最近维生素涨价超预期，一方面是养殖盈利好转，饲料维生素添加量提升，维生素需求增加，价格正在上涨途中，受BASF突发事故刺激涨价提速，8月8日饲料行业信息网报价：维生素A210-260元/公斤，维生素E 150-180元/公斤，维生素D 250-300元/公斤，其它维生素B5、维生素B6和维生素C价格开始有一定上涨，新和成国内VE和VA能力第一, 其它维生素能力也大，受益最大，净利润提升十分大！预计2024-2025年新和成维生素和香料净利润相比2023年会提升70亿（单独发过1个相信分析贴，没注意删了）！
2024新和成各应用领域净利润：
蛋氨酸27亿，维生素24亿，香料14亿，其它0亿，黑龙江新和成亏损3亿，农药中间体和农药（新和成有1种新农药出口正在放量）盈利1亿多，HA项目盈利1亿，工程塑料不清楚。
2025年各应用领域净利润：
蛋氨酸超40亿，维生素30亿，香料18-20亿，其它2亿，黑龙江新合成亏多少不确定，主要看VC吧，估计还会亏！农药中间体和农药2亿，增加草铵膦；HA项目会盈利多些，工程塑料不清楚。
业绩增长驱动力
蛋氨酸盈利大幅增长，主要是国外老设备淘汰产能多，公司能力从2023年9月15万吨/年，到2024年30万吨/年，2025年继续增加到55万吨/年，能力快速增加，基本满产满销，出货量连续大增！
维生素盈利增加，主要饲料行业盈利好转，维生素添加量提升，需求增加，价格上涨，公司成本最低，并且产能大出货量大。
香料盈利提升，主要最近1年产能翻倍式增加，维生素E和维生素A价格上涨，会带动芳樟醇类香料和柠檬醛系列香料价格上涨！
其它盈利提升，主要柠檬醛价格上涨，会带动农药中间体异戊烯醇价格上涨。
本轮维生素价格上涨是受供需驱动的一轮价格上涨
维生素供需发生重大变化，是价格上涨的主因，BASF事故只是助推剂，让价格上涨提前加速。
2023年维生素行业亏损，去库存和去产能比较彻底！今年养殖业恢复，饲料维生素添加量恢复，需求增加，供需矛盾开始暴露，在巴斯夫事故前，VD3价格已经超了200元/吨，维生素E价格到了120元/吨，巴斯夫事故只是价格上涨助推剂！
在巴斯夫事故前，我吧里详细分析过维生素E的供需（下面再给大家分析一次），提醒大家维生素E已经出现供应偏紧，正在启动一轮价格上涨，今年新和成净利润超60亿（见上面置顶贴）。
上次事故VA价格上涨到400-500元/公斤，这次VA价格上涨到400元/公斤可能性是存着的，主要去年VA去库存彻底，新和成做到了零库存。 即使价格上涨，但没有柠檬醛供应量也无法增加。
下面按照应用领域详细分析2024年和2025年新和成业绩！
一. 维生素
2021年维生素净利润为30.4亿，2022年为16.1亿，2023年为10.4亿，销量连续增加，利润连续下降，可见价格对净利润影响十分大，特别是销量大的VE价格。
1. 维生素E
维生素中维生素E出货量最大，对维生素盈利影响最大，详细分析一下维生素E。
目前，新和成维生素E产能（按照50%粉）为60000吨/年，其中山东新和成维生素为4万吨/年，浙江新合成为20000吨/年。山东新和成在建4万吨/年，主要中间体装置已经完成建设验收。
(1）维生素E供需已经处于供应紧平衡，价格上涨的理由是充足的，在巴斯夫事故前，我反复说过了！
按照维生素E（50%粉，把原油折算成50%粉），目前中国维生素生产能力为14万/年。其中：山东新和成40000吨/年，浙江新和成20000吨/年；浙江医药40000吨/年；益曼特30000吨/年；北沙10000吨/年。
2023年中国出口维生素E为8.28万吨，扣除一些衍生物出口，大约是8.2万吨，其中粉为7.3万吨，原油0.9万吨，折算50%粉为9.1万吨。今年上半年出口为5.5万吨，维生素E出口5.45万吨，同比增长30%，其中50%粉为5.15万吨，原油为0.4万吨/年，折合成50%粉为5.95万吨，今年出口预计为11.5-12.0万吨（折合50%粉）。
浙江医药和新和成出口原油
按照维生素E50%粉（把原油折算成50%粉），2023年总产量大约12.8万吨，山东新和成和益曼特是满负荷运行！
国内需求和库存大约是3.7万吨，估计国内维生素E（50%粉）年需求超过了3.5万吨。
2024年出口11.5万吨，国内需求超过3.5万吨，合计超过15万吨，已经超过了能力14万吨。
2025年中国维生素E（50%粉）总需求大约150000吨。
外购维生素E原油生产维生素E（50%粉）的厂家不影响供需，上面仅列出原油厂家！
