最近维生素涨价超预期,一方面是养殖盈利好转,饲料维生素添加量提升,维生素需求增加,价格正在上涨途中,受BASF突发事故刺激涨价提速,8月8日饲料行业信息网报价:维生素A210-260元/公斤,维生素E 150-180元/公斤,维生素D 250-300元/公斤,其它维生素B5、维生素B6和维生素C价格开始有一定上涨,新和成国内VE和VA能力第一, 其它维生素能力也大,受益最大,净利润提升十分大!预计2024-2025年新和成维生素和香料净利润相比2023年会提升70亿!
2024新和成各应用领域净利润:
蛋氨酸27亿,维生素24亿,香料14亿,其它0亿,黑龙江新和成亏损3亿,农药中间体和农药(新和成有1种新农药出口正在放量)盈利1亿多,HA项目盈利1亿,工程塑料不清楚。
2025年各应用领域净利润:
蛋氨酸超40亿,维生素30亿,香料18-20亿,其它2亿,黑龙江新合成亏多少不确定,主要看VC吧,估计还会亏!农药中间体和农药2亿,增加草铵膦;HA项目会盈利多些,工程塑料不清楚。
业绩增长驱动力
蛋氨酸盈利大幅增长,主要是国外老设备淘汰产能多,公司能力从2023年9月15万吨/年,到2024年30万吨/年,2025年继续增加到55万吨/年,能力快速增加,基本满产满销,出货量连续大增!
维生素盈利增加,主要饲料行业盈利好转,维生素添加量提升,需求增加,价格上涨,公司成本最低,并且产能大出货量大。
香料盈利提升,主要最近1年产能翻倍式增加,维生素E和维生素A价格上涨,会带动芳樟醇类香料和柠檬醛系列香料价格上涨!
其它盈利提升,主要柠檬醛价格上涨,会带动农药中间体异戊烯醇价格上涨。
本轮维生素价格上涨是受供需驱动的一轮价格上涨
维生素供需发生重大变化,是价格上涨的主因,BASF事故只是助推剂,让价格上涨提前加速。
2023年维生素行业亏损,去库存和去产能比较彻底!今年养殖业恢复,饲料维生素添加量恢复,需求增加,供需矛盾开始暴露,在巴斯夫事故前,VD3价格已经超了200元/吨,维生素E价格到了120元/吨,巴斯夫事故只是价格上涨助推剂!
在巴斯夫事故前,我吧里详细分析过维生素E的供需(下面再给大家分析一次),提醒大家维生素E已经出现供应偏紧,正在启动一轮价格上涨,今年新和成净利润超60亿(见上面置顶贴)。
上次事故VA价格上涨到400-500元/公斤,这次VA价格上涨到400元/公斤可能性是存着的,主要去年VA去库存彻底,新和成做到了零库存。 即使价格上涨,但没有柠檬醛供应量也无法增加。
下面按照应用领域详细分析2024年和2025年新和成业绩!
一. 维生素
2021年维生素净利润为30.4亿,2022年为16.1亿,2023年为10.4亿,销量连续增加,利润连续下降,可见价格对净利润影响十分大,特别是销量大的VE价格。
1. 维生素E
维生素中维生素E出货量最大,对维生素盈利影响最大,详细分析一下维生素E。
目前,新和成维生素E产能(按照50%粉)为60000吨/年,其中山东新和成维生素为4万吨/年,浙江新合成为20000吨/年。山东新和成在建4万吨/年,主要中间体装置已经完成建设验收。
(1)维生素E供需已经处于供应紧平衡,价格上涨的理由是充足的,在巴斯夫事故前,我反复说过了!
