核心观点
披露比例较高/业绩表现积极的行业集中在大消费板块
截至08.09，以市值占比计（下同），港股通24H1披露比率（业绩预告+年报）为14%。结合已披露样本及中观景气前瞻，港股24H1业绩增速延续22年底以来的回升态势，且结构分化明显：
1）披露比例较高（>20%）且业绩改善明显的行业集中在大消费板块，其中医药/消费者服务披露率分别达30%/24%，业绩增速居前或主由龙头超预期业绩拉动；
2）中游材料24H1业绩有所承压，或主因水泥/建材等量价回落；
3）互联网中本地生活＞游戏＞电商，美团使用时长/活跃人数同比自23H2以来共振回升；
4）盈利预测调整角度，Q2以来港股医药/消费者服务等板块业绩上调个数/幅度居前。
暑期出行热潮延续，内需回升动能延续性待观察
近期扩内需政策积极出台：7.30政治局会议将“扩内需”于高置位部署，对服务消费/以旧换新等有增量表述，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，着力促进服务消费高质量发展。近期暑期出行热潮延续，但“以价换量”现象突出，内需回升动能延续性待观察：据航旅纵横，7月国内/出入境航线民航旅客运输量分别同比增长约6%/70%；据灯塔专业版，截至08.10，今年暑期档（6-8月）总票房突破90亿元（vs去年同期：150亿元）；线上购票平台数据显示暑期国内航线、酒店均价同比回落6-8%，国际航线同比下降26.3%。
两大压力因子阶段性缓解，主被动外资净流出规模收窄
美日套息交易逆转、美国“衰退交易”使得上周周初美股承压、VIX指数飙升至历史极值，并导致主被动外资共振走弱。周中以来，上述两大因子有所减压：最新经济就业数据缓解美国衰退担忧，截至08.03，美国当周初请失业金人数（23万人）低于彭博预期（24万人），创近11个月以来最大降幅，订单和就业增加带动7月美国服务业PMI超预期；上周四，日本央行表示“市场不稳定时不会加息”，态度软化助于安抚投资者恐慌情绪。随着风险阶段性出清，美股企稳回升，主被动外资净流出港股的规模均有所收窄，但持续性有待观察，或需关注杰克逊霍尔会议与9月初美国非农数据。
配置：重视偏内需+美元流动性敏感板块
上周美国“衰退交易”、美日套息交易逆转两因子有所减压，但衰退交易的逆转或仍需依赖美国经济数据修正衰退预期（参考4Q18）、且美股核心股业绩表现较优从而边际改善套息/杠杆资金面。后续需关注8月底英伟达财报、杰克逊霍尔会议与9月初美国非农数据。对于港股，从人民币汇率/AH溢价/联储货币政策等维度来看，港股估值或在4月中旬的绝对位置处有支撑（参考《港股本轮调整的支撑位分析》24.7.28），近期或呈现出一定程度的相对防御性。建议重视偏内需+美元流动性敏感板块，可适当配置利率敏感性较高的医药/有业绩的互联网股。
风险提示：国内经济复苏不及预期；联储收水力度超预期。
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文章来源：华泰证券
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