新和成二期40000吨/年投产，总能力160000万吨/年（假定浙江新和成关闭），开工率是十分高的！
原来万华准备建设2万吨/年装置，但新和成成本太低了，取消了计划。花园生物在建VE（50%粉）20000吨/年装置，它是购买原油生产VE50%粉，对供需没有影响。
维生素E原油投资大，VE(50%)粉投资很小，建设维生素E原油装置投资很大都会很谨慎，即使其它厂家进入市场建设原油的产能也不会大。
(2) 维生素E厂家竞争力分析
2023年维生素E盈利最好的应该是山东新和成和益曼特！
山东新和成维生素：2023年收入为22.08亿，营业利润9.41亿，净利润10.55亿
益曼特：2023年收入16.87亿，营业利润3.48亿，净利润2.64亿
山东新和成按照出货4万吨，销售价格为5.52万/吨，成本为3.2万元/吨（12.67亿），利润2.0万/吨（不考虑营业外收支，考虑营业外收支为2.6万/吨）。
益曼特按照出货3万吨（按照特能给它的异植物醇就是3万吨，VE原油异植物醇单耗是0.65吨/吨），销售价格为5.62万元/吨，成本为4.46万/吨（13.30亿），净利润为0.88万元/吨
从单瓦成本和盈利可以看出，新合成成本比益曼特低1.26万/吨，净利润高1.1万/吨。
国外巴斯夫和帝斯曼成本更高，未来巴斯夫不生产维生素E原油的可能性大！
新合成主环和侧链的主原料都是丙酮，中国丙酮产能严重过剩，也让其价格爬在了地板上。
采用间甲酚生产主环，间甲酚成本相对高，价格无法降下来（中国早不进口间甲酚了），从去年8月到现在，间甲酚价格基本围绕2.05万/吨，这个价格维生素E的成本比较高
当市场不好的时候，新和成可以让其他厂家都爬下。
山东新和成二期4万吨/年维生素投产后，维生素E的利润提升十分大。
2023年是维生素E市场最糟糕的一年，尽管如此，山东新和成维生素有限公司净利润10.6亿，其维生素E能力马上要从4万吨提升到8万吨/年，从我上面供需分析可以看出，2025年单位产品净利润肯定远高于2023年，净利润超过25亿，所以我说2025年新和成维生素净利润会超过30亿！
（3）目前，维生素E报价为150-180元/公斤，简单估算一下提升净利润多大。
按照维生素E价格150元/公斤，出厂价低于10%，为135元/公斤，税后价为119元/公斤，山东新和成成本32元/公斤，利润总额为87元/公斤，净利润为75元/公斤，山东新和成下半年出货20000吨，净利润为15亿（上半年价格为50元/公斤，净利润为3亿）。
浙江新和成成本为50元/公斤，利润总额为37元/公斤，净利润为32元/公斤，出货9000吨，净利润接近3亿（上半年没有盈利）。
2. 维生素A
维生素终端产品(50万IU）产能8000吨/年, 公司原油能力大于终端产品能力，也销售原油给生产终端产品（50万IU）的厂家。
维生素A2021年净利润8亿，2022年降到4亿，2023年变成不赚钱。
2023年售价就是公司成本，成本大约5.7万元/吨！
新和成去年清库存彻底，年底基本零库存。
今年原油装置一直满负荷运行，今年产量相比去年会增长60%。
目前维生素A报价为210-260元/公斤。
按照价格200元/公斤，出厂价低10%，为180元/公斤，基本与欧洲23-24欧元/公斤一致。
税后价为159元/公斤，利润总额为102元/公斤，净利润为87元/公斤，下半年出货5000吨，净利润为4.4亿（1季度基本没利润，2季度提价后净利润低于1亿），可建价格对利润影响特别大。
3. 维生素D3
新和成VD3粉能力2000吨，比花园生物是3600吨/年低。
2023年花园生物维生素D3粉出货1600吨，第二是新和成，出货接近1000吨，但是亏损！
它从花园生物购买胆固醇，给它价格是400元/公斤，基本不随D3价格变化，其D3粉成本大约是55元/公斤（税后）。
从4月VD3价格开始好转，公司就一直满负荷运行。
上半年VD3价格52-60元/吨，公司D3分不赚钱。
目前，D3粉报价250-300元/公斤。
按照D3粉价格250万元/公斤，出厂价低于10%，为225元/公斤，税后价199元/公斤，利润总额为144元/公斤，净利润为122分/公斤，按照下半年出货800吨，净利润0.98亿，相当于VD3净利润比上半年增加0.98亿。
4. 其它维生素新和成B5能力2500吨,B6能力为6000吨，B12能力为3000吨，VC能力为4.5万吨/年.