按照维生素E(50%粉,把原油折算成50%粉),目前中国维生素生产能力为14万/年。其中:山东新和成40000吨/年,浙江新和成20000吨/年;浙江医药40000吨/年;益曼特30000吨/年;北沙10000吨/年。
2023年中国出口维生素E为8.28万吨,扣除一些衍生物出口,大约是8.2万吨,其中粉为7.3万吨,原油0.9万吨,折算50%粉为9.1万吨。今年上半年出口为5.5万吨,维生素E出口5.45万吨,同比增长30%,其中50%粉为5.15万吨,原油为0.4万吨/年,折合成50%粉为5.95万吨,今年出口预计为11.5-12.0万吨(折合50%粉)。
浙江医药和新和成出口原油
按照维生素E50%粉(把原油折算成50%粉),2023年总产量大约12.8万吨,山东新和成和益曼特是满负荷运行!
国内需求和库存大约是3.7万吨,估计国内维生素E(50%粉)年需求超过了3.5万吨。
2024年出口11.5万吨,国内需求超过3.5万吨,合计超过15万吨,已经超过了能力14万吨。
2025年中国维生素E(50%粉)总需求大约150000吨。
外购维生素E原油生产维生素E(50%粉)的厂家不影响供需,上面仅列出原油厂家!
新和成二期40000吨/年投产,总能力160000万吨/年(假定浙江新和成关闭),开工率是十分高的!
原来万华准备建设2万吨/年装置,但新和成成本太低了,取消了计划。花园生物在建VE(50%粉)20000吨/年装置,它是购买原油生产VE50%粉,对供需没有影响。
维生素E原油投资大,VE(50%)粉投资很小,建设维生素E原油装置投资很大都会很谨慎,即使其它厂家进入市场建设原油的产能也不会大。
(2) 维生素E厂家竞争力分析
2023年维生素E盈利最好的应该是山东新和成和益曼特!
山东新和成维生素:2023年收入为22.08亿,营业利润9.41亿,净利润10.55亿
益曼特:2023年收入16.87亿,营业利润3.48亿,净利润2.64亿
山东新和成按照出货4万吨,销售价格为5.52万/吨,成本为3.2万元/吨(12.67亿),利润2.0万/吨(不考虑营业外收支,考虑营业外收支为2.6万/吨)。
益曼特按照出货3万吨(按照特能给它的异植物醇就是3万吨,VE原油异植物醇单耗是0.65吨/吨),销售价格为5.62万元/吨,成本为4.46万/吨(13.30亿),净利润为0.88万元/吨
从单瓦成本和盈利可以看出,新合成成本比益曼特低1.26万/吨,净利润高1.1万/吨。
国外巴斯夫和帝斯曼成本更高,未来巴斯夫不生产维生素E原油的可能性大!
新合成主环和侧链的主原料都是丙酮,中国丙酮产能严重过剩,也让其价格爬在了地板上。
采用间甲酚生产主环,间甲酚成本相对高,价格无法降下来(中国早不进口间甲酚了),从去年8月到现在,间甲酚价格基本围绕2.05万/吨,这个价格维生素E的成本比较高
当市场不好的时候,新和成可以让其他厂家都爬下。
山东新和成二期4万吨/年维生素投产后,维生素E的利润提升十分大。
2023年是维生素E市场最糟糕的一年,尽管如此,山东新和成维生素有限公司净利润10.6亿,其维生素E能力马上要从4万吨提升到8万吨/年,从我上面供需分析可以看出,2025年单位产品净利润肯定远高于2023年,净利润超过25亿,所以我说2025年新和成维生素净利润会超过30亿!
(3)目前,维生素E报价为150-180元/公斤,简单估算一下提升净利润多大。
按照维生素E价格150元/公斤,出厂价低于10%,为135元/公斤,税后价为119元/公斤,山东新和成成本32元/公斤,利润总额为87元/公斤,净利润为75元/公斤,山东新和成下半年出货20000吨,净利润为15亿(上半年价格为50元/公斤,净利润为3亿)。
浙江新和成成本为50元/公斤,利润总额为37元/公斤,净利润为32元/公斤,出货9000吨,净利润接近3亿(上半年没有盈利)。
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