大摩：维持中芯国际(00981)“减持”评级 目标价上调至14.7港元

摩根士丹利发表研报称，维持中芯国际(00981)“减持”评级，该行预计，中芯的一般及行政开支(G&A)仍将持续高企，且导致2025财年营业利润率增长受到限制。故将中芯的目标价由13.8港元上调至14.7港元

大摩认为，虽然中芯国际的利用率正迅速恢复，但公司仍在努力应对折旧增加及晶圆价格竞争加剧的问题。中芯今年第三季度营收指引为按季增长13%至15%，分别超出该行及市场预期的6%及5%;毛利率指引为18%至20%，同样超出预期。该行假设中芯今年下半年利润率有所改善，故将其2024财年全年毛利率预期修正为15.8%。

大摩预计，中芯成熟节点供应过剩情况将持续至2025年，而且智能手机、汽车、工业的晶圆需求于今年第四季度可能出现疲弱，故预计在积极的行业产能及定价策略推出后，12寸晶圆产品的价格或会受到侵蚀。大摩亦认为，中芯75亿美元的年度资本开支计划不会出现改变，且今年折旧开支料大幅增加30%，对毛利率会产生负面影响。