于2024年6月30日首发于【逸柳投研笔记】
$东鹏饮料(SH605499)$
声明：本文章不构成投资建议，仅作为研究讨论之用，免不了有不少个人偏见，盲目据此决策带来的后果自负。股市有风险，决策需独立思考，切忌人云亦云。
公司名称：东鹏饮料（集团）股份有限公司
证券简称 | 股票代码：东鹏饮料 | 605499.CN
公司总部：广东省深圳市
控股股东：林木勤（截至2024年3月31日，持有49.74%的股份）
实际控制人：林木勤。截至2024年3月31日，直接持有49.74%的股份，另外还通过东鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚间接持股。
注册时间：1994年6月30日
上市时间：2021年5月27日
股权结构：公司实际控制人是自然人，林木勤控制力很强，股权结构相对简单。另外鲲鹏投资的控制人是林木勤的儿子林煜鹏。
发展历程：东鹏饮料最早是一家国企，在2003年进行了一次改制，100%的股份都转让给了东鹏的员工，转让价格是253.66万元。林木勤就是带头人，持股比例为58.04%。这是东鹏发展的一个重要节点。
而东鹏特饮的品牌是在1997年推出。
主营业务：公司的主营业务为饮料的研发、生产及销售，主要产品包括东鹏特饮系列、东鹏补水啦系列、鹏友上茶系列、东鹏大咖系列、包装饮用水等产品线。
细分类型覆盖：能量饮料（东鹏特饮）、电解质饮料（东鹏补水啦）、茶饮料（鹏友上茶、乌龙上茶）、咖啡饮料（东鹏大咖）、果蔬汁饮料（油柑汁）等。
核心单品：东鹏特饮，按饮料行业的管理分类属于能量饮料细分子行业。根据沙利文的数据显示，2021年，中国年人均能量饮料消费量为3.8升，距离英国的18.0升、美国的17.6升、德国的15.4升及日本的11.1升仍有较大发展空间。
据尼尔森IQ公开发布的数据，2023年，东鹏特饮500ml瓶装饮料，按销售金额排名成为中国市场饮料单品SKU第三位。东鹏特饮在中国能量饮料市场中销售量占比由2022年末的36.70%提升至43.02%，排名保持第一；销售额占比由2022年末的26.62%提升至30.94%，排名稳居第二。
生产基地和产能：华东浙江基地、华中长沙基地于2023年11月、2024年3月相继投产，结合公司已建成投产的增城基地、华南基地、东莞基地、安徽基地、南宁基地、重庆基地、海丰基地共九大生产基地，公司年设计产能由280万吨增加至335万吨。天津基地于2024年开工建设， 预计将于2026年底投入使用。
销售网络：公司合作的经销商数量从2,779家增加至2,981家，合作的经销商覆盖全国100%地级城市，截至报告期末，公司在全国活跃的终端网点由300余万家增长至340万家，同比增加约13.4%。
管理层：在这里，我们需要注意的是，林木勤和林木港是兄弟关系，另外年报披露林戴钦是二人的侄子，从名字来看，林戴吉大概也是林木勤的侄子，从年龄来看，估计是林木勤、林木港的哥哥的儿子。
看了年报P50这张表。我们还有个体会，就是高管们给自己的工资都很高，跟普通员工差了有100倍（比如最后那位职工代表监事，也是在东鹏有二十多年了，2022年是12w年薪），总共有5000万薪酬，而公司2023年利润是20亿，占了大概1/40。对于一家100%民营的企业我们大可不必在意，毕竟所有的企业剩余都是他自己的，但是对于一家上市公司，如果利用控股优势，给自己开很高的工资，那么就有肥私的意味了。
比如一个董秘拿到将近900万的工资，是否与其创造的价值相匹配，可能要打个疑问。
另外，我们还可以看到高管们在陆续减持公司股票，2023年5月27日，是IPO限售股的解禁。其中2023年底林木勤、林木港、林戴钦持有的股份还在限售期，他们几个的限售期是36个月，也就是2024年5月27日解禁。现在解禁一个多月了，从股价走势来看，应该还没有出现大规模减持。
财务数据：2023年，公司实现营业收入112.63亿元，同比增长32.42%；归母净利润为20.40亿元，同比增长41.60%；公司整体毛利率为43.07%，净利率为18.11%，ROE为35.82%。2024年一季度实现营业收入34.82亿元，同比增长39.80%；归母净利润为6.64亿元，同比增长33.51%。
分红情况：公司的分红率比较高，上市后的三年时间相对比较稳定，在50%左右。
个人简评
最近欧洲杯期间，爱奇艺的直播中，除了沃尔沃插混车、美团外卖之外，还能看到的广告是东鹏特饮，“累了，困了，喝东鹏特饮”（昨天看意大利vs瑞士时候，决定写这篇文）。
东鹏特饮是一种能量饮料，属于饮料品中的细分市场，功能性主要是提神、缓解疲劳等功能，可能是刺激大脑皮层，让大脑保持兴奋，还带有一种心理暗示意味，人们认为这种饮料有提神功能，所以喝了会有心理暗示，也即是“镇定剂”效应。“镇定剂效应”意味着即便是普通的饮料，告诉人们说能够提神，也能够起到一定的缓解疲劳作用。
东鹏其他的饮料产品，也多以功能性为特色。
对于能量饮料，主要受众是司机、蓝领工人、快递员、医护人员等工作时间较长的群体，也就是说，算是一种加班或者内卷神器。这个市场在饮料大市场中还属于小类，但是增速很快。
增速快的市场，对于布局比较早的企业而言，相当于有了一个抢跑机会，在一定时间内可以获取超额利润，充分享受增长的红利。
当然，如果缺乏足够的进入壁垒，那么超额利润率都是无法长期存在。对于能量饮料，其中的壁垒也并非足够强，只要给予充分的时间，还是有进军的机会的，并且这个市场现在参与者也已经比较多，除了红牛、东鹏特饮，还有脉动、乐虎、健力宝、佳得乐、日加满等等。如果大家看到这个领域这么赚钱，资本逐利性会让该细分市场也成为内卷行业，比如说几年前的气泡水，火起来之后就变得疯狂内卷。这可以说是市场的常态，也是消费者愿意看到的，厂商的内卷能够有助于降低产品的价格。
对于功能性饮料而言，我自己不怎么喜欢喝，可能因为职业和个人体质问题，不太需要也不太习惯这种玩意，红牛和脉动也不怎么喝，因此对于其具体的功能、这种需求的特点缺乏足够的理解，也就是说对于本人而言，不满足巴菲特第一筛选原则：能不能理解。
然后我们回到估值的评估，2023年是20亿利润，假如2024年30%增速，那么将达到26亿利润，当前总市值是863亿市值，如果按照2024年的简单估算来看，也就是33倍市盈率。贵不贵呢？如果放在两三年前，可能看起来不贵，但是放在当下，那就属于比较贵的价格了。而且如果我们考虑到行业内卷因素，那或许就会更加觉得价格高，毕竟竞争会让利润率降低。
另外还有个需要注意的地方是大股东的减持，现在林家还没有进行多少减持。而A股市场大股东套现可以说是现象级。东鹏可能因为高管工资比较高，股东现金流短缺问题可能不会那么严重，当然，也不能代表完全保险，毕竟他们股东也是人，哪天看到股价撑不住了，也会恐慌。金融资产都存在这类风险，上涨的时候还好，下跌的时候，都怕继续跌，然后就真的下跌更加多了。
本文作者可以追加内容哦 !
