近期债市调整,很多银行的朋友过来咨询,说短债基金也在跌,政策打压长债,会不会对短债有影响?本文无任何带货,请放心食用。
民工觉得,很多朋友对短债这个基金品种的风险收益属性还不是特别清楚,所以有必要通过数据来论证一下,为什么这个品种是非常适合个人做长期资产配置的基石品种。
很多人都看过这个所谓的“标准普尔家庭资产象限图”,你在网上可以搜到介绍:
标准普尔公司(国际三大评级机构之一)曾经调研了全球十万个资产稳健增长的家庭的理财方式,总结出了一个家庭资产配置的象限图——标普家庭资产象限图,该图被公认为最合理稳健的家庭资产分配方式。
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有一次跟一位FOF大佬聊天的时候,大佬说,他找遍了全世界的网站,都没有发现这个图有标注是标准普尔出品的英文版本。后来仔细溯源了一下,发现这个图是国内买保险的销售自己做的。后来互联网金融理财出现,又被用于这类产品的营销。
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网上的所谓标准普尔家庭资产象限图,五花八门,可能只存在于中文互联网。
其实这个图的科学性,可能还不如支付宝的“三笔钱”:
攒一笔灵活取用的钱,用于日常开销和临时应急(活期理财、货币基金等)
投一笔投资增值的钱,用于追求实现财富稳定增长(权益类资产等)
留一笔未来保障的钱,用于对未来生活和合理规划和保障(保险、固收类产品等)
这里暂且不讨论保险理财,保险有保险的优势和特点;从流动性上来讲,我更喜欢基金类产品,尤其短债基金的流动性是很强的,如果你一直持有,可以在两天内迅速变现。
讲一讲短债基金的几个特点。
第一,短债基金和股票市场的相关性比较弱,有时候甚至是负相关,比如2018年股市大跌,但却是债券大牛市,那一年很多券商和债券自营和保险资管的固收部门赚得盆满钵满。(民工看市出品,转载请注明出处)
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如果放在10年前,短债基金是没什么性价比的,我记得余额宝在2013年年初推出时年化收益率达到了接近7%,在2014年年初历史最高年利率是6.7%左右;虽然2014年短债基金年度收益率也超过了6%,但关键是人家货币基金是没有任何回撤的。
实际上,在2014年、2015年的债券大牛市环境下(前面2013年刚经历过钱荒,债市经历一波调整,2014年年底开启降息周期,2015年连续降息),买长债更有性价比。
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2014年,中长期纯债指数涨12.61%;2015年,中长期纯债指数涨10.21%。自指数编制的20年来,这是债市最猛的两年。
不论是中长期纯债指数还是短债指数,近二十年都没出现过年度级别的亏损(当然历史可能打破,要破也是长债先破)。以年度级别来看,这就是短债基金的安全性所在,银行这么宣传不合规,我只是单纯叙述一个事实。
那么,为什么我们不去买长债呢?先看一组数据:
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看上去长债不错,收益率比短债略高一点,五年的超额收益快3.3个百分点了。
那再看一组数据,最大回撤表现:
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短债基金的回撤基本上只有中长期纯债的一半不到,如果算收益回撤比的话,短债基金的性价比就高很多了。中长期纯债往往是机构投资者持有比较多,它们有主动做波段的能力,会做交易,所以选择波动更大的产品;而我们个人投资者是长期配置为主,并不去做主动择时,所以选择短债更稳妥。
短债基金以信用债为主,如果你想投资中长期纯债,那就先问问自己,我能分得清中长期纯债的商金/利率/信用各种策略的区别吗?
第二,短债基金的净值修复速度非常快。所谓的净值修复速度,就是下跌后创新高所需的天数,也就是你假设买在阶段高点,需要多久才能回本。净值修复速度决定了你的持有体验。
这个是招商银行测算的短债基金近一年的每次震荡后上涨的天数,其实近一年债市基本上没怎么跌,大家的持有体验都是不错的。
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话不多数,我们先看长债的净值修复速度,找一个中债7-10年国开债指数:
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如果你在刚成立的时候买入,一波回撤吃-5%,然后花一年半时间才能修复回撤,这个体验非常糟糕。
如果你买的是短债基金呢?
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统计近十年的短债基金回撤幅度和净值修复天数,你会发现即便是2016年去杠杆导致债灾的时候,短债基金的回撤也仅有-1.23%,且只用了84个交易日就修复了净值。后面17、18、19三年,债券市场持续走牛。
距离大家最近的一次债灾是2022年,那一次的债市踩踏大家可能还记忆犹新(我写过文章《纯债基金再度大幅回撤,新一轮债券投资者教育来了》),但那一波短债的最大回撤只有-0.55%,且只用了28天就修复净值,在历史上只能算是洒洒水;现在市场又连续好了两年,大家可能好了伤疤忘了疼,未来可能还是会时不时经历一波调整。
不过,短债基金的调整可怕吗?
这里就要抛出短债基金的第三个特点:永远可以创新高!
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因为债券基金的收益来源最基本的是两个,一个是票息收益,另一个是资本利得。
我们可以把债券理解成是一张借条,借出的资金会产生利息,所谓的票息收益,就是债券按照面值和利率计算出的可以获得的固定利息。
资本利得可以理解成,债券价格变动的收益。债券发行以后,可以在二级市场交易,交易价格受到市场利率、供求关系、信用状况等多种因素的影响,处于持续变化中。而资本利得,就是通过在市场上买卖债券赚取的价差收益。
其实还有一个收益,杠杆收益,也就是借短买长,赚期限错配的钱。比如隔夜的钱很便宜,我们就不断去借1.5%的隔夜去买2.5%的短期债券。但现在这个收益基本上可以忽略不计了,因为现在杠杆的资本成本很贵,我近期也问了几家大公司的机构销售,杠杆基本上都在110%以下了,核心是借不到便宜的钱去加杠杆了。
很多人担心,债券市场是不是要调整?用一位基金经理的话来说,如果有调整,可太好了,如果债券一直涨,最后的结局就是大家一起失业,都没钱赚。
股票或者股票基金跌了你知道补仓,短债基金跌了,其实更要补仓,因为债市跌了一定能涨回来,股票跌了不一定能涨回来。
而且债市的调整基本上是V型底,而股市是WWWWW型底,预期一旦反转,修复速度很快(上面的历史数据都可以论证)。
所以我也不理解部分投资者,为什么要在债市下跌的时候选择赎回?理论上越是大跌,越是需要大力加仓的时候。
当然,本文是对短债基金收益风险属性的一个片面的论述,实际上短债基金也存在一些风险,由于写到风险就涉及很多基金的负面,我就不具体举例了。信用违约风险、流动性管理风险是我们需要关注的核心风险,大家在买基金的时候尽量还是选择没什么历史踩雷记录的大厂短债,或者考虑基金投顾;其实关于如何选短债,我也有一些方法论,但其实没什么太大的必要详细去讲。
在高质量发展时代,债券市场的贝塔是很优质的,我们未来确实需要越来越重视固收类资产的配置。
任何投资都有风险,我希望大家在做投资决策的时候,首先想到的是风险控制。只有了解价值、识别风险,才能合理预期。
最后,感谢小伙伴们提供的数据,希望大家都能投资顺利。
(不作为投资预期)
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