可转债应在“局部做左侧”，从安全出发寻找转债机会
股市已具备底部特征但没有强共振，中期空间暂时难以高看，转债仍需等待普遍性的正股驱动。但转债估值已回落到历史中低位，到期收益率和绝对价格都开始提供一定的安全垫，当然转债的问题是股性欠佳且部分转债信用风险尚未完全出清。
当前转债应在“局部做左侧”，从安全出发寻找转债机会。重点关注离债底不远+股性尚可+信用无硬伤的低价转债，博弈配置溢价。尤其是险资机构可投的转债。另外，条款博弈机会依然重要，近期保持挖掘。
低价转债定价是否被低估？
今年转债底层逻辑改变，估值中枢下行并不奇怪。今年以来股市环境偏弱叠加退市政策，转债市场信用风险事件频发。广汇、岭南均以非正常方式落地、山鹰不确定性依然高，信用风险担忧明显上行。并且今年以来较多转债以债权方式退出市场，个券股权退出比例下行。从定价角度看，难以股权退出、偿债能力遭受质疑，转债期权、债底价值双杀。信用风险事件频发且未妥善解决，加上转债股权退出路径被质疑，转债估值中枢下行也就不足为奇了。
但市场演绎到今天，定价可能过于悲观。7月市场再度杀跌后，主观、数据层面均有超跌迹象。
当前正股环境偏弱、市场情绪待提振，低价转债超跌并不一定能快速反弹，波动期间可能仍有大幅回撤。极端情况下，低价转债可能需要持有到期获取收益。考虑参与低价转债的投资者，应更多关注账户波动承受能力以及负债端的稳定性。
低价券在当下投资者心中的定位如何？
有所关注但多数还难以下手。公募基金是最核心参与人，头部产品明显加仓、中小机构观望为主。公募基金是低价转债最核心参与人，二季报基金整体仍在加仓低价券。当然，头部机构/产品加仓更多，主要是波动承受能力以及负债端稳定性更强。中小机构更多以观望为主，当前时点还难以下手。保险等配置资金很难直接参与，更多通过ETF等间接参与低价券。今年保险等配置资金明显加仓转债。
低价转债未来如何演绎？
低价转债波动大概率缓慢降低。弱资质转债后续走势不明朗、筹码没有完全出清，低价转债短期波动当然不低。但随着更多到期品种落地、山鹰等标志转债解决途径确定，市场对违约品种一致预期或逐步增强，低价券波动大概率逐步降低。
但修复时间并不确定，后续关注股市、市场情绪等。转债估值触底，但并不意味着能快速反弹。尤其股市环境偏弱情况下，转债估值修复时间可能较长，低价券当然也很难快速上行。后续股市、市场情绪等改善，低价转债可能才会有明显修复。
目前有哪些值得关注的品种？
从信用债视角看，偿债能力相对较强的品种。
1、重点关注面值附近的央国企，偿债风险相对不高；
2、纯债溢价率偏移较多（-5%及以上）或即将到期的高到期收益率品种（4%以上），但公司信用风险并不高且经营正常；
3、正股机构投资者不多、转债稀释率不高的品种，即仍有一定条款空间；
4、规避资质过低、且筹码没有完全出清的品种。
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