四大积极因素累积,或共筑港股“阶段底”
上周港股震荡上行,积极因素有四:后半周恒指沽空比例快速回落(20%→13%),空头回补助力上行;龙头24H1业绩超预期带动医药板块领涨;近期拖累美股的两大因子——美日套息交易逆转/美国衰退交易有所减压,外围市场波动减小;人民币汇率减压有助AH溢价企稳。内外因素改善港股资金面,上周主被动外资净流出规模收窄/南向净流入进一步扩大。向前看,港股估值或在4月中旬处有支撑(《港股本轮调整的支撑位分析》24.7.28),近期或呈现一定程度的相对防御性。配置上,重视偏内需+美元流动性敏感板块,可适当配置利率敏感性较高的医药/有业绩的互联网股。
核心观点
披露比例较高/业绩表现积极的行业集中在大消费板块
截至08.09,以市值占比计(下同),港股通24H1披露比率(业绩预告+年报)为14%。结合已披露样本及中观景气前瞻,港股24H1业绩增速延续22年底以来的回升态势,且结构分化明显:1)披露比例较高(>20%)且业绩改善明显的行业集中在大消费板块,其中医药/消费者服务披露率分别达30%/24%,业绩增速居前或主由龙头超预期业绩拉动;2)中游材料24H1业绩有所承压,或主因水泥/建材等量价回落;3)互联网中本地生活>游戏>电商,美团使用时长/活跃人数同比自23H2以来共振回升;4)盈利预测调整角度,Q2以来港股医药/消费者服务等板块业绩上调个数/幅度居前。
暑期出行热潮延续,内需回升动能延续性待观察
近期扩内需政策积极出台:7.30政治局会议将“扩内需”于高置位部署,对服务消费/以旧换新等有增量表述,国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,着力促进服务消费高质量发展。近期暑期出行热潮延续,但“以价换量”现象突出,内需回升动能延续性待观察:据航旅纵横,7月国内/出入境航线民航旅客运输量分别同比增长约6%/70%;据灯塔专业版,截至08.10,今年暑期档(6-8月)总票房突破90亿元(vs去年同期:150亿元);线上购票平台数据显示暑期国内航线、酒店均价同比回落6-8%,国际航线同比下降26.3%。
两大压力因子阶段性缓解,主被动外资净流出规模收窄
美日套息交易逆转、美国“衰退交易”使得上周周初美股承压、VIX指数飙升至历史极值,并导致主被动外资共振走弱。周中以来,上述两大因子有所减压:最新经济就业数据缓解美国衰退担忧,截至08.03,美国当周初请失业金人数(23万人)低于彭博预期(24万人),创近11个月以来最大降幅,订单和就业增加带动7月美国服务业PMI超预期;上周四,日本央行表示“市场不稳定时不会加息”,态度软化助于安抚投资者恐慌情绪。随着风险阶段性出清,美股企稳回升,主被动外资净流出港股的规模均有所收窄,但持续性有待观察,或需关注杰克逊霍尔会议与9月初美国非农数据。
配置:重视偏内需+美元流动性敏感板块
上周美国“衰退交易”、美日套息交易逆转两因子有所减压,但衰退交易的逆转或仍需依赖美国经济数据修正衰退预期(参考4Q18)、且美股核心股业绩表现较优从而边际改善套息/杠杆资金面。后续需关注8月底英伟达财报、杰克逊霍尔会议与9月初美国非农数据。对于港股,从人民币汇率/AH溢价/联储货币政策等维度来看,港股估值或在4月中旬的绝对位置处有支撑(参考《港股本轮调整的支撑位分析》24.7.28),近期或呈现出一定程度的相对防御性。建议重视偏内需+美元流动性敏感板块,可适当配置利率敏感性较高的医药/有业绩的互联网股。
风险提示
国内经济复苏不及预期;联储收水力度超预期。
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来源:华泰证券
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