中科曙光

《中科曙光：国产化与 AI 叠加，算力领军高增可期》

在数字经济蓬勃发展的时代，算力成为推动各行业前进的关键力量。中科曙光（603019）作为计算机设备领域的领军企业，其2023年年报和2024年一季报的发布，为市场带来了新的关注点。东吴证券的点评报告深入分析了中科曙光的业绩表现、业务发展及未来前景。

一、业绩符合预期，现金流与研发投入表现亮眼

2023年，中科曙光实现营收143.53亿元，同比增长10.34%；归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%。2024年一季度，公司实现营收24.79亿元，同比增长7.86%；归母净利润1.43亿元，同比增长8.86%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长16%，业绩符合市场预期。

在经营方面，2023年公司经营性现金流净额为35.10亿元，同比大幅提升212.02%。这主要得益于供应链趋于稳定，公司降低了原材料囤货规模，消耗前期库存，使得购买商品支付的经营性现金流同比减少。同时，中科曙光持续加大研发投入，2023年研发费用率为9.17%，同比提升0.67个百分点。公司持续布局智能计算、算力调度等新技术研发，并持续研发以液冷为基础的数据中心散热解决方案。2024年Q1，研发费用率为3.63%，同比增加0.69个百分点，显示出公司对技术创新的高度重视。

二、业务稳步增长，毛利率有升有降

分业务来看，公司IT设备营收为127.80亿元，同比增长11.63%，毛利率为21.88%，同比提升2.22个百分点。软件开发、系统集成及技术服务营收15.67亿元，同比增长0.75%，但毛利率为61.79%，同比减少12.94个百分点。这主要是由于曙光数创冷板产品销售占比提升，而此产品市场竞争较为激烈，毛利率较低。2024年Q1，公司整体毛利率为26.85%，同比提升2.81个百分点。

三、充分受益国产化，算力调度建设先锋

随着国产化替代政策的深入，中科曙光推出的国产高端计算机产品已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户，覆盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司积极布局建设“全国一体化算力服务平台”，通过网络链接各类算力基础设施资源，并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台，降低用户使用门槛、提高算力应用水平，为千行百业提供“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”。

四、盈利预测与投资评级

算力国产化大势所趋，中科曙光的高端计算机产品在国内已广泛应用于多个行业。同时，公司积极布局液冷、算力调度等算力新兴方向。东吴证券认为，随着算力国产化加快推进和算力技术迭代加快，公司有望维持快速增长。但由于下游景气度阶段性影响，东吴证券将2024 - 2025年归母净利润预测值由25.81/32.28亿元下调至21.88/25.75亿元，新增2026年归母净利润预测为29.81亿元，并维持“买入”评级。

五、风险提示

尽管中科曙光前景广阔，但也面临着一些风险。行业竞争加剧可能会对公司的市场份额和盈利能力产生影响。此外，政策推进不及预期也可能影响公司的业务发展。

总之，中科曙光在国产化与AI的叠加趋势下，凭借其在算力领域的领先地位和不断创新的精神，有望实现高增长。投资者应密切关注公司的业务发展和市场动态，以把握投资机会。