主讲人介绍：
刘洋，上银基金权益研究部助理研究员
硕士毕业于南京大学，工科专业背景，对技术、原理等基础性知识理解较为深刻，擅长跟踪产业趋势，捕捉行业变化，目前主要研究方向为机械、国防军工等行业。
一、市场概况（8.2-8.9）
上周（8.2-8.9）沪深300、中证A50、创业板指、科创板50涨跌幅分别为-0.34%、-0.34%、-0.98%、-0.48%。
行业上看，房地产、石油石化、煤炭涨幅居前，分别上涨+1.64%、+0.62%、+0.46%； 传媒、社会服务、商贸零售跌幅居前，分别下跌-2.24%、-1.90%、-1.78%。
二、热点聚焦
1、近期国际市场波动分析
8月5日，日经225指数跌12.4%，多次熔断，韩国股市亦如此。此次下跌程度与2008年次贷危机时股市大跌的情况类似，不过原因并不相同。2008年的次贷危机是一次真正的金融危机，而近期的“危机”则是由于全球许多投资者在同一时间“卸杠杆”所引发的“踩踏”事件。在过去的20年里，日元被当作是借贷货币，具体来说，投资者会借入低息的日元，然后将其用于购买其他回报率较高的非日元资产，比如美元，从而获得更高的投资回报。这种策略在市场中被广泛采用，直到最近日本央行的利率政策调整，打破了这一模式。当地时间2024年7月31日，日本央行宣布，将基准利率从0%-0.1%上调至0.25%。市场开始担心，日本基本利率将在2024年内升至1%。如此一来，众多投资者认为，买入日元的“杠杆”成本太高了，于是纷纷将日元还回去，再加上日经指数在过去一年的时间里涨幅过大，由此就产生了争先恐后的“踩踏”事件。
美股8月5日大跌收盘，道琼斯指数下跌2.6%，纳斯达克指数下跌3.43%，标准普尔500指数下跌3%，较开盘时跌幅均有所收窄。美股的此轮大跌，是从美国劳工部公布远逊于预期的非农就业数据开始的，2024年7月美国非农数据显示，新增非农就业11.4万人，预期17.5万人，前值由20.6万人修正至17.9万人；失业率4.3%，预期4.1%，前值4.1%。失业率的不及预期强化了美联储的降息预期。至于何时启动降息周期，市场目前普遍认为，9月是大概率事件。早在美东时间7月10日，美联储主席鲍威尔出席美国众议院半年度货币政策报告听证会时就表示，美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，且不需要等到通胀率降至2%才开始降息。当地时间7月31日，美联储将基准利率维持在5.25%-5.5%不变，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，第二季度通胀数据增加了美联储的信心，在实现2%的通胀目标方面取得了“一些进一步的进展”，如果通胀测试得到满足，美联储最早可能在9月降息。
2、国内市场设备更新政策解读
设备更新政策持续发力，相关投资机会有望贯穿全年。2024年3月1日，国务院常务会议上审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。3月27日，七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》，要求到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上，对应年均5.7%的复合增速，相比于 2016至2023年年均1%左右的复合增速显著提升。
7月25日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。7月26日，国务院国资委财务监管与运行评价局负责人在新闻发布会上表示，未来五年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超过3万亿元，将加快数字化转型、推动绿色化改造、强化本质安全和促进有效供给。
1）加快数字化转型
中央企业将加快实施一批“智改数转网联”项目，推进人工智能等新技术与制造全过程、全要素深度融合。这将促进智能装备的更新替代和新型网络基础设施的规模化部署。工业软件行业有望受益于这一项目的落地，为企业提供数字化转型的支持。
2）推动绿色化改造
中央企业将加快推动绿色化改造，以降耗和环境污染。在设备更新过程中，将注重选择环保型设备和技术，提高生产过程的能效和资源利用率。这将有助于推动绿色产业的发展，满足社会对环保要求的需求。
3）强化本质安全
中央企业将加快推动本质安全工作，注重设备的安全性和可靠性。通过设备更新和改造，提升生产过程的安全性，减少事故风险。这将有助于保障企业的生产安全，提高整体经营效益。
4）促进有效供给
中央企业将加快推动有效供给，注重提高产品质量和服务水平。通过设备更新和技术升级，提高生产效率和产品品质，满足市场需求。这将有助于提升企业的竞争力，推动产业升级和经济增长。
