高频指标多数利好债市

高频指标多数利好债市，生产、固投（含基建和房地产）、PPI周环比走弱居多，物流、出口积极与消极数据各半，消费与CPI有一定改善。

高频指标对于债市边际变化的解释力度减弱，但数据偏弱支撑债市收益率顶。在上半年，主要是因为基本面修复不及预期下债券和资金供需主导债市走向。进入8月以来，政策对债市的影响力度加强。目前来看无论是高频数据本身的走势，还是其推算的月度数据，都稳定呈现出口强但先行指标下行、房地产固投走弱、生产波动的特点，因此经济增长持续承压；物价方面，国际需求回落下PPI高位转下，CPI则随着猪周期抬头而转入上行。但就年初至今而言，高频数据多数情况下利好债市指标偏多，难有明显转向，也因此对债市边际变化的解释力度减弱，但将持续作为支撑债市收益率顶的依据。

生产方面，日均耗煤量持续走强且超出过往季节性，上周增2.85%。聚乙烯产量大增5.27%，PTA开工率小幅增0.06%基本持平。其他指标均环比下跌。钢铁生产趋势性转弱，200家独立焦化企业产能利用率连续两周下跌，上周跌1.28%，全国主要钢企高炉开工率连续两周下跌，上周跌0.27%。汽车生产分化，轿车生产偏强，但上周开工率均下跌，半钢胎开工率高位波动，上周跌0.15%，全钢胎开工率低位波动，上周跌7.39%。

图1、日均耗煤量

图2、半钢胎开工率

图3、全钢胎开工率

物流指标多空交织。民航保障货运航班数、港口完成货物量、铁路货运量、高速公路货车通行量、公路物流运价指数、邮政快递揽收量上周环比分别为2.92%、7.97%、-0.97%、-0.15%、1.43%、-2.18%。

基建持续走弱，仅有沥青开工率持续低位波动，上周增6.45%。磨机运转率、螺纹钢表观消费量、浮法玻璃开工率跌幅分别为0.56%、-11.53%、-0.34%。

图4、国内样本企业沥青开工率

房地产成交销售指标均下跌，30大中城市商品房成交面积跌23.05%，其中一线城市跌幅最小，为7.51%；全国城市二手房出售挂牌价指数持续下跌，上周跌0.38%。土地成交低位回升，100大中城市成交土地溢价率改善9.56个百分点，100大中城市成交土地占地面积跌12.16%，其中一线城市跌41.41%。

出口趋势明确，领先性的指标多数下跌，北方国际干散货运价指数低位小幅增0.14%，波罗的海干散货运费指数、欧线集运指数收盘价分别下跌2.29%和8.88%。同步性指标高位波动，SCFI、CCFI、波罗的海集装箱运价指数分别-2.36%、0.23%、2.55%。出口商品价格连续三周下跌，义乌中国小商品出口价格指数上周跌0.78%。

通胀方面，PPI所有指标下跌，综合指标来看，CRB现货指数跌0.11%，南华期货商品指数跌2.80%。其中石油跌幅最大，WTI原油现货价、Brent原油现货价分别跌2.84%和2.69%。CPI多数指标上涨，仅有牛羊肉上周分别下跌0.92%和0.27%。

利率债情况

图5、收益率和期限利差分位数

图6、收益率

图7、期限利差

转债市场

今日转债市场小幅下跌，中证转债指数下跌0.33%，万得可转债等权指数下跌0.37%。今日转债市场成交额336.93亿元，交额相比上个交易日小幅缩量，目前成交额处于年内较低水平。股市方面，A股三大指数震荡调整，截至收盘，沪指跌0.14%，深成指跌0.24%，创业板指跌0.20%，北证50指数跌0.54%，沪深京三市成交额4988亿元，其中沪深两市4959亿元，较上日缩量672亿元，成交额不足5000亿元。板块题材上，医药板块爆发，新冠特效药、抗原检测方向领涨，节能环保板块走强，氢能源、天然气板块午后异动走高，房地产、教育、商业航天、汽车整车板块调整。

政策支持绿色转型加速，海风建设或将提速。中共中央、国务院系统部署全面绿色转型，明确提出加快海上风电建设。中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》8月11日发布，提出大力发展非化石能源，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。 国内海风催化持续累积，拐点已至。当前海风竞配、核准、招标持续放量，截至当前，24年已新增核准超11GW，新增招标5GW，已核准未招标项目约22GW，已招标未并网项目约16GW，同时近期广西、江苏等地有望开启新一轮竞配，上海、浙江、辽宁规划获批，催化已累积到一定程度。当前时点，国内海风大规模开工在即，23Q3海风链业绩低基数，8月开工后，24Q3业绩有望迎来拐点，开启高增，板块迎来拐点。本次发文规格较高，给予了海风发展明确定调，行业景气反转，无需纠结江苏等地短期具体的开工日期，建议关注风电零部件转债标的。

各地方政府加大家电以旧换新刺激力度。湖北省商务厅今日发布公告，加力支持家电以旧换新并推动家装厨卫“焕新”，实施时间为8月1日至今年年底。家电以旧换新活动补贴品类：开展空调（含中央空调）、冰箱（含冰柜）、洗衣机（含干衣机）、电视机、吸油烟机、燃气灶（含集成灶）、热水器（含壁挂炉）、电脑（含家用平板、笔记本、台式机）8类家电产品以旧换新活动。补贴形式：由央地联合发放以旧换新补贴，每类产品可补贴1件（8类产品最多享受8件）。补贴对象：个人消费者、酒店/宾馆团购企业。补贴标准：个人消费者购买二级及以上能效或水效的产品，按照产品销售价格的15%享受一次性立减补贴；对购买一级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴；每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。团购企业购买用于经营、二级及以上能效的电视终端设备，按照产品销售价格15%享受一次性立减补贴；对购买一级及以上能效的电视终端设备，额外再给予产品销售价格5%的补贴。 收旧价格：据湖北供销回收小程序，空调（含央空）预估80-400元/台，洗衣机预估20-40元/台，冰冷预估35-40元/台，电视机15-25元/台，厨房电器预估20元/台，台式电脑预估10元/台。建议关注家用电器赛道转债标的。

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