东方财富(300059)
投资要点
事件:东方财富发布2024年中报。2024H1公司实现营收49.45亿元,同比-14.00%;实现归母净利润40.56亿元,同比-4.00%。2024Q2单季度营收同比-15.35%至24.89亿元,归母净利润同比-4.27%至21.02亿元。
收入端:基金代销承压拖累整体业绩,自营增速突出:1)公募费改影响显现,基金代销增量不增利。2024H1公司基金销售额逆势同比增长4.43%至8,513.82亿元,但是在公募费改深化、主动权益基金规模持续收缩背景下,公司面临费率下降及代销产品结构调整的双重压力。2024H1公司营业收入(以基金代销为主)同比-28.85%至15.23亿元,构成对于公司业绩下滑的最主要解释因素。2)自营贡献业绩增量,投资收益弥补部分利润降幅。2024H1公司自营业务进一步优化资产结构,增配固定收益类资产,公司自营业务收入(投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益)同比+42.45%至16.34亿元,部分缓解了公司业绩的下行压力。3)证券经纪业务收入小幅下滑。2024H1全市场日均股基成交额同比-6%至9,896亿元,公司手续费及佣金净收入(主要由证券经纪业务净收入构成)同比-4%至23.95亿元。4)利息支出攀升致利息净收入同比下降。2024H1公司利息净收入同比-8%至10.27亿元,预计主要系公司利息支出增长(同比+24%至11.56亿元)。
成本端:营业总成本小幅下降,研发费用持续加码:2024H1东方财富营业总成本20.69亿元,同比-4%。1)销售费用大幅下行。2024H1由于市场推广费用同比下降,公司销售费用同比-37%至1.51亿元。2)研发费用延续增长。2024H1公司研发费用同比+10%至5.56亿元,预计系公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技实力。2024年6月,东方财富Choice智能金融终端8.0版本正式发布上线,以自研妙想金融大模型能力为底座,有望进一步助力投研智能提效。
盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为92.88/105.97/125.02亿元,对应增速分别为+13.36%/+14.09%/+17.98%,对应EPS分别为每股0.59/0.67/0.79元,当前市值对应PE分别为18.13/15.89/13.47倍。看好公司不断巩固零售券商龙头地位,并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额,维持“买入”评级。
风险提示:1)公募费改尾佣限制幅度超预期;2)权益市场大幅波动;3)行业竞争加剧。
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