受养殖业盈利提升，其它维生素C、维生素B6和B12价格也有所上涨，只是上涨幅度相对小些。最近东北制药连续涨停，是VC涨价导致！
新和成其它维生素下半年盈利高于上半年。
维生素盈利总结：
上面分析只是了解几个对盈利的分析，但我分析业绩使用的价格相对低，下半年维生素盈利会比上半年增加超过16亿，低于上面分析！
2025年估计维生素高价会低于2024年高价，但2024年上半年价格低，2025年全年维生素均价会高于2024年，叠加维生素E能力提升，2025年维生素盈利会高于2024年20-30%。
二.蛋氨酸
2023年，国内猪肉价格疲软，养殖业连续亏损，蛋氨酸价格一度跌到15000元/吨。
尽管如此，2023年公司蛋氨酸毛利率45%（远高于安迪苏12%）， 净利率27.3%，净利润10.6亿，大约为6500元/吨。
按照目前价格，新和成蛋氨酸主要原料成本排序为丙烯（占45%）、天然气（20%）、甲醇（12%）、液氨（7%），天然气价格基本稳定，其它均为传统过剩大宗化学品，涨价几率很小，实际成本波动小！
2024年7月13日，养殖预期盈利达到每头猪441元。养殖利润的显著改善提振了养殖者的信心，预计将进一步刺激对饲料添加剂如维生素和蛋氨酸的需求。
公司蛋氨酸出口远高于国内销售，进出口价基本可反映公司真实售价。
今年上半年中国蛋氨酸出口14.78万吨，相比去年全年6.36万吨，增长135.8%，主要是公司出口大增导致。
上半年均价16240元/吨, 比2023年均价14797元/吨，上涨1443元/吨。
今年上半年出口价格呈现逐月提升态势，6月达到16837元/吨，相比去年均价上涨2040元/吨。
公司蛋氨酸出口量和出口价格，基本反映了今年上半年业绩同比增长接近50%。
出口量大增，价格连续上涨，说明全球蛋氨酸市场相比2023年市场有所恢复，正在走出低谷，也说明新和成在成本上面竞争力十分强。
今年上半年蛋氨酸进口6.96万吨，同比去年8.34万吨下降16.5%，上半年均价16094元/吨，6月进口价17389元/吨，相比2023年均价14887，提升2502元/吨。
说明全球蛋氨酸市场正在恢复，赢创、安迪苏和新和成正在提价，可能7月开始价格提升更大。
2023年3季度公司建成15万吨/年固体蛋氨酸装置，4季度开始分步调试和试车，今年全部进入正常运行，产能达到了30万吨/年。
今年年底18万吨/年液蛋建成开始调试。 另外，公司计划对最早5万吨/年和10万吨/年装置进行改造，在检修期间更换设备去瓶颈，产能从15万吨/年提升到22万吨/年，提升产能7万吨/年。
2025年蛋氨酸产能达到55万吨/年，是2023年9月15万吨的3.67倍。
产能连续快速增加，装置基本满产满销，市场恢复价格上涨，每吨净利润提升，蛋氨酸盈利大增很明确！
按照目前价格，新和成蛋氨酸主要原料成本排序为丙烯（占45%）、天然气（20%）、甲醇（12%）、液氨（7%），天然气价格基本稳定，其它均为传统过剩大宗化学品，涨价几率很小，实际成本呈现下降趋势！
今年蛋氨酸价格上涨，以及公司销售收入提升，期间费用下降，今年每吨蛋氨酸净利润会达到8500-9000元/吨，公司出货30万吨（去年底库存几万吨），净利润25-27亿。
