高频指标多数利好债市,生产、固投(含基建和房地产)、PPI周环比走弱居多,物流、出口积极与消极数据各半,消费与CPI有一定改善。
高频指标对于债市边际变化的解释力度减弱,但数据偏弱支撑债市收益率顶。在上半年,主要是因为基本面修复不及预期下债券和资金供需主导债市走向。进入8月以来,政策对债市的影响力度加强。目前来看无论是高频数据本身的走势,还是其推算的月度数据,都稳定呈现出口强但先行指标下行、房地产固投走弱、生产波动的特点,因此经济增长持续承压;物价方面,国际需求回落下PPI高位转下,CPI则随着猪周期抬头而转入上行。但就年初至今而言,高频数据多数情况下利好债市指标偏多,难有明显转向,也因此对债市边际变化的解释力度减弱,但将持续作为支撑债市收益率顶的依据。
生产方面,日均耗煤量持续走强且超出过往季节性,上周增2.85%。聚乙烯产量大增5.27%,PTA开工率小幅增0.06%基本持平。其他指标均环比下跌。钢铁生产趋势性转弱,200家独立焦化企业产能利用率连续两周下跌,上周跌1.28%,全国主要钢企高炉开工率连续两周下跌,上周跌0.27%。汽车生产分化,轿车生产偏强,但上周开工率均下跌,半钢胎开工率高位波动,上周跌0.15%,全钢胎开工率低位波动,上周跌7.39%。
图1、日均耗煤量
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图2、半钢胎开工率
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图3、全钢胎开工率
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物流指标多空交织。民航保障货运航班数、港口完成货物量、铁路货运量、高速公路货车通行量、公路物流运价指数、邮政快递揽收量上周环比分别为2.92%、7.97%、-0.97%、-0.15%、1.43%、-2.18%。
基建持续走弱,仅有沥青开工率持续低位波动,上周增6.45%。磨机运转率、螺纹钢表观消费量、浮法玻璃开工率跌幅分别为0.56%、-11.53%、-0.34%。
图4、国内样本企业沥青开工率
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房地产成交销售指标均下跌,30大中城市商品房成交面积跌23.05%,其中一线城市跌幅最小,为7.51%;全国城市二手房出售挂牌价指数持续下跌,上周跌0.38%。土地成交低位回升,100大中城市成交土地溢价率改善9.56个百分点,100大中城市成交土地占地面积跌12.16%,其中一线城市跌41.41%。
出口趋势明确,领先性的指标多数下跌,北方国际干散货运价指数低位小幅增0.14%,波罗的海干散货运费指数、欧线集运指数收盘价分别下跌2.29%和8.88%。同步性指标高位波动,SCFI、CCFI、波罗的海集装箱运价指数分别-2.36%、0.23%、2.55%。出口商品价格连续三周下跌,义乌中国小商品出口价格指数上周跌0.78%。
通胀方面,PPI所有指标下跌,综合指标来看,CRB现货指数跌0.11%,南华期货商品指数跌2.80%。其中石油跌幅最大,WTI原油现货价、Brent原油现货价分别跌2.84%和2.69%。CPI多数指标上涨,仅有牛羊肉上周分别下跌0.92%和0.27%。
利率债情况
图5、收益率和期限利差分位数
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图6、收益率
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图7、期限利差
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转债市场
今日转债市场小幅下跌,中证转债指数下跌0.33%,万得可转债等权指数下跌0.37%。今日转债市场成交额336.93亿元,交额相比上个交易日小幅缩量,目前成交额处于年内较低水平。股市方面,A股三大指数震荡调整,截至收盘,沪指跌0.14%,深成指跌0.24%,创业板指跌0.20%,北证50指数跌0.54%,沪深京三市成交额4988亿元,其中沪深两市4959亿元,较上日缩量672亿元,成交额不足5000亿元。板块题材上,医药板块爆发,新冠特效药、抗原检测方向领涨,节能环保板块走强,氢能源、天然气板块午后异动走高,房地产、教育、商业航天、汽车整车板块调整。
政策支持绿色转型加速,海风建设或将提速。中共中央、国务院系统部署全面绿色转型,明确提出加快海上风电建设。中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》8月11日发布,提出大力发展非化石能源,加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。 国内海风催化持续累积,拐点已至。当前海风竞配、核准、招标持续放量,截至当前,24年已新增核准超11GW,新增招标5GW,已核准未招标项目约22GW,已招标未并网项目约16GW,同时近期广西、江苏等地有望开启新一轮竞配,上海、浙江、辽宁规划获批,催化已累积到一定程度。当前时点,国内海风大规模开工在即,23Q3海风链业绩低基数,8月开工后,24Q3业绩有望迎来拐点,开启高增,板块迎来拐点。本次发文规格较高,给予了海风发展明确定调,行业景气反转,无需纠结江苏等地短期具体的开工日期,建议关注风电零部件转债标的。
各地方政府加大家电以旧换新刺激力度。湖北省商务厅今日发布公告,加力支持家电以旧换新并推动家装厨卫“焕新”,实施时间为8月1日至今年年底。家电以旧换新活动补贴品类:开展空调(含中央空调)、冰箱(含冰柜)、洗衣机(含干衣机)、电视机、吸油烟机、燃气灶(含集成灶)、热水器(含壁挂炉)、电脑(含家用平板、笔记本、台式机)8类家电产品以旧换新活动。补贴形式:由央地联合发放以旧换新补贴,每类产品可补贴1件(8类产品最多享受8件)。补贴对象:个人消费者、酒店/宾馆团购企业。补贴标准:个人消费者购买二级及以上能效或水效的产品,按照产品销售价格的15%享受一次性立减补贴;对购买一级及以上能效或水效的产品,额外再给予产品销售价格5%的补贴;每位消费者每类产品可补贴1件,每件补贴不超过2000元。团购企业购买用于经营、二级及以上能效的电视终端设备,按照产品销售价格15%享受一次性立减补贴;对购买一级及以上能效的电视终端设备,额外再给予产品销售价格5%的补贴。 收旧价格:据湖北供销回收小程序,空调(含央空)预估80-400元/台,洗衣机预估20-40元/台,冰冷预估35-40元/台,电视机15-25元/台,厨房电器预估20元/台,台式电脑预估10元/台。建议关注家用电器赛道转债标的。
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