设备更新是逆周期调节的重要手段，有利于扩大投资、拉动经济，同时也是加速产业升级、供给侧改革、促进新质生产力落地的重要手段。设备更新下游为央企主导，涉及大量老旧改造、节能降耗、安全、智能化和数字化等需求的细分领域率先受益，然后向上游产业链、通用制造传导。这些举措有助于推动企业的创新发展，提高产业竞争力，促进经济的可持续增长。同时，也需要关注政策的落地和执行情况，以确保设备更新的顺利进行。
三、每周关注
1、2024年前7个月外贸规模创新高
海关总署8月7日发布的数据显示，据海关统计，2024年前7个月，我国货物贸易进出口总值24.83万亿元，同比增长6.2%。其中，出口14.26万亿元，增长6.7%；进口10.57万亿元，增长5.4%。
海关总署统计分析司司长吕大良表示，今年以来，我国经济运行总体平稳、稳中有进，外贸保持稳中向好态势。前7个月，我国进出口规模创历史同期新高，7月当月进出口同比、环比均增长，同比增速连续4个月保持在5%以上。
2、财税体制改革锚定三大领域
“健全预算制度”“健全税收制度”“完善中央和地方财政关系”……《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》明确了深化财税体制改革主要任务。
财政部长表示，具体而言，主要推进三个领域的改革：第一，健全预算制度，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障，把宝贵的财政资金用在发展紧要处、民生急需上。第二，健全税收制度，优化税制结构。研究同新业态相适应的税收制度。完善对重点领域和关键环节支持机制。第三，完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力。针对完善中央和地方财政关系，一方面要推进消费税征收环节后移并稳步下划地方。另一方面，要完善转移支付体系，建立促进高质量发展的转移支付激励约束机制。此外，还要合理扩大专项债券支持范围，适当加强中央事权，提高中央财政支出比例。
3、7月末我国外储规模环比上升1.06%
国家外汇管理局8月7日公布数据显示，截至2024年7月末，我国外汇储备规模为32564亿美元，较6月末上升340亿美元，升幅为1.06%。外汇局表示，2024年7月，受主要经济体宏观经济数据、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，促使当月外汇储备规模上升。
谈及7月外汇储备规模环比增长的原因，汇管信息科技研究院副院长分析，主要是受汇率折算和资产价格变化的影响。当月美元指数下跌1.7%，非美元货币出现不同程度的升值，尤其是日元升值幅度更大，使得按美元计价的储备资产规模上升；同时，7月全球债券、股票价格双双上涨，对我国外汇储备也形成正的贡献。
四、每周一图
资料来源：Wind，广发证券研究所
电梯作为建筑刚需特种装备，广泛应用于地产、基建等领域。电梯市场可按电梯生命周期分为新装电梯市场，以及维保和更新替换的后市场，其中新装电梯又分为电梯设备销售和安装服务两大环节；新装电梯的应用领域主要包括房地产、基建&工业、旧房加装和出口，根据测算，2023年四大领域的需求占比分别为62%、26%、3%、9%。
电梯存量后市场需求向上，有望冲抵增量市场下行。（1）新梯市场：内需方面，新梯总需求与地产景气度之间的相关性正逐步减弱，以轨交为代表的基建领域新梯需求兴起，叠加旧房加装市场空间广阔，当前正处于快速起步阶段；外需方面，电梯出口市场方兴未艾。（2）后市场：电梯老龄化趋势明显，根据《中国电梯》杂志，目前中国电梯保有量接近 1100 万台，当前正处电梯大规模更新起点，未来十年空间可观；维保业务属于体量大、盈利能力强的现金牛业务，我们测算出目前维保市场空间 500-600 亿元，预计未来几年市场空间 CAGR 接近10%。我国电梯行业总规模正处于增量市场下行与存量市场向上交织的新变局时期，总体市场规模步入稳态。
供给格局：政府基建市场重品牌、维保市场重服务且现金流佳，双重因素共振提升行业集中度。现阶段我国电梯行业竞争格局相对分散，但随着需求结构的改变，供给格局有望优化。一方面，政府基建领域需求有望成为主导驱动，采购时更偏好以日立为代表的一线外资及合资品牌商，品牌效应和头部效应更加凸显；另一方面，各大电梯厂商对维保业务后市场日益重视，头部企业致力于提升自保率，有望凭借广泛覆盖的服务网络+优质充沛的现金流，在下行时期跑出比较优势。以上结构变化所带来的双重优势共振，有利于提升行业集中度，凸显头部效应。
当前仍处新装电梯需求边际下行阶段，行业格局加快重塑，电梯后市场时代已然到来，已占据较高维保业务体量的一线龙头品牌商有望持续充分受益。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。行业、指数过往业绩不代表基金业绩表现，也不作为基金未来表现的承诺。
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