最近2年行业不景气，国外蛋氨酸老装置能力淘汰不少，2025年公司蛋氨酸出货有望超过45万吨，每吨净利润超过9000元/吨（看价格变化吧，从公司成本和需求看，超过10000元/吨也有可能），净利润超40亿！
三. 香料
公司主要生产芳樟醇系列、柠檬醛系列、叶醇系列、二氢茉莉酮酸甲酯、覆盆子酮、女贞醛、薄荷醇等多种香料。
2023年香料收入32.7亿，同比增长10.3%，净利润11.9亿，同比增长9%，低于收入增长。
最近1年，公司香料产能大幅提升，芳樟醇系列和柠檬醛系列产能均翻倍，且增加了很多其它系列的香料新品种！
2023年香料销量增长远高于收入增长！由于维生素E和维生素A低价，导致芳樟醇系列和柠檬醛系列香料价格低迷，虽然销量增长大，但收入增长低，自产芳樟醇和柠檬醛，成本变化不大，毛利率下降。
今年随着维生素E和维生素A价格上涨，芳樟醇和柠檬醛价格上涨，芳樟醇系列和柠檬醛系列香料价格也上涨。
今年柠檬醛系列香料和薄荷醇供不应求，目前6500吨/年薄荷醇装置满负荷运行，明年能力扩大到1.25万吨/年。然后扩大到1.85万吨/年。
今年香料净利润预计会超过14亿，2025年达到18-20亿。
巴斯夫事故，会导致今年柠檬醛供应偏紧，柠檬醛系列香料涨价，可能利润会高于上面分析。
四.其它产品
公司有聚苯硫醚等工程塑料，对业绩影响不大，懒的耽误时间说了！
说说会提升利润的一些产品！
公司报告其它收入项为农药中间体异戊烯醇和农药，异戊烯醇异构体是柠檬醛中间体，价格也同样受柠檬醛和维生素A价格影响，由于维生素A价格下跌带动柠檬醛醛价格下跌，农药中间体异戊烯醇价格下降，所以毛利率2021、2022和2023年分别为31.6%、19.1%和6.1%。最近柠檬醛和维生素A价格上涨，会带动农药中间体异戊烯醇价格上涨，毛利率和盈利提升。
公司HA项目IPDA产能20000吨/年，IPDA为1000吨/年，多聚体3000吨/年已经投产。
聚氨酯是由异氰酸酯(MDI、TDI、ADI)与多元醇生成的高分子聚合物，异氰酸酯是聚氨酯最核心的原料，其中的脂肪族异氰酸酯统称ADI，其代表性品种有异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI)和1,6-六亚甲基二异氰酸酯(HDI)。
由于ADI制造产业链流程长、技术开发难度高，一直被科思创、赢创、Vencorex 和巴斯夫四家公司垄断，后来万华完成技术突破，新和成是国内第二家完成突破的公司。
新和成新业务异佛尔酮二胺 (IPDA)和脂肪族异氰酸酯 (ADI) 中的异佛尔酮二异氰酸酯 (IPDI) 、六亚甲基二异氰酸酯(HDI)利用维生素E原料异佛尔酮（IP）,蛋氨酸原料氢氰酸、以及过去维生素生产中的光气，从技术和产业原材料具有很强的产业协同效应，属于未来增长潜力很大的业务！
新和成建设6万吨草铵膦（2024年12投产一期2.7万吨），目前国内草铵膦原药售价大约6-7万元/吨，精草铵膦售价大约8-9元/吨。
草铵膦是替代草甘膦的，市场增长潜力大，导致上的厂家很多，都采用Strecker 工艺，工艺路线已较为成熟，技术壁垒不高，污染严重，收率55-70%，成本大约6-7万元/吨，都不赚钱。
新和成采用热裂解-ACA 工艺，连续化程度高，收率95%，对工艺要求较高，利用与蛋氨酸的协同优势，成本仅3.5万元/吨，成本优势明显！生产过程中间体MDP适合生产精草铵膦！这个项目投产后是赚钱的！
