百倍牛骨的确定，与不确定

我对一两个月的股价波动毫无把握；我看好的公司均有两个月内腰斩的可能，请独立思考。

上面的申明，非常重要。

8月8日，贵州茅台发布了2024年中报。上半年公司实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%；扣非净利润416.70亿元，同比增长15.92%。 2024年上半年，公司顺利实现“时间过半、任务过半”目标，为下半年完成全年任务夯实基础。在低迷的市场环境下，公司营收增速仍阶段性超额完成15%的年度增长目标，非常难得。 公司拥有品质、品牌、环境、工艺、文化组成的“五大核心竞争力”，并拥有独一无二的原产地保护、不可复制的微生物菌落群、传承千年的独特酿造工艺、长期贮存的基酒资源组成的“四个核心势能”。 现金流表现亮眼，现金流非常好，无须多看。 然后公司合同负债为99.93亿元，环比同比均有所增长。业绩蓄水池仍较为深厚。 净资产收益率17.63%，全年有望达到34%。过去几年，公司的净资产收益率正常都在30--35%之间，首屈一指，在大A 有如此高的净资产收益率，有如此现金流的，大概不到五家公司，东鹏饮料算一个，迈瑞医疗也算一个。 东鹏饮料净资产收益率31--45%之间，比茅台高一些，现金流含量也比茅台好一些。 半年报的毛利率略有下降，主要是因为产品结构有变化，系列酒增速更快，占比创历史新高。系列酒的毛利率是偏低一些的。 分产品看，上半年公司茅台酒实现营收685.67亿元，同比增长15.67%；系列酒实现131.47亿元，同比增长30.51%。 分红方面，公司计划2024--2026年度，每年度分红总额不低于当年实现归母净利润的75%。 茅台还是那个茅台，业绩增长的确定性仍然很强，唯一不确定的是市场情绪与估值。 关于估值和交易。 从国际上奢侈品估值均值看，长期区间基本在37倍附近。当下茅台滚动市盈率22.5倍，处于合理偏低的状态。 对于长跑选手来说，当前的估值买入，没有实质风险。 总有机会遇到市场情绪回暖并使估值冲到37倍以上的情况。但短期波动说不好。 在悲观的市场情绪下，低估之后任然可能出现更加低估的情况，2013年在塑化剂和限制三公消费背景下，茅台的市盈率曾经低至10倍以内。 然后，巴菲特1988年以15倍以内的市盈率买过可口可乐， 段永平2011年以12倍附近买过苹果。 对于非常优秀的公司，20倍市盈率以内就非常低估了，但遇到极端情况，出现10倍附近的市盈率仍然是有可能的。 那么好，对于非常优秀的公司，巴菲特的做法是15倍附近就开始逐渐建仓。然后等他建仓完成后，可能已经被套30%以上了。 然后他会说，不能够接受自己的股票下跌50%而面不改色，就不要买股票。 被套后，只能依靠时间来改变市场情绪，依靠时间来推升公司净利润，然后使公司股价走出低迷。 所以，正如巴菲特所说，不打算持有十年的公司，就不要买。 他一般建仓时间都比较长，长达三四年也很常见，比如1973年巴菲特开始建仓，直到1979年美股才走出熊市，六年的低迷呀。 但是这种低迷，完全不影响巴菲特长期20%以上的年化收益率。 所以，当前估值买入茅台，没有实质风险，但不打算持有十年就不要碰。以短线思维买茅台，亏损概率极大。 兄弟们，转发是最大的支持，谢谢。
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