪，这既不是市场低迷漫漫无期的信号，也没有必要过于关注市场超短期的大反弹可能。
当然，之于外部流动性彼增我减的超短期现状，如果外盘超短期还有较大反弹，那么，A股市场继续创下成交量新低并导致大盘继续回调，这也是很有可能的。
但是，之于三季度而言，我再一次确认：
1， 美股（尤其是纳指）必将继续震荡回调，且将显著击穿本周一的低点，由此外围流动性又将切换到彼消我增的整体区间。
2， 半导体和人工智能的估值想象力破裂以及全球流动性的周期性撤离，必将显著强化美联储的降息预期，年内降息尺度超大概率会在75-100个基点，由此内外围流动性必将迎来结构性的利好中国资产（尤其是股市）的区间。
3， 市场即便超短期还将回调（春节长文的判断，除了上证，其他指数均有可能低于2月5日的低点），但是，至少30%的弱周期大消费，其中期市场的超级大底已经夯实到位。
最后再简单谈一下茅子。
最近一个月，茅子火力全开，全面启动市值管理，不仅减少市场供给以维持终端市场茅子的价格，而且罕见发布“2024至2026年度，每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度现金分红分两次”的高分红政策。
这个政策当然不错，但是，如我一个月前讲过，在且商务消费大幅减少的时代，茅子作为高质高价的代表，其预期杀估值肯定是避免不了的，这倒不是说茅子中期内就不会涨，而是说茅子的中期走势，超大概率会低于同行中位数表现，更会低于同行中200元以下产品占比总营收40%以上且具备全国市场布局实力的酒企。
研判大消费，以白酒为例，有两点我们要搞清楚，一是行业整体的市场终端消费总吨位不会显著下降，但是行业整体的市场终端消费总金额会有显著下降，这对高质高价、尤其是高质高价的龙头肯定是不利的，二是商务消费大幅减少，基本家庭消费整体稳定（局部小幅上升），这也同样是个趋势，但家庭消费除了排斥过度的高价，就是超级强调性价比，这就是我所讲的高质中价和中质低价的预期卷王特征之一。
另外，不管怎么说，就弱周期大消费整体而言，其未来整体加大现金分红率将是大势所趋，这不仅是因为监管政策有要求，更重要的是，弱周期大消费只要市场格局相对定形，其相比制造业不需要有太多的资本性支出，这其实也是弱周期大消费在全球范围内，其整体估值水平显著高于制造业的根本原因所在。
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