巴斯夫柠檬醛产能5万吨/年，满负荷每月产量4500吨，如果停产3个月（上次事故停车4个月），对柠檬醛的供应影响还比较大，今年全球柠檬醛的供应会比较紧张。
新和成柠檬醛产能15000吨/年，今年一直满产，自己都不够用，不会外销！
浙江医药柠檬醛与维生素A是1:1配套，维生素A产量提起来，也无法外供柠檬醛。
除了新和成和浙江医药，其它维生素A厂家均购买BASF柠檬醛醛！
去年，新和成柠檬醛香料产能大幅提升后，与BASF在香料方面竞争很激烈，BASF事故，很可能一些香料客户会转向新和成！
如果是柠檬醛出问题了，我给大家谈谈对新和成业绩的影响
新和成把维生素A原油（外销原油和自用生产50万IU）折算成50万IU，产量是12000吨。
按照维生素A价格15万/吨，年收入是18万。
香料：
醇系列香料（香茅醇、香叶醇、橙花醇）能力15000吨/年，价格是6万/吨，收入是9亿。
紫铜系列香料，能力5000吨/年，价格是7万/吨，收入是3.5亿
薄荷醇能力6500吨/年，价格是10万/吨，收入是6.5亿
其它还有三种，按照能力收入是3亿多。
我给你们理一下柠檬醛吧
柠檬醛生产紫罗兰酮，然后生产VA原油，VA原油生产VA粉，主要为50万IU粉，部分100万IU粉。
柠檬醛生产的香料主要有醇系列（香茅醇、香叶醇、橙花醇），紫罗兰酮系列（-紫罗兰酮,-紫罗兰酮、甲基紫罗兰酮，异甲基紫罗兰酮）、薄荷醇等。
自己看看巴斯夫公告，判断一下啥装置出事故了！
欧洲VA大涨到了25-32欧元，与中国价格210-260/公斤一样了 也说明了柠檬醛装置损坏严重，会停产很长时间
农药中间体异戊烯醇价格也受柠檬醛/维生素A的影响！
2023年新和成其它项收入7.7亿，主要是异戊烯醇，估计收入超过6.5亿。
上次巴斯夫柠檬醛事故，新和成柠檬醛能力3000吨/年，主要用于生产维生素A，香料刚起步，收入小，柠檬醛和维生素A价格上涨，对香料收入和业绩提升不大。
目前，柠檬醛香料和异戊烯醇收入都比较大，价格上涨，对收入和业绩都提升大
维生素终于完成了2年多的下滑开始进入上升周期！
异丁烯和(聚)甲醛（高压反应）→生成3-甲基‑2‑丁烯‑1‑醇和3‑甲基‑3‑丁烯‑1‑醇混合物→加氢反应→3‑甲基‑3‑丁烯‑1‑醇，这个是柠檬醛最关键中间体，是柠檬醛生产的关键。
有异丁烯和氢气高压反应，就是很容易爆炸的工段
今天红牡丹与我说巴斯夫薄荷醇能力2万吨/年，影响超过维生素A，薄荷醇价格大涨了
巴斯夫就是柠檬醛出事故了，柠檬醛是维生素A、香料和胡萝卜素的原料，芳樟醇是生产异植物醇原料，芳樟醇第一步反应靠近柠檬醛车间！过去第一步与柠檬醛公用！
8月7日，巴斯夫通报称，发生火灾的工厂主要生产香原料和用于维生素A、维生素E和类胡萝卜素生产的前体。部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。
公司几个方面协同效益会越来越明显，应对市场竞争力大幅提升，盈利能力会连续提升
一.围绕蛋氨酸和维生素E建立的产品体系，让关键原料多个产品使用
1. 蛋氨酸;
2.维生素E;
3. IPDA、IPNI、HDI;
4. 尼龙66；5.草铵膦;
二.柠檬醛系列，柠檬醛、维生素A和香料
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