国内项目交付期启动，8月组件排产环比增长12.3%，预计9-11月组件排产持续上升。根据PVinfolink数据，预计8-9月组件排产分别为51.9、53.6GW，环比增长12.3%、3.3%。8月组件排产环比增长主要系国内大型电站项目从8月起陆续启动，部分组件厂订单好转，开工率上调。在此基础上，我们预计9-11月组件排产将延续增长态势，直至12月组件环节去库，排产可能出现阶段性回落。
产业链盈利底部出现，N型一体化盈利底部企稳。目前N型一体化产业利润处于历史底部水平，较大亏损压力下企业开工意愿低，行业落后产能将加速淘汰，产业链价格有望企稳。我们认为产业链盈利底部已经出现，随着9-11月国内需求逐步启动，产业链盈利将在底部企稳。
玻璃、TOPCon电池等环节供需格局相对较好。当前光伏玻璃供给相对较少，同时由于6月以来玻璃价格持续下降，光伏玻璃冷修速度加快，若后续组件排产修复，光伏玻璃价格和单平净利预计将具备一定弹性。TOPCon电池供需格局优于其他主材环节。根据PVinfolink，8月TOPCon电池排产约47GW，假设N型组件需求80%，根据8月TOPCon电池需求约为41-42GW，供给较其他主材环节少。
投资建议：短期看好Q3组件排产上行后边际改善明显且具备的方向，中长期关注终端需求增速及上游库存、供需拐点。
风险提示：
1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。
2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。
4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。
5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。
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文章来源：中信建投
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