投资者必须认识的背景资料：航天五院与航天智装（参考公开资料整合）

航天五院，又叫中国空间技术研究院，做的产品主要是卫星、飞船、深空探测器，是航天强国建设的引领者、空间事业发展的领导者，在国内份额。航天五院下面的502所又叫北京控制工程研究所，第一任所长是钱伟长院士，是我国最早从事卫星研制的单位之一，是中国航天器控制与推进技术领导者。502所主要从事空间飞行器姿态与轨道控制系统、推进系统、载人飞船制导/导航/控制系统及其部件的设计与研制以及工业控制系统的研究应用，已经发展成为今日集研究、开发、设计、生产、试验为一体，技术力量雄厚，专业配套齐全，基础设施先进，军民协调发展的综合性工程技术研究所。

五院下面有两个上市公司，一个是大名鼎鼎的中国卫星，还有一个是默默无闻的航天智装。中国卫星的投资价值大家都已经认可。航天智装的大股东航天神舟投资管理有限公司，是航天五院的全资子公司，航天五院通过三个主体累计控制了航天智装42.12％股权，是公司的实控人。

航天智装在2019年收购了502所的全资子公司轩宇空间及轩宇智能，502所成为了上市公司的二股东，航天智装也成为了航天五院的智能控制上市平台。轩宇空间与502所的主业关系密切，给502所提供分系统的芯片和核心组件，参考券商研究员的研报，轩宇空间的产品价值量占据502所卫星平台产品的价值量的约50%。

轩宇空间业务可以分为两类，一类是智能测试仿真系统，还有一类叫微系统与控制部组件。

智能测试仿真系统主要用于卫星飞船等航天器的研发过程中，仿真测试及验证的成本占航天器研发成本的40%以上。

微系统与控制部组件主要指基于模块化、集成化理念设计的具备特定功能的为电子类产品包括抗辐照类微系统、处理器、存储器、工业级低成本微系统产品及特种环境下应用的微系统产品，是卫星等航天器的核心部件，主要应用于航天器的控制系统。参考公司年报介绍，微系统主要包括片上微处理器、存储器等宇航级集成电路产品，控制部组件主要包括姿轨控液体动力系统、光学惯性组合导航装置、姿态敏感器、微处理器、空间机电等产品。

一般卫星本体可以分为卫星平台和有效载荷两部分。卫星平台主要由推进分系统、热控制分系统、跟踪遥测和遥控系统、电源系统、结构分系统、姿态控制与轨道控制分系统等构成。轩宇空间的产品有控制系统部组件产品、推进系统部组件产品、姿态与轨道控制算法和系统、星座系统自主构型保持和任务规划系统、宇航星载控制计算机、星敏感器、惯组、动量轮和太阳帆板驱动装置等诸多产品，轩宇空间的微系统与控制部组件是构成卫星平台的主要组成部分。轩宇空间过去是502所的全资公司，而且是502所每次参加展会都带上的核心子公司，502所过去承载了我国绝大部分卫星的控制系统和推进系统研制任务，可见轩宇空间是502所的非常核心的一块业务，并且在国内处于基本垄断的地位。从轩宇空间的客户来看，公司披露的前两大客户是航天科技集团下属单位以及中科院上海微小卫星工程中心这两个地方恰好又是之前星网集团招标的通信卫星01和02的第一及第二供应商，我们可以预期轩宇空间将在我国卫星互联网建设中发挥非常重要的作用。

航天智装当时收购轩宇空间时有个募投项目： 顺义航天产业园卫星应用智能装备产业基地项目 因为新冠，拖了二年，现在打算今年投产，这个项目就是给星网配套的，募投项目投产时正好星网的卫星也开始大规模制造了，值得期待。

最后，测算下价值空间。参考网络信息，假设一颗星价值量5000万元，其中卫星平台和有效载荷各占50%，由于轩宇空间在卫星产业链的某些环节（如控制及推进系统等）占据垄断的卡位优势，假设其占据卫星15％价值量，即750万。保守假设建设由4000颗卫星构成的星座，寿命5年，则常态化每年需更新800颗，轩宇空间的收入有望突破60亿，假设15％净利率（目前净利率16%+，以后还会有规模优势），每年贡献9亿利润。假设其他业务白送，给50倍市盈率，那就是450亿空间，十四五规划中的卫星互联网未来空间巨大。